선도적인 지수 제공업체인 MSCI는 지수 제품군에서 디지털 자산 국채(DAT)를 제외하는 것을 고려하고 있기 때문에 이러한 투자 수단이 실제로 이러한 벤치마크를 충족하는지 확인하기 위해 위험 프로필을 고려하는 것이 가치가 있다고 Coin Bureau의 공동 창립자인 Nic Puckrin이 말했습니다.
2025년 12월 13일 오후 4시
세계 3대 지수 제공업체 중 하나인 MSCI가 잠재적으로 디지털 자산 국채(DAT)를 지수에서 제외하려고 한다는 소식은 암호화폐 커뮤니티를 완전히 충격에 빠뜨렸습니다. JP Morgan은 이를 언급했습니다. 전략에 관한 연구 노트 “Operation Chokepoint”라는 용어가 Crypto Twitter 어휘집에 다시 등장하면서 불에 연료를 추가했을 뿐입니다. 그러나 MSCI는 DAT와 관련하여 유효한 포인트를 가질 수 있습니다.
MSCI는 세계에서 가장 큰 지수 제공업체 중 하나입니다. 18조 달러 벤치마크를 따르는 ETF 및 기관 자산. 따라서 투자자 보호는 이들 역할의 핵심 부분이며, 실제로 지수 방법론 문서에 이를 명확하고 반복적으로 명시하고 있습니다. 자산을 지수 중 하나에 포함하도록 승인하면 실질적인 영향력을 갖게 됩니다. 그리고 안타깝게도 DAT가 실제로 이러한 벤치마크를 충족하는지 여부도 의문입니다.
DAT의 상승과 하락
아주 최근까지 Strategy(이전 MicroStrategy)는 동네에서 유일한 비트코인 재무 게임이었습니다. 원래 소프트웨어 사업이었던 Strategy(MSTR로 표시됨)는 Michael Saylor의 리더십 하에 핵심 활동에서 점점 더 멀어져 본질적으로 전통적인 주식 시장에 상장된 레버리지 BTC 플레이가 되었습니다.
그리고 결과적으로 정말 좋은 결과를 얻었습니다. 2020년 8월 첫 번째 비트코인 구매부터 2025년 6월 최고치까지 MSTR의 주가는 급등했습니다. 3,000% 이상. 실제로 이는 매우 성공적이어서 다른 많은 회사들도 파이 한 조각을 원하기로 결정했습니다. 그래서 올해 DAT 트렌드가 폭발적으로 증가했습니다. 그 수가 늘어났다 2020년 4개에서 2025년 10월까지 142개로 올해에만 절반 이상이 생겨날 것입니다. 이제 우리는 BTC보다 변동성이 훨씬 더 큰 DOGE, ZEC 또는 WLFI와 같은 토큰에 투자하는 기업도 있습니다.
그러나 그것이 유일한 문제는 아닙니다. 이러한 새로운 기업체 중 다수는 전략보다 훨씬 불리한 조건으로 암호화폐를 구매하기 위해 자금을 조달했습니다. 전략의 무담보 전환사채는 상환에 있어 상당한 유연성을 제공합니다. 한편, 일부는 담보부 채권을 발행했는데, 이는 더 엄격한 담보 요구에 직면하고 흔들릴 여지가 훨씬 적다는 것을 의미하며, 게다가 훨씬 더 높은 평균 가격에 암호화폐를 구입했습니다.
최대 통증
결과적으로 DAT는 최근 몇 주 동안 발생한 잔인한 암호화폐 매도세로 인해 타격을 입고 있습니다. 이번 폭락으로 인해 7월 DAT 시가총액 합계가 거의 절반으로 줄었습니다. 1,760억 달러 최고치에서 약 990억 달러 11월 중순에, 지금은 많은 사람들이 순자산가치(NAV) 이하로 거래됨. 시장의 현 시점에서 이러한 주식을 구매하려는 투자자에게 이는 잠재적으로 할인을 의미할 수 있습니다. 미래 가치를 본다면 이는 큰 의미가 있습니다. 그 사이 암호화폐 국채 주가가 급락하면서 초기 투자자들은 고통을 느끼고 있다.
심지어 Strategy의 주가도 하락했습니다. 연초 대비 40%Tom Lee의 BitMine은 사상 최고치보다 거의 80% 하락한 가격으로 거래되고 있습니다(주가는 거의 상승했지만). 300% YTD). 그러나 Saylor와 Lee는 딥을 구매할 수 있을 만큼 차량을 잘 구성했습니다. 두 사람 모두 지금까지 해왔습니다. 다른 사람들은 그렇게 잘 지내지 못했습니다.
