경제학자이자 거시 트레이더인 알렉스 크루거(Alex Krüger)는 블록체인 기반 채택이 스테이블코인, 토큰화, 예측 시장, 범인, AI 및 개인 정보 보호 중심 자산 전반에 걸쳐 가속화되고 있음에도 불구하고 “암호화폐”가 자산 클래스로서 크게 실패했다고 주장했습니다.
에서 우편 X에서 Krüger는 최근 사이클의 투기적 암호화폐 시장과 여전히 의미 있는 견인력을 보이고 있다고 생각하는 업계 부분을 뚜렷하게 구분했습니다. 그의 핵심 주장은 직설적이었습니다. 대부분의 암호화폐 토큰은 보유자에게 지속 가능한 가치를 제공하지 못한 반면, 창립자와 내부자는 해당 부문의 취약한 가드레일을 반복적으로 사용하여 소매 투자자로부터 유동성을 추출했습니다.
Krüger는 이렇게 썼습니다. “나는 현시점에서 ‘암호화폐’를 실패한 자산군으로 생각합니다. “원인에 대해 여러 번 글을 썼습니다. 주로 대부분의 암호화폐 자산은 가치가 없거나 엄청난 가치 발생을 가지고 있으며, 대부분의 창업자들은 가드레일의 부족을 악용하여 사람들에게 무차별 투매하거나 노골적인 사기꾼입니다.”
Krüger는 “Memecoins SuperBullshitCycle”이라고 부르는 현상으로 인해 피해가 더욱 악화되었다고 말했습니다. 이를 “사람들에게 최악의 상황을 가져오고” 시장 참여자들의 자본과 사기를 모두 고갈시키는 투기적 추세라고 설명했습니다. 그는 또한 “끝이 없는 일”을 지적했다. DeFi 해킹의 물결”라고 그는 투자 가능한 자산군으로서 암호화폐의 신뢰성을 저울질하는 또 다른 요인으로 지난 4월 이후 급격히 증가했다고 말했습니다.
Krüger는 채택이 증가하고 있지만 “오래된 암호화폐”에서는 그렇지 않다고 보고 있습니다.
경제학자는 여러 블록체인 관련 부문이 여전히 빠르게 확장되고 있다는 점을 고려할 때 자신의 평가가 모순적으로 보일 수 있음을 인정했습니다. 그는 스테이블코인 채택 증가, 미국의 공개적인 암호화폐 옹호 정치인, 자산 토큰화를 위한 TradFi의 추진, 해외 및 DeFi 장소에서 주식 및 상품 범칙금 사용 증가, 미국 범칙금 시장의 초기 개발, 일상 정보 흐름에서 예측 시장의 증가하는 존재를 언급했습니다.
그러나 Krüger는 이러한 추세의 대부분을 ‘암호화폐’라기보다 ‘블록체인’에 더 가깝다고 표현했습니다. 이는 인프라와 애플리케이션 계층이 발전하고 있는 반면 레거시 토큰 시장은 구조적으로 취약한 상태로 남아 있을 수 있음을 시사합니다. 그의 견해에 따르면, 주요 예외는 토큰이 수익, 사용자 수요 또는 자본 수익 메커니즘과 더 명확하게 연결되는 경우입니다.
“예외 중 일부는 환매를 통해 보유자에게 대부분의 수익을 분배하기도 합니다.”라고 그는 썼습니다. 특히 하이퍼리퀴드. “모든 투자자가 실제로 덧없는 이야기보다는 좋은 사업에 투자하기를 원하는 것이 바로 이것이다.”
이러한 구별이 Krüger 주장의 핵심에 자리잡고 있습니다. 그는 블록체인 기반 시장이 죽었다고 말하는 것이 아닙니다. 오히려 그는 광범위하고 내러티브 중심의 암호화폐 노출이 가치 발생 투자자에게 약속된 종류의 가치를 제공하지 못했고, 더 좁은 부문 그룹이 운영 사업이나 인프라 활동과 유사하기 시작했다고 말하고 있습니다.
개인 정보 보호와 AI가 눈에 띕니다
Krüger는 개인 정보 보호를 여전히 관련성이 있는 몇 안 되는 “구식” 암호화폐 카테고리 중 하나로 식별했습니다. 그는 비록 그 수요의 일부가 불법적인 흐름에서 나오더라도 개인적이고 비구속적 가치 저장소에 대한 수요는 실제적이라고 주장했습니다. 그는 미국 법무부가 비트코인 150억 달러를 압수한 사실을 언급했습니다. 캄보디아와 관련된 돼지 도살 작전2025년 10월 8일에 법적 신고서를 제출했다고 밝혔습니다.
“물론 범죄자뿐만 아니라 모든 사람에게 프라이버시가 필요합니다. 그러나 범죄 흐름은 실제적이고 규모가 큽니다.”라고 Krüger는 썼습니다. “이 틈새시장에서 가장 많은 흐름을 끌어들이는 자산은 Zcash입니다. Zcash의 최근 성과 비트코인 가격은 낮아지고 비트코인 가격은 높아지는 추세를 보이고 있어 매우 매력적입니다. 이는 비트코인 채굴자들 사이의 실제 재분배를 의미합니다.”
Krüger가 죽지 않았다고 말한 또 다른 범주는 AI입니다. 그럼에도 불구하고 해당 부문에 대한 그의 견해는 선택적이었습니다. 그는 대부분의 AI 토큰을 “고도 비행, 근본적으로 부족한 내러티브 기반 토큰”이라고 설명했으며, 사용자와 수익이 증가하는 민간 AI 플랫폼과 연결되어 있다고 보기 때문에 베니스를 눈에 띄는 것으로 명명했습니다.
이로 인해 Krüger는 헤드라인 주장만 제시하는 것보다 더 미묘한 결론을 내렸습니다. 그는 오래된 토큰 시장이 무너졌다고 보지만, 암호화 기반 인프라의 더 넓은 방향은 아니라고 봅니다. 스테이블코인, 토큰화된 자산, 예측 시장, 범인, AI 및 개인 정보 보호는 해당 부문의 다음 투자 가능한 이야기를 형성할 수 있습니다. 단, 여기에 부착된 토큰이 재활용 투기보다는 실제 가치 포착을 보여줄 수 있어야 합니다.
Krüger는 “그래서 오래된 ‘암호화폐’는 실패한 자산 클래스라고 말할 수 있습니다. 그러나 잿더미에서 새로운 시작이 나오고 암호 화폐의 새로운 얼굴은 Tradfi, 예측 시장, AI 및 개인 정보 보호의 요구 사항이 크게 지배하는 것입니다.”라고 썼습니다.
그의 마감 라인은 그가 시장에서 본 모순을 포착했습니다: “암호화폐는 형편없어요. 암호화폐는 만세.”
보도 당시 전체 암호화폐 시가총액은 2조 2800억 달러였습니다.
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