윈터뮤트(Wintermute)는 비트코인의 최근 랠리가 첫 번째 주요 매크로 테스트에 실패했으며 이러한 움직임은 내구성 있는 현물 수요보다는 레버리지와 숏 커버링에 의해 더 많이 주도되었다고 주장했습니다. 5월 18일 시장 업데이트에서 트레이딩 회사는 뜨거운 인플레이션, 국채 수익률 상승, ETF 유출 및 새로운 금리 인상 가격이 디지털 자산 전반에 걸쳐 급격한 반전을 가져온 배경이라고 지적했습니다.
“지난주에 우리는 이것이 어떤 종류의 랠리인지 빨리 알아낼 것이라고 말했습니다. 우리는 알아냈습니다.” Wintermute 썼다. “BTC는 최초의 실제 매크로 쇼크로 200일 만에 실패했습니다. 이는 그것이 계속해서 압박을 가했다는 것을 말해줍니다.”
회사의 업데이트는 이번 주를 거시적 주도의 가격 조정으로 구성했습니다. 4월 CPI 전년 동기 대비 3.8% 증가이는 컨센서스 추정치 3.7%를 상회한 반면 핵심 CPI는 전월 대비 0.4% 상승했습니다. Wintermute는 장기간의 에너지 충격이 이제 근원 인플레이션으로 옮겨가고 있고 실질 임금이 3년 만에 처음으로 마이너스로 돌아섰으며 시장이 인플레이션 충격을 무시하기가 더 어려워졌다고 말했습니다.
요금은 빠르게 반응했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 이번 주에 28bp 상승해 2025년 9월 이후 최고 수준인 4.58%를 기록했고, 연방기금 선물은 2026년 예상 인하를 모두 지우고 12월까지 금리 인상 가능성을 1주 전 22.5%에서 44%로 가격을 책정하기 시작했습니다. Wintermute는 시장 내러티브가 단 5거래일 만에 “언제 인하”에서 “인상”으로 바뀌었다고 말했습니다.
그 가격 조정은 장기 자산에 영향을 미쳤습니다. Wintermute는 지정학적 배경에도 불구하고 20년 이상 국채가 2.8% 하락했고 금은 3.8% 하락했다고 말했습니다. 브렌트유는 8.6% 상승했고, 회사는 “효과가 있었던 유일한 것은 문제를 야기한 것”이라는 결론을 내리게 되었습니다.
$75,000 비트코인이 모래 위의 선인 이유
비트코인은 이후 잠시 82,000달러 위로 상승했습니다. 명확성 법안 투표그러나 그 후 급격하게 반전되어 금요일에는 주 동안 5.7% 하락한 78,000달러 근처에서 마감했습니다. 주말에 77,000달러를 향해 하락하면서 매수 포지션에서 5억 8,400만 달러를 포함해 6억 5,700만 달러의 청산이 발생했습니다.
이더리움은 이번 주에 10.2% 하락하며 더욱 저조한 성과를 보였습니다. Wintermute는 ETH/BTC가 0.0275를 기록하면서 ETH가 현물 시장과 파생 시장 모두에서 계속 약화되어 자금 조달이 더 약해지고 상대적 내재 변동성이 높아졌다고 말했습니다. 회사는 ETH를 “이 매크로에 대한 잘못된 자산”이라고 설명했습니다.
ETF 흐름도 시장에 역행했다. 비트코인 현물 ETF는 10억 달러를 기록했습니다. 이번주 유출6주 연속 유입이 종료되었으며, ETH ETF에서는 2억 5500만 달러가 제품에서 빠져나갔습니다. Wintermute는 기관들이 “강세를 보이고 있음”을 보여주는 Glassnode 데이터를 인용했으며, 순 흐름의 7일 이동 평균은 2월 중순 이후 가장 약한 수준인 일일 마이너스 8,800만 달러를 기록했습니다.
Wintermute는 “레버리지가 한계 구매자일 때 긴장이 빨리 풀립니다.”라고 썼습니다.
회사는 비트코인이 이번 달에 5번 거부된 후 비트코인이 82,200달러 근처의 200일 이동 평균 아래에 머물고 있다고 말했습니다. 업데이트에 따르면 즉각적인 지지 구역은 76,000~78,000달러이며, 75,000달러를 돌파하면 70,000~72,000달러로 갈 수 있습니다.
Wintermute는 비트코인의 더 광범위한 구조적 사례를 일축하지 않았습니다. 외환 준비금은 수년 내 최저치에 가깝고, 장기 보유자는 여전히 축적되고 있으며, CLARITY 법은 상원 은행 위원회를 통과한 후에도 계속해서 진전되고 있다고 언급했습니다. 회사는 또한 토큰화된 국채가 온체인에서 150억 달러에 도달했다고 밝혔으며, 이는 이 부문이 지속적인 성장 영역이라고 설명합니다.
그럼에도 불구하고 Wintermute는 현재 구조적인 이야기보다 단기적인 흐름이 더 중요하다고 주장했습니다. “흐름 데이터는 기관들이 추가보다는 이익을 얻기 위해 랠리를 사용했으며 단기적으로는 구조적 이야기보다 더 중요하다는 것을 보여줍니다.”라고 회사는 썼습니다.
업데이트에 따르면 다음 테스트는 비트코인이 5월 20일 수요일 Nvidia 수익을 통해 76,000~78,000달러 영역을 보유할 수 있는지 여부입니다. Wintermute는 보유를 통해 “신뢰를 어느 정도 회복할 수 있지만” 자금이 재설정되고 ETF 흐름이 부정적으로 75,000달러 미만으로 떨어지면 70,000달러 초반을 빠르게 다시 볼 수 있다고 말했습니다.
보도 당시 BTC는 77,297달러에 거래되었습니다.
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