토큰 화 된 유가 증권의 수수께끼를 통해 작업합니다

최근의 디지털 자산에 대한 규제 해동에도 불구하고 디지털 자산 규제는 여전히 가시적인 문제입니다. 다음은 현재 Skadden의 Daniel Michael, Michelle Gasaway 및 Greg Zaffino의 토큰 증권 개발자가 직면 한 더 일반적인 수수께끼의 입문서입니다.

2025 년 4 월 10 일 오후 3시 30 분

오이디푸스의 고대 그리스어 이야기에서, 큰 보상은 여행자들이 어려운 수수께끼를 해결할 수있는 것을 기다리고 있었지만 강력한 스핑크스가 수수께끼를 포장하고 그들을 해결하지 못한 사람들을 먹어 버렸습니다. 마찬가지로, 2017 년경 고대 암호화 시대에 블록 체인 기술은 금융 및 기타 분야에 혁명을 일으켰습니다. 그러나이 기술의 잠재력을 최대한 발휘하는 두 가지 과제는 다음과 같습니다. (1) 분산 시스템에 쉽게 매핑되지 않는 증권법 및 (2) 디지털 자산에 적대적인 증권 규제 기관으로, 종종 첫 번째 과제를 해결하려는 사람들에게 심각한 위험을 초래했습니다.

오늘날 스핑크스는 더 도움이되기로 결심했지만 수수께끼는 남아 있습니다. 증권 거래위원회 (“SEC”) 암호화 전 체제는이 기관의 이전 정권이“혁신에 적대적인 환경”을 만들었으며 업계 참가자들과 협력하여 현명한 규정을 제작하기 위해 노력했다고 밝혔다. 유망하지만 상당한 도전이 남아 있습니다. 미국 증권법은 의회가 통과 한 법령과 SEC가 채택한 규칙의 혼합입니다. 태스크 포스는 새로운 규칙과 면제를 통해 후자를 더 실행 할 수 있도록 SEC의 의지를 알렸다. 그러나 법령은 대부분의 과제를 제시하고 SEC가 아닌 의회만이이를 바꿀 수 있습니다.

아래는 현재 토큰 화 된 유가 증권 개발자가 직면 한 더 일반적인 수수께끼의 입문서입니다.

규제 고려 사항

토큰 화 된 유가 증권의 경우, 개발자는 회사 또는 기타 보안의 자본 또는 현금 흐름에 대한 권리를 제공하는 다른 자산을 나타내는 온쇄 토큰을 만듭니다. 이 토큰 화는 즉각적인 결제, 분수 공유 및 일일 배당금과 같은 가능성을 열 수 있으며, 이는 제품을 TRADFI 상대보다보다 효율적이거나 기능적으로 다양하게 만들 수 있습니다.

SEC가 토큰 화 된 유가 증권에 대한 아이디어를 더 잘 받아 들일 수 있지만 법령을 변경할 권한이 없습니다. 따라서 토큰 화 된 유가 증권 프로젝트는 여전히이 법령이 제시된 수수께끼를 해결하거나 피해야합니다.

투자 회사 법

토큰이 개발자가 풀링 한 자산에 소지자에게 경제적으로 노출되면, 그 토큰 프로젝트는 뮤추얼 펀드와 같은 회사를 유가 증권에 투자하고 투자자가 자신이 발행하는 주식을 통해 투자자에게 노출 될 수있는 투자 회사 법이 적용되는 투자 회사 법이 적용 할 수 있습니다.

이 수수께끼는 암호화 이전에 존재했으며, 처음에는 투자 회사로 분류되는 것을 피함으로써이를 탐색하기로 결정했습니다. 투자 회사 법에 의해 부과 된 요구 사항은 유가 증권의 구매 및 판매 이상의 비즈니스 모델과 잘 어울리지 않기 때문입니다. 부채 및 주식 인상, 차입 및 제휴사와의 사업에 대한 상당한 제한이 있습니다. 이러한 요구 사항을 유발하지 않는 사람들에게는 이용 가능한 면제가 있습니다.

증권 거래법에 따른 중개인

다른 사람을 위해 유가 증권을 사고 판매하거나 자신의 계정을 위해 유가 증권을 사고 판매 할 준비가 된 사람은 중개인 또는 딜러 일 수 있습니다. 브로커 딜러 자격을 갖춘 밝은 선 규칙은 없지만 SEC와 법원은 유동성을 제공하는지 여부, 거래 가격과 관련된 수수료를 청구하거나 투자자를 적극적으로 찾거나 고객 자금이나 유가 증권을 보유하는 역할을하는지 간주합니다.

현재 디지털 자산을 브로커 딜러로 거래 할 수있는 실질적인 방법은 없지만 SEC는 기존의 권한을 사용하여 현실적인 경로를 차트에 올릴 수 있습니다. 최선의 경우에는 시간이 걸리고 여전히 규정 준수 의무가 있습니다.

증권 거래법에 따른 교환

전통적인 증권 거래소처럼 보이지는 않지만, 스마트 계약을 사용하는 플랫폼은 여러 구매자와 여러 구매자의 토큰 증권에 대한 주문을 모으기 위해 일치 및 실행을 위해 하나로 자격이 될 수 있습니다.

현재 브로커-딜러 만 거래소에서 거래 할 수 있으며 거래소는 고객 계정이나 양육권 고객 유가 증권을 보유 할 수 없습니다. SEC가 이러한 규칙을 재 작업 할 수 있더라도 일부 요구 사항은 의심 할 여지가 없습니다.

Securities Exchange Act에 따른 보안 기반 스왑

토큰 화 된 보안이 보유자에게 하나 이상의 유가 증권의 경제 성과에 노출되면 복잡한 보안 기반 스왑 세계로 넘어갈 수 있습니다. 일반적으로 소유권을 전달하는 것은 스왑 일 가능성이 높습니다. 보안 기반 스왑은 SEC와 상품 선물 거래위원회의 공동 관할하에 있습니다. 소매 투자자가 스왑을 구매하는 것을 금지하는 규칙이 가장 주목할만한 규칙으로 인해 그들에 대한 요구 사항은 많습니다.

AML과 KYC

토큰 화 된 유가 증권 거래 또는 양도에 관여하는 회사는 또한 자금 세탁 방지 및 지식 법률의 적용 가능성을 고려해야합니다. 규정 준수 요구 사항은 거래에서 수행되는 역할에 따라 다르지만 이름, 생년월일 및 고객 주소를 수집하고 확인하는 것이 포함될 수 있습니다.

수수께끼는 주변이 아닌 협력해야합니다

이 수수께끼를 해결하는 것은 그 자체로 끝이 아닙니다. 토큰 화 된 증권 프로젝트를 설계 할 때 개발자는 경제, 기술 및 규제 프레임 워크를 기반으로 선택합니다. 기술이 경제학을 가능하게하고 프로젝트가 규제 프레임 워크의 위치를 ​​결정할 수 있으므로 이러한 영역은 서로 얽혀 있습니다. 그러나 이러한 고려 사항은 매우 상호 관련되어 있기 때문에 개발자는 처음부터 전체적으로 분석해야합니다. 종말에 대한 규제 고려 사항을 남기면 경제 및 기술의 이점과 목표를 넘어 설기 위해 문제가있는 부분이 제거되는 Jenga 게임으로 바뀔 수 있습니다. 오늘날에 제기 된 수수께끼는 블록 체인 기술의 많은 장점에 대한 장애물 일뿐 만 아니라 답의 중요한 부분입니다.

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