비트코인 대 금: 26% 상대적 저평가

암호화폐 롱 & 숏: 비트코인 ​​대 금: 26% 상대적 저평가

이번 주 Crypto Long & Short 뉴스레터에서 Dovile Silenskyte는 “위험 자산으로서의 비트코인” 서술에 대한 대안을 제시합니다. 그런 다음 Joshua de Vos는 글로벌 교류에 대한 통찰력과 분석을 공유합니다.

2026년 5월 13일 오후 3시 44분 7분 읽기

만들다 선호

기관 뉴스레터인 Crypto Long & Short에 오신 것을 환영합니다. 이번 주:

  • 도빌 실렌스키테 “위험 자산으로서의 비트코인” 서술에 대한 대안을 제공합니다.
  • 조슈아 드 보스 글로벌 교류에 대한 통찰력과 분석을 공유합니다.
  • 주요 헤드라인 기관이 주목해야 할 사항 프란시스코 로드리게스.
  • CoinDesk 80은 암호화폐가 자산 클래스 전반에 걸쳐 뛰어난 성능을 발휘하면서 선두를 달리고 있습니다. 금주의 차트에.

참여해주셔서 감사합니다!

-알렉산드라 리바이스

전문가의 통찰력

비트코인 대 금: 26% 상대적 저평가

에 의해 도빌 실렌스키테WisdomTree 디지털 자산 연구 이사

수년 동안 시장은 비트코인을 분류하는 데 어려움을 겪었습니다. 현재 지배적인 언론 보도에서는 비트코인을 투자자의 위험 선호도를 나타내는 하이베타 표현으로 취급하는 경향이 있습니다. 즉, 유동성이 풍부할 때 상승하고 시장이 방어적으로 변할 때 하락합니다.

이러한 프레임은 진행 중인 더 큰 구조적 변화를 점점 더 놓치고 있습니다.

비트코인은 금과 동일한 매크로 할당 버킷을 놓고 경쟁하는 화폐 자산으로 진화하고 있습니다. 비트코인과 금 모두:

  • 전통적인 법정화폐 시스템 밖에 앉아보세요.
  • 인플레이션 기대, 실질 수익률 및 국가 통화에 대한 신뢰에 대응합니다.
  • 희소하고 정치적으로 중립적인 가치 저장 수단을 찾는 투자자를 유치하세요.

차이점은 금은 통화 방어를 나타내고 비트코인은 통화 확장을 나타낸다는 것입니다. 이러한 구별은 비트코인 ​​분석 방법을 변화시킵니다.

주식이나 위험 자산 프레임워크를 통해 비트코인을 평가하는 대신 비트코인과 금을 비교하는 것이 더 깨끗한 분석 렌즈라고 생각합니다. 핵심 질문은 비트코인이 절대적으로 상승할지 여부가 아니라 지배적인 거시적 배경을 고려할 때 금에 비해 금전적 프리미엄이 너무 낮거나 너무 높은지 여부입니다.

우리의 BiG(Bitcoin in Gold) 모델은 이 질문에 정확하게 답하려고 시도합니다. 2026년 3월 31일 기준:

  • 실제 비트코인/금 비율: 15.6
  • 모델 공정가치: 21.1

이러한 격차는 비트코인이 금에 비해 26% 저평가되어 있음을 의미합니다.

그림 1: 실제 비트코인/금 비율은 모델 추정치보다 확실히 낮습니다.

비트코인/금 비율 차트

출처: WisdomTree, Stooq. 2013년 12월 31일부터 2026년 3월 31일까지. 과거 성과는 미래 성과를 나타내는 것이 아니며 투자 가치가 하락할 수 있습니다.

이 격차는 추상적이지 않습니다. 이는 모델에 포함된 현재 매크로 입력을 반영합니다. 특히 비트코인은 거시적 변화에 금보다 더 공격적으로 반응합니다.

  • 실질수익률 하락 / 유동성 완화: 비트코인이 뛰어납니다.
  • USD 강세/위험회피: 금이 능가합니다.
  • 인플레이션 기대 상승: 일반적으로 금을 먼저 지원합니다.

오늘의 혼합은 관찰된 것보다 더 높은 비트코인/금 비율을 의미합니다.

