Memecoins에 대한 최근 SEC 지침은 더 넓은 정책 변경을 시사합니다

Gibson Dunn의 변호사 인 Jason Mendro, Matt Gregory 및 Nick Harper는이 지침은 Howey Test의 재평가를 최근에 소송을 통한 암호 화폐를 규제하려는 시도에 사용한 Howey Test의 재평가를 예고할 수 있습니다.

2025 년 3 월 10 일 오후 9시 17 분 UTC

더 많은 것이 있습니다 SEC의 최근 Memecoin 지침 눈을 만나는 것보다. 2 월 27 일, SEC의 기업 금융 부서 직원이 발행되었습니다. 안내 SEC가 디지털 자산으로 묘사 한 Memecoins는“인터넷 밈, 캐릭터, 현재 이벤트 또는 프로모터가 열정적 인 온라인 커뮤니티를 유치하려는 트렌드”는 일반적으로 유가 증권으로 판매되지 않는다고 설명합니다.

이는 전의 회장 인 게리 젠 서 (Gary Gensler) 하의 노력과의 전환과 거의 일치하며, 거의 전체 디지털 자산 산업에 대한 규제 권력을 주장하기위한 전 의장의 노력과 일치하며, Memecoins를 넘어서는 업계에 영향을 줄 수 있습니다.

Biden 행정부에서 디지털 자산을 규제하려는 SEC의 시도는 대법원의 소위“Howey Test”에 크게 달라 붙어 거래가“투자 계약”과 관련이 있는지 여부를 결정했습니다. Howey는 다른 사람들의 노력으로 인한 이익을 기대하면서 일반 기업에 돈을 투자해야합니다.

SEC의 디지털 분석 거래소에 대한 SEC의 집행 조치에서, 피고는 디지털 자산의 2 차 시장 재판매에는 투자자의 펀드가 개발자에 의해 “풀링 된”것이 아니기 때문에 투자자가 이익을 공유하는 데 더 많은 사업을하는 데 사용하기 때문에 디지털 자산의 2 차 시장 재판매는“공동 기업에 대한 돈의 투자”가 부족하다고 주장했다. 에서 크라켄에 대한 SEC의 사례예를 들어,이 기관은 연방 법원에 개발자의“재판매 수익금”이 ~ 아니다 “Howey 아래에 필요합니다.”

SEC의 새로운 지침은 그 반대를 확인합니다. Memecoins의 구매자는 자금이“동전이나 관련 기업을 개발하기 위해 프로모터 나 다른 제 3자가 배치 할 수 있도록 함께 모여 있지 않기 때문에 공동 기업에 투자하지 않는다고 말합니다. 이 지침은 또한 Memecoin 구매자가 다른 Howey 요구 사항, 다른 Howey 요구 사항의 노력으로 인한 이익을 기대하지 않는다고 설명합니다. 오히려, Memecoins의 가치는“투기 거래와 시장의 집단 정서, 수집 가능한 것”에서 비롯된 것입니다.

SEC의 Memecoin 지침은 Memecoins의 판매 및 홍보에 가장 분명한 결과이며, 이는 개인 원고가 제기 한 최근의 개인 반응의 주제입니다. 그러나 교환을 포함하여 디지털 자산의 모든 2 차 시장 거래에 더 큰 영향을 미칩니다. 교환에 대한 2 차 시장 거래에서 구매자의 자금은“코인 또는 관련 기업을 개발하기 위해 프로모터 또는 기타 제 3자가 배치 할 수 있도록 함께 모으지 않습니다”. 따라서 SEC는 이제 Howey의 적절한 적용하에 피고인이 SEC의 이전 집행 사건에서 지속적으로 주장했듯이, 이러한 거래는 기관의 도달 범위를 벗어난 것입니다.

이 교리 반전은 2 차 시장 거래와 관련된 몇 가지 사례를 자발적으로 기각하고 다른 사람들의 추가 절차를 유지하기위한 SEC의 최근 결정에 따른 자극의 일부일 수 있습니다.

확실히, SEC의 새로운 지침에는“견해를 나타내는 진술이 포함됩니다. [agency] 직원,“반드시 SEC 자체는 아니며 진술에는“법적 힘이나 결과가 없습니다”. SEC는 또한 릴리스의 다른 곳에 설명 된 특정 상황에서“Meme Coins의 제안 및 판매”에 대한 지침을 제한하려고 시도했다.

이 기관은 이러한 보일러 플레이트 리사이틀을 사용하여 미래의 어느 시점에서 지침에서 벗어날 수있었습니다. 그러나 적법 절차와 공정한 통지의 헌법 원칙은 미래의 플립 플롭에 기초하여 소급 책임을 부과 할 수있는 기관의 능력을 제한 할 수 있습니다. 또한 SEC의 지침이 법원에 구속력이 없지만 SEC의 풀링 위치 변경으로 인해 개인 원고는 대부분의 디지털 자산이 유가 증권으로 판매된다고 믿을 수 없을 정도로 어렵습니다.

Memecoins에 대한 SEC의 지침은 전직 회장 Gary Gensler 하에서 업계를 괴롭히는 규제 단체 접근법에서 철회하기위한 기관의 최근 단계와 일치합니다. 그리고이 지침은 기관의 이전 접근 방식이 물을 크게 흐리게 한 지역의 기관의 환영 명확성을 제공합니다. 요컨대, 미국의 암호화 법과 정책에 대한 올바른 방향으로 중요한 단계입니다.