Breakout의 저명한 트레이더이자 교육자인 CryptoCred는 암호화폐의 오래된 시장 구조가 더 이상 이전 주기를 정의했던 광범위하고 반사적인 상승 여력을 제공하지 못할 수 있다고 경고했습니다. 냉철한 평가로는 게시됨 X에 대해 Cred는 시장 품질, 유동성, 상관 관계 및 투기적 관심이 모두 동시에 악화되면서 참여만으로는 더 이상 충분하지 않다고 주장했습니다.
Cred는 “Crypto의 현재 상태는 좀 엉망입니다.”라고 Cred는 썼으며 단기적인 가격 약세를 넘어서는 비판의 분위기를 조성했습니다. 그의 주장은 단순히 시장이 하락했다거나 알트코인의 성과가 저조하다는 것이 아니었습니다. 이전 주기에서 거래자가 수행한 가정은 이제 구조적으로 덜 신뢰할 수 있다는 것입니다.
암호화폐에는 잔혹한 새로운 문제가 있습니다
그의 논문의 중심에는 시가총액이 품질에 대한 빈약한 대용물이 되었다는 생각이 있습니다. Cred는 현재 상위 50위권 중 대부분이 다음과 같이 구성되어 있다고 주장했습니다.유령 동전 또는 부풀려진 거버넌스 슬롭” 성과가 저조하고 투자 가능한 것으로 취급하기 어렵습니다. 이는 이전 주기에서 트레이더가 규모와 유동성을 상대적 안전을 위한 거친 필터로 사용하는 경우가 많았기 때문에 중요합니다. 그의 견해로는 그러한 지름길은 덜 유용해졌습니다.
문제는 위험 곡선 아래로 갈수록 더욱 심각해집니다. 크레드는 투기성 암호화폐 자산의 롱테일 영역이 고위험, 고수익 영역에서 좀 더 약탈적이고 시간에 민감한 영역으로 바뀌었다고 말했습니다. 너무 오랫동안 보유하면 내부자, 용병 유동성 또는 폭력적인 회전에 사로잡힐 수 있습니다. 그 결과 투기가 여전히 존재하지만 위험과 보상의 분포가 변경된 시장이 탄생했습니다.
그는 “모든 것은 극도로 상관관계가 있으며 모든 것이 밀접하게 연관되어 있는 진흙탕으로 수렴되기 때문에 업종을 기반으로 의미 있는 베팅을 할 수 없습니다. 특히 단점으로 향합니다.”라고 썼습니다. “브로드 브러시 알트 시즌은 코인이 너무 많고 더 이상 중앙화된 거래소에서 과잉 투기가 실제로 발생하지 않는다는 점을 고려하면 재현하기가 매우 어려운 과거의 인공물입니다.”
이 점은 암호화폐의 가장 내구성 있는 사이클 내러티브 중 하나에 직접적으로 위배됩니다. 즉, 자본은 결국 비트코인에서 메이저로, 그 다음 중형주로, 그리고 투기적 롱테일로 회전합니다. Cred의 주장은 시장이 너무 단편화되어 순환이 제대로 작동하지 않는다는 것입니다. 관심을 끌기 위해 경쟁하는 너무 많은 토큰과 중앙화된 거래소에서 가장 빠른 속도의 투기가 발생하는 가운데, 고전적인 “대체 시즌” 부의 효과를 재현하기가 더 어려워집니다.
그는 또한 평판 변화를 지적했습니다. 그의 견해로는 암호화폐는 더 이상 투기 자본의 명백한 개척지가 아닙니다. 기관 수요는 인공지능 쪽으로 이동했고, 소매 수요는 0DTE 옵션, 단일 이름 주식 및 기타 하이 베타 장소로 흡수되었습니다. 그렇다고 암호화폐에 입찰이 없다는 의미는 아닙니다. 이는 더 이상 비대칭 위험에 대한 욕구를 독점하지 않을 수 있음을 의미합니다.
Cred의 게시물에서 가장 중요한 부분은 볼록성이 평평해졌다는 그의 주장일 수 있습니다. BTC와 ETH를 포함하여 한때 상대적으로 안전한 암호화폐 베타로 취급되었던 자산조차도 일부 기존 주기 기대치를 실망시켰다고 그는 주장했습니다. 새로운 고점과 폭발적인 상승 여력이 뒤따른다고 가정하여 깊은 하락폭을 매수하는 익숙한 논리는 반등의 크기와 신뢰성이 약해지면 정당화하기가 더 어려워졌습니다.
Cred는 “볼록성이 평평해졌습니다.”라고 썼습니다. “역사적으로 안전한 블루칩 종목들 중 다수도 실적이 저조했고 ‘사상 최고가가 보장되고 폭발적이므로 깊은 하락폭을 매수하라’는 역사적 닻이 실망했습니다. 접근 가능한 엄청난 추세와 모멘텀 효과 때문에 우리가 참아왔던 모든 헛소리가 이제는 동일한 효과가 중화되거나 다른 분야로 흡수되기 때문에 정당화하기가 더 어렵습니다.”
Cred는 사이클이라는 명백한 반론을 인정했습니다. 암호화폐는 유동성이 회복되고 위험 선호도가 회복되기 전에 시장 구조가 무너진 것처럼 보이는 기간을 반복적으로 겪었습니다. 그러나 그는 가장 최근의 사이클 자체가 그의 우려를 뒷받침한다고 말했습니다. 왜냐하면 이익은 광범위한 기반이 아닌 “매우 집중적”이었고 “아주 분명한 무언가”가 있었기 때문입니다. 10/10 이후 파산.”
그의 결론은 이제 암호화폐 거래에는 이전 시대보다 더 많은 정확성이 필요하다는 것이었습니다. 밀물이 전체 시장을 상승시키지 못한다면 타이밍만으로는 더 이상 충분하지 않을 수 있습니다. 선택이 더 중요합니다. 실제 거래 기술도 마찬가지입니다.
Cred는 “자산 클래스가 충분히 초기 단계이거나 가격이 잘못 책정된 경우 참여만으로도 우위를 점할 수 있습니다.”라고 썼습니다. “내 생각엔 그것도 성립하지 않는 것 같고, 우리는 실제로 거래하는 방법을 배워야 할 수도 있습니다.”
보도 당시 전체 암호화폐 시가총액은 2조 5700억 달러에 달했습니다.
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
