토큰화된 사전 IPO 공유 주제로 Consensus Hong Kong 2026에서 법적 논쟁 촉발
Ultan Miller는 블록체인 기반의 사전 IPO 지수를 홍보하는 반면, 비평가들은 승인되지 않은 주식 토큰화로 인해 법적 위험과 투자자 낙진이 발생할 수 있다고 경고합니다.
2026년 2월 18일, 오후 3:06
Hecto Finance의 CEO인 Ultan Miller는 Consensus Hong Kong 2026에서 CoinDesk와의 인터뷰에서 대담한 비전을 제시했습니다. 즉, 일반 투자자들이 오랫동안 접근할 수 없었던 세계에서 가장 가치 있는 민간 기업에 대한 블록체인 기반 다리를 제공하는 것입니다.
그러나 그의 전략과 그것이 촉발한 논란은 사모펀드의 토큰화가 법적 프레임워크와 기업 합의보다 어떻게 빠르게 진화하고 있는지를 강조합니다.
Hecto는 공개될 때까지 전통적으로 비공개로 유지되었던 기업에 대한 대중 투자자의 노출을 제공하기 위해 고안된 “세계 최초의 토큰화된 사전 IPO 기업 지수”를 구축했다고 자부합니다. Miller는 개인 정보 보호, 규정 준수 및 프로그래밍 가능한 결제를 지원하도록 설계된 기관 블록체인인 Canton Network에서 이 지수가 개발되고 있다고 말했습니다. 그는 전통적인 증권을 블록체인 레일에 대규모로 가져오는 데 필수적이라고 주장합니다.
토큰화 플랫폼 Brickken의 CEO이자 공동 창업자인 Edwin Mata는 같은 컨퍼런스에서 매우 대조적인 어조를 제시했습니다. 마타도 참여했어요 CoinDesk의 PitchFest 경쟁에서는 발행자에 대한 지식이나 동의 없이 회사 주식을 토큰화하면 투자자 보호와 시장 신뢰도가 훼손될 위험이 있다고 경고했습니다.
이제 실제 자산의 토큰화는 30조 달러 규모의 산업이 될 것으로 예상됨 Mata는 2030년까지 경험이 부족한 너무 많은 플레이어가 빠른 이익을 추구하기 위해 이 분야에 진입하고 있다고 말했습니다.
Mata는 “이는 견고한 기초가 없는 벤처, 특히 증권 구조화, 발행 메커니즘 및 기업법에 대한 실제 노하우가 부족한 투자자를 유인하여 혼란, 품질이 낮은 프로젝트 및 막대한 손실을 초래하는 비결입니다.”라고 경고했습니다.
Robinhood 백래시는 긴장감을 강조합니다.
토큰화된 사모펀드에 대한 회의론은 이론적인 것이 아닙니다. 2025년 6월, 로빈후드 토큰화된 서비스를 제공할 것이라고 발표했습니다. 유럽의 주식을 공개하고 OpenAI 및 SpaceX와 연계된 주식 연결 토큰의 제한된 증정을 시작했습니다.
OpenAI는 공개적으로 응답했습니다.
“이 ‘OpenAI 토큰’은 OpenAI 자산이 아닙니다.” 회사가 말했다. “우리는 Robinhood와 파트너 관계를 맺지 않았고 이에 관여하지도 않았으며 이를 보증하지도 않습니다. OpenAI 지분을 양도하려면 승인이 필요합니다. 우리는 양도를 승인하지 않았습니다. 주의하십시오.”
이 에피소드는 해당 부문이 직면한 핵심 문제를 생생하게 보여주었습니다. 제3자가 민간 기업을 참조하는 블록체인 기반 도구를 만들 때 투자자는 정확히 무엇을 구매하고 누가 이를 승인했습니까?
밀러: 현재로서는 ‘회색지대’
Hecto 이전에 영국 FCA(Financial Conduct Authority)의 규제를 받는 최초의 디지털 자산 투자 은행 중 하나를 설립한 Miller는 Goldman Sachs 및 Barclays의 전 임원을 포함한 자신과 공동 창업자들이 긴장감을 인정하지만 구조가 다르다고 말했습니다. 그는 이 공간이 “회색 영역”에서 운영되고 있다고 설명했으며, 규제가 성숙해지고 시장 수요가 구체화됨에 따라 시간이 지남에 따라 인센티브가 조정될 수 있다고 말했습니다.
