BlockTower Capital의 CIO이자 공동 창립자인 Ari Paul은 월요일 늦은 시간에 비트코인과 암호화폐 시장에 대한 극명하게 두 갈래로 나누어진 견해를 제시했습니다. 현재의 하락세는 오늘날의 유동 토큰 작물에 대한 “유기적 채택”의 영구적인 정점을 의미할 수도 있고, 또 다른 투기적 다리가 오르기 전에 단순히 더 높은 기간의 조정일 수도 있다고 주장했습니다.
Paul은 “두 시나리오 사이의 50%/50%”라고 말하면서 분할을 단일 내러티브에 대한 요청이 아닌 실제 포트폴리오 문제로 구성했습니다. 그만큼 우편 이미 닳은 테이프에 도달했고 50/50 프레임을 회피적인 것으로 본 다른 시장 평론가로부터 빠르게 반발을 받았습니다.
비트코인이 ‘최종 최고점’에 도달했나요?
Paul의 약세 “A” 시나리오에서 핵심 주장은 포화 상태입니다. 암호화폐는 이제 “상상할 수 있는 모든 순풍”을 누렸습니다. 즉, 유비쿼터스 브랜드 인지도, 심지어 정치적 증폭까지, 그리고 현 미국 행정부 하에서 사실상 존재하지 않는 규제 역풍이라고 그가 묘사한 것들은 수요와 실제 사용량이 이전 주기 이상으로 확장되지 않았습니다.
그는 실패했던 실험을 지적하며 다음과 같이 썼습니다.엘살바도르 사람들에게 도움이 되지도 유용하지도 않은 비트코인을 채택했다가 버렸습니다.” 그리고 많은 앱과 기관이 “암호화폐를 시도했지만 현재 형태로는 그들의 요구에 유용하지 않았습니다.”라고 주장했습니다.
Paul은 이 설정을 2000년대 인터넷의 혁신에 비유했습니다. 아이디어는 여전히 세계를 변화시키고 있지만 대부분의 토큰과 프로토콜은 살아남지 못할 수도 있습니다. 그는 또한 청산 위험이 끝나지 않을 수도 있다고 경고하면서 “우리는 일부를 보았습니다. 시장의 대규모 청산…잠재적으로 더 큰 것들이 많아 상황이 훨씬 더 낮아질 수 있습니다.”
낙관적인 “B” 시나리오는 거시적 분위기와 시장 구조에 의존합니다. 폴은 비트코인과 기타 자산이 투기 흐름을 유도하고 때때로 “명목화폐 대안”에 대한 수요를 불러일으키는 가운데 암호화폐가 여전히 “후기 자본주의와 금융 허무주의”의 수혜자가 될 수 있다고 주장했습니다.
그는 가격 외에도 빌더들은 여전히 배송을 하고 있으며 틈새 시장에서 사용량이 “조용히 증가”하고 있으며 암호화폐는 “부자와 권력자들의 협력 펌프”를 위한 비옥한 분야로 남아 있다고 덧붙였습니다. 이는 변동성에 대한 인센티브 구조가 사라지지 않았음을 암시합니다. 그는 “만약 이 두 가지 시나리오가 실제로 각각 50%라면 비대칭적 상승 여력으로 인해 암호화폐에 대한 적당한 할당이 합리적일 것”이라고 썼습니다.
블록체인 투자 그룹(Blockchain Investment Group) CIO인 Eric Weiss는 Paul의 게시물이 “실행 가능한 통찰력이 전혀 없다”고 주장하면서 “전통적인 울타리에 앉아 있는 것”이라고 비판했습니다. Paul은 지속적인 방향 확실성은 “부정직한(또는 바보 같은)”이라고 반박하고 트레이더와 PM을 위한 표준 관행으로 확률 가중치 포지셔닝을 옹호했습니다.
Paul은 이렇게 썼습니다. “나는 이 분석의 결과로 내가 내린 정확한 결정을 공유했습니다. “트레이더와 포트폴리오 관리자는 항상 확률에 따라 최적화하고 있습니다. 거기에는 새로운 것이 없습니다. 그리고 종종 최선의 결정은 적어도 한동안은 자산을 평준화하는 것입니다.”
Paul은 또한 Weiss의 좌절감은 프레이밍보다는 P&L에 대한 것이라고 말했습니다. 그는 “많은 사람들이 위험을 감수하고 후회하는 결정을 내리게 만든 어리석은 ‘숫자는 올라갈 수밖에 없다’는 신정주의에 대해 지속적으로 경고했습니다.”라고 덧붙였습니다.
나카모토 스티븐 루브카(Steven Lubka) 투자자 관계 담당 부사장이 “대부분의 암호화폐가 외부에서 거래될 확률이 60~70%”라고 주장하면서 교류가 확대되었습니다.스테이블코인 TradFi를 위한 인프라”는 “그대로 진행”되었으며, 비트코인은 글로벌 가치 저장 경쟁자로 계속해서 자리매김할 가능성이 높습니다.
Paul의 답변은 비트코인의 장기적 균형과 이를 중심으로 구축된 비즈니스 모델에 대해 자세히 설명했습니다. “BTC가 수집 가능한 형태로 ‘생존’하는 것을 볼 수 있었지만 현재 형태로는 ‘불안정’합니다.”라고 그는 썼습니다. “더 크거나 작아야 합니다. BTC 가격이 안정되면 보안 예산은 점차 0에 가깝게 줄어듭니다. 이미 현재 BTC 시가총액에 비해 우스꽝스러울 정도로 낮지만 인플레이션 보상이 계속 감소함에 따라 그 비율은 크게 악화될 것입니다.”
그런 다음 그는 그 역동성을 중개자를 통한 “추출”이라고 설명한 것과 연결했습니다. Paul은 “거래소, 중개업체 및 관리인은 지속적으로 이익을 얻거나 추출하고 있습니다.”라고 썼습니다. “새로운 자금 구매가 지속적으로 유입되지 않으면 모든 추출로 인해 가격이 자연스럽게 하락합니다. BTC가 여기서 안정되고 계속해서 움직인다면 현재 형태로 살아남는 암호화폐 기업은 거의 없습니다. 예를 들어 코인베이스는 아마도 90% 이상의 가치 삭감에 직면할 것입니다.”
바울의 포지셔닝
전술적 측면에서 Paul은 “6개월 동안 전혀” 암호화폐를 거래하지 않았으며 “BTC가 125,000달러에 도달했을 때 대부분의 암호화폐 판매를 아슬아슬하게 놓쳤다”고 말했습니다. 그는 135,000달러를 중기 최고치로 기대했지만 매도세가 “예상보다 더 깊거나 길었다”고 덧붙였습니다.
이제 변동성이 높아지면서 그는 보다 적극적으로 거래하고 있으며 현재 “BTC를 약 $90,000로 재평가”할 계획과 함께 “장기적 측면에서 플레이”하고 있다고 말했습니다.
그는 또한 중간 경로 결과를 제시했습니다. 비트코인은 새로운 최고치를 달성하기 전에 1년 동안 15,000~40,000달러까지 거래될 수 있으며, 잠재적으로 암호화폐 회사의 강제 매도에 의해 촉진될 수 있습니다. MicroStrategy 기반 스트레스 이벤트그러나 그는 청산이 유일한 위험은 아니라고 지적하고 부채 롤오버나 약정이 전멸에 이르지 않는 행동을 강요할 수 있는지 의문을 제기했습니다.
보도 당시 BTC는 69,178달러에 거래되었습니다.
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
