Bankless 공동 창업자인 David Hoffman은 “ETH는 돈이다”라는 논제가 대체로 유효하다고 결론을 내린 후 자신의 ETH를 매도했다고 밝혔습니다. 이는 이더리움의 가장 눈에 띄는 대중 옹호자 중 한 명으로부터 주목할만한 변화를 의미합니다. 호프만은 네트워크로서 이더리움에 대해 여전히 “매우 낙관적”이지만 자산인 ETH가 여기에서 구조적 재평가를 받을 수 있는 명확한 경로를 더 이상 보지 못한다고 말했습니다.
호프만은 “이더리움을 중심으로 경력, 커뮤니티, 정체성 및 비즈니스를 구축한 사람에게 이 선택은 가볍게 오지 않습니다.”라고 썼습니다. “그만큼 ETH는 화폐이다 실패하지 않았습니다… 잘 진행되었습니다. 이더리움은 그에 합당한 ETH 가격을 얻었고, ETH가 자산으로 재평가되거나 높거나 낮게 평가되는 것은 보이지 않습니다.”
이더리움이 실패했다는 주장은 아닙니다. 호프만의 명제 ETH 보유자에게는 더 불편합니다. Ethereum은 인프라로서 계속 성공할 수 있지만 그 성공의 극히 일부만이 ETH 자체에 발생합니다. 그의 프레이밍에 따르면 네트워크는 암호화폐의 가장 중요한 오픈 소스 시스템 중 하나가 되었지만 디자인 선택은 점점 더 ETH 자체의 화폐 프리미엄보다 애플리케이션, 롤업 및 외부 화폐 자산을 선호합니다.
호프만은 이더리움의 화폐 창구가 닫히고 있다고 말했습니다.
Hoffman은 이더리움을 “ETH는 돈이다”라는 명제가 동시에 정렬되도록 생태계의 여러 계층이 필요한 광범위한 조정 게임으로 설명했습니다. 이더리움은 ETH를 생태계의 자연스러운 통화 Schelling 지점으로 만들기 위해 분산된 리더십, 대응적인 거버넌스, 빠른 기술 실행, 일관된 L2 인센티브 및 충분한 시장 지배력이 필요했습니다.
그는 그것이 항상 좁은 길이었다고 주장했습니다. 호프만은 “돈은 조정 게임이고 조정은 어렵다”고 썼습니다. “이더리움 프로젝트 자체는 여러 계층에 걸쳐 쌓인 조정 과제이며, ‘ETH는 돈이다’라는 논제는 모든 것이 성공하고 자신감을 갖고 성공하도록 요구했습니다.”
호프만의 관점에서 이더리움은 비트코인에 비해 더 어려운 아키텍처 선택을 했습니다. 비트코인은 BTC의 금전적 역할을 높이기 위해 기본 레이어를 제거했습니다. 이더리움은 프로그래밍 가능성을 추가하고 블록 공간 활용도를 극대화하려고 했습니다. 이러한 접근 방식은 채택을 위한 엄청난 표면적을 만들었지만 동시에 기술, 문화, 거버넌스 및 시장 구조 전반에 걸쳐 승리하는 이더리움에 의존하는 ETH의 통화 상태를 만들었습니다.
호프만은 이더리움이 “일부 목표”를 달성했지만 한때 많은 ETH 강세론자들이 기대했던 논문의 최대 버전은 아니라고 말했습니다.
수수료, L2 및 자산 캡처 문제
Hoffman 주장의 핵심은 스마트 계약 L1 토큰이 활동, 수수료 및 수익과 계속 연결되어 있다는 것입니다. 그는 2021년 ETH의 지배력을 지적했고, 솔라나의 부활 2024년에는 NEAR의 2026년 수익 및 소진 성장과 함께 재평가되며 장기적으로 BNB와 같은 수수료 생성기 직접적인 수익 창출을 유지하거나 확장하는 시장 보상 체인의 예로 TRX를 들 수 있습니다.
이와 대조적으로 이더리움은 가치가 외부로 유출되는 구조로 의도적으로 이동했습니다. 롤업은 실행을 확장하고 애플리케이션은 사용자가 직면하는 마진을 더 많이 확보하며 Ethereum은 저렴한 비용으로 안전한 결제를 제공합니다. 호프만은 이를 이더리움의 이데올로기와 아키텍처의 특징으로 설명했지만 자산으로서의 ETH에는 문제가 있었습니다.
“본질적으로 이더리움은 받는 사람이 아니라 주는 사람입니다.”라고 그는 썼습니다. “세계에서 가장 안전한 블록스페이스를 L2에 비용으로 공급합니다. 전 세계 자산을 비용으로 토큰화합니다.”
그 프레임이 그의 결정의 핵심입니다. 호프만은 이더리움이 “고귀하고” “좋은” “세계에서 가장 성공적인 비영리”일 수 있다고 주장했지만, 이것이 자동으로 이 시점부터 ETH를 더 나은 투자로 만들지는 않습니다. 그는 롤업 중심 로드맵은 L2가 “97%의 마진”을 가질 수 있음을 의미하는 반면, 팻 앱 이론은 기본 자산보다는 애플리케이션에 더 많은 경제성을 남긴다고 말했습니다.
스테이블코인과 ‘강력한 암호화폐’ 문제
호프만은 또한 이더리움의 유용성이 점점 더 다른 형태의 화폐를 강화할 수 있다고 주장했습니다. 그는 이더리움이 2020년에 30억 달러의 스테이블 코인을 보유했고 현재는 1,630억 달러로 54배 증가했다고 언급했습니다. 그런 의미에서 결제 인프라로서의 네트워크의 성공은 반드시 화폐로서의 ETH의 역할이 아닌 토큰화된 달러를 확장하는 데 도움이 되었습니다.
그는 또한 암호화폐의 “강력한 버전”(DeFi, NFT, DAO 및 자체적으로 구축된 대체 금융 시스템)이 문화적 또는 경제적 균형을 충분히 안정적으로 유지했는지 여부에 대해서도 의문을 제기했습니다. 그는 ETH가 인터넷 화폐로서 가장 확실하게 기능했던 순간이 코로나19 시대의 온라인 활동 급증, 위험 선호도, 암호화폐에 대한 대중의 관심과 동시에 일어났다고 주장했습니다.
호프만은 “ETH는 모든 사람이 인터넷에 접속하도록 강요받은 바로 그 순간에 인터넷 화폐로서 탁월했습니다.”라고 썼습니다. “세계가 처음으로 암호화폐를 발견했는데, 그 짧은 기간 동안 정말 멋졌습니다.”
이는 ETH의 금전적 프리미엄이 지속되지 않은 광범위한 암호화폐 기반 붐에 의존했을 수 있다는 의미입니다. 이더리움은 계속 발전했지만 암호화폐에 대한 대중의 이야기는 사기, 사기, 투기 쪽으로 다시 바뀌었고, 이로 인해 ETH가 지배적인 가치 저장 자산이 되기 위해 필요한 사회적 기반이 약화되었습니다.
호프만은 이더리움 자체에 대해 부정적인 입장을 갖고 있지 않다는 점을 강조하며 글을 마무리했습니다. 그의 결정은 “ETH는 돈이다”라는 논제가 성숙한 결과에 도달한 이후의 자본 할당 요청을 반영한다고 그는 말했습니다.
보도 당시 ETH는 2,080달러에 거래되었습니다.
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