Miller는 토큰화를 법적 해결 방법으로 보기보다는 이를 기존 증권을 프로그래밍 가능한 레일로 전환하는 불가피한 과정의 일부로 묘사했습니다. 그는 기업이 더 오랫동안 비상장 상태를 유지하고 2차 시장의 가치 평가가 높아짐에 따라 더 광범위한 접근에 대한 수요가 계속해서 증가할 것이라고 주장했습니다.
Hecto의 소셜 채널은 또한 활발한 생태계 성장과 커뮤니티 참여를 나타내며, 제품을 이론적 구성이 아닌 기관 보호 솔루션 및 온체인 거버넌스 메커니즘과 네트워킹하는 실제 노력으로 포지셔닝합니다.
IPO 전 지수: 헥토콘(Hectocorns) 및 기관 레일
Miller는 SpaceX, OpenAI, ByteDance, xAI, Stripe, Tether 및 Anthropic을 포함하여 1,000억 달러 이상의 가치를 지닌 엘리트 민간 기업 또는 그가 “Hectocorns”라고 부르는 집단을 중심으로 Hecto의 첫 번째 제품을 구성합니다.
아이디어는 이 바스켓에 대한 노출을 단일 온체인 토큰으로 묶어 투자자가 개별 주식 구매가 아닌 프로그래밍 가능한 도구를 통해 다양한 액세스를 얻을 수 있도록 하는 것입니다.
Hecto CEO는 투자자들이 자본금을 금고에 예치하게 한 후 프로토콜이 바스켓의 총 성과에 비례하여 노출되는 토큰을 발행함으로써 토큰이 기능한다고 설명했습니다.
지수는 규칙 기반이며 동적입니다. 회사가 IPO 또는 유동성 이벤트를 통해 종료되는 경우 수익금은 토큰을 다시 구매하는 데 사용되는 유동성 풀로 전달되어 잠재적으로 나머지 보유자에게 이익이 됩니다. 거버넌스 토큰 보유자는 향후 지수 구성에 대해서도 투표합니다.
밀러의 광범위한 논제는 구조적이다. 그는 공개 시장이 더 이상 시대를 정의하지 않는다고 주장합니다. 대신 대규모 민간 기업은 전통적인 IPO보다 오래 전에 가치를 창출합니다. 그의 말에 따르면 토큰화는 민간 기업의 성장과 광범위한 투자자 접근 사이의 잃어버린 연결고리입니다.
규제와 법적 격차
그러나 밀러가 역학을 장려하더라도 법적 기반은 여전히 불안정합니다.
Mata는 주식 토큰화가 주식의 법적 성격을 바꾸지 않는다는 점을 강조했습니다. 이는 블록체인 자체에서 정당성을 도출하는 것이 아니라 기업법 및 문서에 의해 규율되는 전통적인 지분 보유에 대한 기술적 오버레이입니다.
발행인이 동의하고 증권 규정을 준수하면 토큰화를 통해 기록 보관 및 전송 프로세스를 현대화할 수 있다고 그는 덧붙였습니다. 그렇지 않으면 권리를 허위로 표시하고 투자자를 거버넌스 불확실성에 노출시킬 위험이 있습니다.
Mata는 또한 토큰화가 자동으로 유동성을 생성하지 않는다는 점을 강조했습니다. 실제 유동성에는 규정을 준수하는 유통 시장, 신뢰할 수 있는 결제 인프라, 투자자 수요 및 규제 명확성이 필요하며, 이러한 요소는 관할권 전반에 걸쳐 여전히 개발되고 있습니다.
의결권, 배당금 권리, 양도 가능성에 대한 모호함은 법적 위험과 평판 위험을 모두 초래한다고 그는 말했습니다.
시장 영향 및 투자자 접근
Hecto의 지수가 견인력을 얻으면 고성장 민간 기업 노출을 프로그래밍 가능한 블록체인 도구에 포함시켜 민간 시장 노출이 분산되는 방식에 의미 있는 변화를 나타낼 수 있습니다.
그러나 발행자의 협력, 명확한 증권 준수 및 작동하는 유통 시장이 없으면 토큰화된 사모 펀드의 약속은 변화하려는 동일한 구조적 문제로 인해 계속 제한될 수 있습니다.
~에 2026년 홍콩 컨센서스한 가지는 분명해졌습니다. 사모 펀드의 토큰화는 더 이상 실험이 아니라 내재적인 과제가 있는 신흥 자산이라는 것입니다.
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