그들의 주식이 잔혹하게 매도된 후 몇몇 사람들은 DAT는 이미 강제로 판매되었습니다. 주식 환매 자금을 조달하기 위해 그들의 암호화폐 보유량은 거의 확실하게 손실을 입었습니다. 몇 주 전, ETH 재무 회사인 ETHZilla는 4천만 달러의 토큰을 매도했고, FG Nexus는 공개 거래 가능한 주식의 약 8%를 재매입하기 위해 10,922 ETH 이상을 매도해야 했습니다. 마찬가지로 11월 초에는 BTC 재무부 Sequans는 970 비트코인을 판매했습니다. 전환사채의 절반을 상환하기 위해. 이러한 유형의 강제 청산은 상장 기업의 경우 매우 이례적이며, 특히 출시 직후에는 구조적 문제를 분명히 지적합니다.
마치 도미노가 무너지기 시작하는 것을 보는 것 같은 느낌이 듭니다. 아직 암호화폐 겨울이 다가오지도 않았습니다. 현재로서는 이는 상대적으로 표준적인 상승장 조정에 지나지 않습니다. 따라서 이들 기업이 지금 너무 심하게 피해를 입고 있다는 점이 특히 우려됩니다. 2022년 경기 침체와 더 유사한 상황이 발생하면 어떻게 될까요?
매일 암호화폐 시장을 면밀히 관찰하는 사람으로서 저는 한동안 DAT의 시스템적 위험에 대해 우려해 왔습니다. 그렇다면 MSCI가 이러한 자산을 지수에 포함시키는 것에 대해 걱정하지 말아야 할 이유는 무엇입니까? 승인은 DAT가 투자 가능하고 잘 관리되며 충분히 투명하다는 신호입니다. 반대로, 이들을 제외한다는 것은 수용할 수 없는 수준의 위험, 구조적 문제 또는 유동성이나 거버넌스에 대한 우려를 의미합니다. 후자 범주에 속하는 DAT 수를 쉽게 확인할 수 있습니다.
TradFi 게임
물론 모든 DAT가 동일하게 만들어지는 것은 아닙니다. 오늘날 시장에 나와 있는 암호화폐 회사 중 상당 부분이 실제 경기 침체에서 살아남지 못할 가능성이 높지만 BitMine 및 Strategy와 같은 회사는 거의 확실히 괜찮을 것입니다. 따라서 MSCI가 이러한 회사들과 관련하여 아기를 목욕물과 함께 내쫓고 있다는 주장이 있습니다.
그러나 전반적으로 MSCI가 DAT에 대해 주의를 기울이는 것은 잘못된 것이 아닙니다. 그들 중 다수는 빠른 이익을 얻기 위해 과대 광고 열차에 뛰어든 위험한 차량입니다. 주요 투자 지수에서 이들을 제외하는 것은 암호화폐 전체에 대한 일종의 공동 공격의 징후가 아닙니다. 단지 TradFi가 조심스럽고 투자자를 보호하려고 노력하는 것일 뿐입니다.
그리고 암호화폐가 점점 더 전통적인 금융 생태계와 통합됨에 따라 이는 우리 모두가 받아들여야 할 일부입니다. 이것은 큰 변화와 함께 오는 성장통입니다. 그러나 결국 이러한 엄격한 기준은 변장된 축복이 될 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 그들은 합법적인 디지털 자산 재무에 대한 사례를 강화할 수 있습니다. 동시에 위험하고 구조가 잘못된 기업이 시스템적 위험이 되기 전에 제거할 수 있습니다.
참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 CoinDesk, Inc. 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
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프로토콜 연구: GoPlus 보안
알아야 할 사항:
- 2025년 10월 현재 GoPlus는 제품군 전반에 걸쳐 총 470만 달러의 수익을 창출했습니다. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence의 토큰 보안 API는 2025년 현재까지 월간 호출 평균 7억 1,700만 건을 기록했으며, 2025년 2월에는 거의 10억 건의 호출로 최고치를 기록했습니다. 거래 시뮬레이션을 포함한 총 블록체인 수준 요청은 월 평균 3억 5,000만 건에 달했습니다.
- 2025년 1월 출시 이후 $GPS 토큰은 2025년 총 현물 거래량 50억 달러 이상, 파생상품 거래량 100억 달러 이상을 기록했습니다. 월간 현물 거래량은 2025년 3월 11억 달러 이상으로 정점을 찍었고 파생상품 거래량은 같은 달 40억 달러 이상으로 최고치를 기록했습니다.
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