2026년 3월 31일 현재 모델은 향후 12개월 동안 다음과 같은 세 가지 매크로 시나리오에 대해 가장 높은 확률을 할당하며 각 시나리오는 서로 다른 결과로 이어집니다.

  • 현재의: 충격 없음; 공정 가치로 점진적으로 수렴됩니다.
  • 인플레이션 충격: 처음에는 금이 리드합니다. 비트코인은 나중에 따라잡는다.
  • 위험 회피: USD 강세; 금이 능가합니다.

그림 2: 비트코인/금 비율의 시나리오 경로

비트코인/금 비율 차트

출처: 지혜나무. 2026년 4월 7일. 모델은 거시적 시나리오가 2026년 4월 1일에 시작되어 다음 12개월 동안 계속된다고 가정합니다. 예측은 미래 성과를 나타내는 것이 아니며 모든 투자에는 위험과 불확실성이 따릅니다.

투자자에게는 BiG 모델을 실제로 적용할 수 있는 세 가지 방법이 있습니다.

  • 상대 가치 거래: 롱 비트코인과 숏 골드는 잠재적인 구현 접근 방식 중 하나입니다.
  • 할당 기울기: 둘 다 보유하고 있다면 격차가 커지면 비트코인 ​​가중치를 높이세요.
  • 매크로 오버레이: 실질 수익률, 달러 추세 및 유동성 지표와 결합됩니다.

BiG 모델은 위치 지정 도구입니다. 가장자리는 넓을 때 탈구로 체계적으로 기울어지고 압축될 때 축소되는 데서 비롯됩니다. 규율은 간단합니다. 격차를 추적하고 거시적 맥락에서 결정을 내리며 단기 가격 변동에 과적합을 피하는 것입니다.

자세한 내용은 다음을 참조하세요. 비트코인 대 금: 비트코인은 금에 비해 26% 저평가된 것으로 보입니다. 블로그.

원칙적인 관점

중앙화 거래소 시장이 무너지고 있다

작성자: Joshua de Vos, CoinDesk Data 연구 책임자

중앙집중형 거래소는 오랫동안 업계가 성숙기에 도달했다고 주장해 왔습니다. CoinDesk의 2026년 5월 거래소 벤치마크100개 이상의 지표에 대해 75개의 현물 교환을 평가하는 는 해당 주장에 대한 엄격한 테스트를 제공합니다. 결과 데이터는 일부 영역에서는 고무적이지만 다른 영역에서는 복잡합니다. 가장 주목할 만한 점은 상위권 시장에서도 지속되는 시장 실패에 대한 시스템적 취약성을 드러낸다는 것입니다.

바가 올라간다

이 주기의 주요 변화는 방법론적입니다. 즉, 벤치마크가 발전함에 따라 요구되는 더 높은 기관 표준을 반영하여 AA 등급 임계값이 80에서 85로 높아졌습니다. 6개의 거래소가 이 새로운 기준을 충족했습니다: Bitstamp by Robinhood(90.26), Coinbase(88.58), Kraken(87.77), Binance(87.25), Bullish(86.99) 및 Crypto.com(86.22). Bitstamp는 3년 만에 처음으로 Binance를 제치고 순위 1위를 차지했습니다. 한편 Gemini와 OKX는 AA에서 A 상태로 전환되었습니다. 이러한 재분류는 품질 저하라기보다는 임계값 상승의 직접적인 결과였습니다. 두 거래소 모두 실제로 개별 점수를 향상시켰기 때문입니다.

상위 중앙화 거래소 이미지

교환 등급 분포는 지난 세 주기 동안의 중요한 발전을 강조합니다. 가장 눈에 띄는 변화는 척도 하단에서 발생했습니다. E등급 교환 수는 2025년 11월 11개에서 단 4개로 줄었고, 7개 장소가 D등급으로 상승했습니다. 이는 벤치마크 역사상 가장 큰 단일 주기 등급 변화를 나타냅니다. 유니버스 평균점수는 58.42점으로 상승해 3년 연속 개선세를 보였고, ‘Top-Tier’ 거래소(BB 등급 이상)도 지난 사이클 20개에서 21개로 늘었다.

볼륨이 상단에 집중됨

현재 최상위 거래소는 평가된 장소의 27%만을 차지함에도 불구하고 1분기 현물 거래량의 59%를 차지하고 있습니다. 이는 2025년 10월 40%에서 급격히 증가한 것입니다. 이러한 추세는 검증 가능한 인프라를 갖춘 장소로 기관 자본이 끌리는 장기적인 패턴과 일치합니다. 바이낸스는 전체 현물 거래량의 24%를 차지하며 가장 가까운 경쟁사에 비해 거의 4배에 달하는 지배력을 유지하고 있습니다. 반대로, MEXC는 글로벌 거래량의 6.25%를 차지하지만 여전히 C 등급을 유지하고 있습니다. 이는 롱테일 자산 거래에서 거래 활동과 제도적 위험 표준 사이에 작지만 눈에 띄는 단절이 있음을 보여줍니다.

시장 점유율 상위권 지배력 vs 거래소 수 차트

10월의 교훈

이 주기에서 중요한 발견은 10월 10일 시장 전반의 거래소 실패와 관련이 있으며, 이로 인해 벤치마크된 75개 거래소 중 62개 거래소에서 가격 변동이 발생하고 최소 571개 거래 쌍에 영향을 미쳤습니다. 플래시 크래시 발생률은 거의 보편적이어서 AA 등급 100% 및 B 등급 100%를 포함하여 모든 등급 교환의 81%에 영향을 미쳤습니다. 이러한 결과는 그러한 시장 실패가 하위 플랫폼에만 국한된 것이 아니라 시스템적이라는 것을 시사합니다. 이를 더 잘 추적하기 위해 벤치마크에서는 장소 탄력성을 모니터링하기 위해 더 광범위한 플래시 충돌 평가를 도입했습니다.

플래시 충돌 차트

데이터가 여전히 보여주는 것

투명성은 계속해서 상승하는 추세입니다. 예비비 증명 범위는 63%에 달했고, 실사 설문지(DDQ) 제출은 21개의 검증된 응답으로 사상 최고치를 기록했습니다. 그러나 규제 환경은 여전히 ​​단편화되어 있습니다. MiCA가 2024년 말부터 시행되었음에도 불구하고 벤치마킹된 75개 거래소 중 16개만이 정식 라이센스를 보유하고 있으며 66%는 EU에 규제 기관이 전혀 없습니다. 특히 HitBTC, Thalex 및 Woo는 아직 어떤 관할권에서도 규제 범위를 확립하지 못했습니다.

규정 준수 차트

앞으로 2026년 11월 주기는 10월에 교환 제출이 시작됩니다. 디지털 자산에 대한 기관 할당이 심화되고 거래 상대방의 조사가 증가함에 따라 기관 위험 프레임워크 외부에서 운영하는 데 드는 비용은 계속 증가하고 있습니다. 벤치마크는 비용을 가시화하는 데 핵심적인 역할을 합니다.

금주의 헤드라인

– 에 의해 프란시스코 로드리게스

이번 주의 헤드라인은 은행, 자산 관리자 및 토큰화 플랫폼이 기관 채택을 위한 레일을 구축하기 위해 경쟁하면서 암호화폐 인프라로 유입되는 새로운 자본의 물결을 보여줍니다. 이는 해당 분야 최대 비트코인 ​​보유자 중 한 명이 잠재적인 매도 압력을 표시하는 순간에도 마찬가지입니다.

금주의 차트

CoinDesk 80은 암호화폐가 자산 클래스 전반에 걸쳐 뛰어난 성능을 발휘하면서 선두를 달리고 있습니다.

비트코인은 2026년 5월 초 이후 S&P 500, 금, 원유를 포함한 주요 자산군을 앞지르며 월간 상승률 5.7%를 기록했습니다. 이러한 강세로 시가총액이 필터링되었으며, CoinDesk 80(CD80)은 ZEC의 57% 랠리에 힘입어 대형주보다 훨씬 앞선 15.32% MTD 상승했습니다. CD80과 BTC, CD5와 CD20(모두 약 3~5%에 집중) 사이의 차이는 암호화폐 랠리가 더 광범위해짐에 따라 모멘텀이 소형 알트코인으로 회전하고 있음을 시사합니다.

BTC, CD5, CD20 및 CD80 월간 수익률 차트

듣다. 읽다. 보다. 관계를 맺다.

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참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.

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