CoinDesk
2월 25, 2026
6:50 오후

ETF 옵션이 비트코인을 주도하기 시작할 때

암호화폐 롱 & 숏: ETF 옵션이 비트코인을 주도하기 시작할 때

이번 주 Crypto Long & Short 뉴스레터에서는 Lionsoul Global의 Gregory Mall이 ETF가 어떻게 비트코인 변동성의 증가하는 부분을 미국 주식 옵션 시장으로 이동시켰는지에 대해 설명합니다.

2026년 2월 25일 오후 5시

안녕하세요 독자 여러분,

기관 뉴스레터인 Crypto Long & Short에 오신 것을 환영합니다. 이번 주:

그레고리 몰 ETF가 어떻게 비트코인 변동성의 증가하는 부분을 미국 주식 옵션 시장으로 이동시켰는지에 대해 설명합니다.
주요 헤드라인 기관이 주목해야 할 사항 프란시스코 로드리게스
금주의 차트에서 중형주 놀라운 강세 보여

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-알렉산드라 리바이스

전문가의 통찰력

ETF 옵션이 비트코인을 주도하기 시작할 때

– 에 의해 그레고리 몰Lionsoul Global 최고 투자 책임자

미국 현물 비트코인 ETF 출시는 구조적인 전환점이 되었습니다. iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)는 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF 중 하나로 빠르게 성장하여 규제 수단에 수백억 달러를 투자했습니다. 덜 논의되지만 똑같이 중요한 것은 IBIT 옵션의 급속한 확장입니다.

지난 한 해 동안 IBIT 옵션에 대한 미결제약정이 수십억 달러 범위로 증가했습니다. 선택된 대규모 세션에서 활동은 역사적으로 암호화폐 선물 및 옵션 거래소인 Deribit과 관련된 수준에 접근했습니다. 이제 비트코인 볼록성의 의미 있는 부분은 해외 암호화폐 거래소가 아닌 미국 주식 옵션 시장에 자리잡고 있습니다.

이러한 변화는 변동성이 전달되는 방식을 변경하기 때문에 중요합니다.

역외 레버리지에서 역내 감마까지

대부분의 역사에서 비트코인은 BTC$65,121.75 변동성은 역외 무기한 선물에 의해 주도되었습니다. 자금 불균형, 레버리지 축적 및 청산 폭포가 가격 조치를 형성했습니다.

ETF 옵션은 다른 메커니즘을 도입합니다.

투자자가 콜옵션을 매수하거나 IBIT를 풋할 때 딜러는 일반적으로 해당 옵션을 매도하고 델타 익스포저를 헤지합니다. 투자자가 순매수 옵션일 때 일반적으로 딜러가 매도 감마인 경우 가격이 오르면 매수하고 가격이 하락하면 매도해야 합니다. 이러한 헤징 흐름은 본질적으로 경기순응적이며 기본 움직임을 증폭시킬 수 있습니다.

IBIT는 물리적 비트코인을 보유하고 있기 때문에 헤징이 래퍼에만 국한되지 않습니다. 차익거래, 생성 및 환매 흐름은 ETF 포지셔닝을 기초 시장에 전달합니다. 비트코인은 주가 지수에 영향을 미치는 동일한 포지셔닝 메커니즘에 점점 더 많이 참여하고 있습니다.

투자자가 일반적으로 순매수 옵션을 보유하는 ETF 옵션 시장의 구조는 딜러가 수요가 증가하는 기간 동안 매도 감마를 보관하는 경우가 많다는 것을 의미합니다. 이러한 역동성은 변동성이 가라앉고 암호화폐 네이티브 참가자들이 하향 풋을 축적했던 2월 에피소드 동안 더욱 강화되었을 가능성이 높습니다. 저변동성 체제에서 지속적인 옵션 매수로 인해 시장 조성자는 ETF와 역외 거래처 모두에서 짧은 볼록성을 갖게 됩니다. 현물이 깨지면 헤징 흐름이 피드백 루프를 강화할 수 있습니다. 아래 그래프에서는 IBIT 옵션 거래량과 BTC 미국 시간의 실현 변동성의 움직임을 보여줍니다. 지난 몇 주 동안 관계가 강화되었음을 알 수 있습니다.

차트 1은 IBIT 옵션 거래량과 BTC 미국 시간 실현 변동성 사이의 동조화를 보여주며, 최근 몇 주 동안 이들 관계가 강화되었음을 보여줍니다. 이 관계를 공식적으로 평가하기 위해 우리는 BTC 펀딩 비율, 주식 수익률(Nasdaq Composite), 내재 변동성(CBOE Volatility Index, VIX), 단기 금리 변동 및 미국 달러 변동을 제어하면서 지연된 IBIT 옵션 볼륨에 대한 비트코인 실현 변동성을 회귀 분석합니다. 결과는 더 넓은 거시경제적 상황을 고려한 후에도 IBIT 옵션 거래 활동이 BTC 변동성과 유의미한 연관이 있음을 나타냅니다.

차트 1: IBIT 옵션 거래량 및 BTC 미국 시간의 변동성 실현

표 1: BTC 변동성에 대한 OLS 회귀 IBIT 옵션 볼륨

표 2: IBIT 옵션 전후의 BTC 변동성 분포

우리는 데이터를 IBIT 옵션 거래 시작 전과 후로 나눴습니다. 하루 중 매 시간(UTC)마다 해당 시간에 비트코인 가격이 얼마나 움직였는지를 측정합니다. 그런 다음 이를 하루 총 변동성의 비율로 변환하므로 각 열의 합은 100%가 됩니다. 강조 표시된 밴드(14:00-16:00 UTC)는 미국의 최고 거래 활동, 특히 미국의 현금 자산 시가와 일치합니다. 그 후, IBIT 옵션 변동성은 미국 시간에 더욱 집중됩니다. 이는 미국 시장이 가장 활발할 때 더 많은 가격 발견 및 헤지 흐름이 발생함을 의미합니다.

그림으로 2월

2월 초 매도세는 유용한 예를 제공합니다. 비트코인은 최근 몇 년간 가장 극단적인 자산 간 디레버리징 사건 중 하나에서 급락했습니다. 그러나 IBIT는 상환보다는 순 창출을 기록해 소매 패닉에 반대합니다.

사려 깊은 서브스택 포스트Jeff Park는 암호화폐 관련 스트레스보다는 일부 대규모 멀티전략 펀드 속에서의 교차 자산 포지셔닝이 촉매제라고 제안했습니다. 비트코인과 하이베타 소프트웨어 주식 간의 상관관계가 실질적으로 강화되어 다중 자산 포트폴리오가 무차별적으로 위험이 제거되고 있음을 나타냅니다.

동시에 CME 비트코인 베이시스는 극적으로 확대되었습니다. 근일 기준은 대략 3%에서 거의 9%로 이동했습니다. 이러한 움직임은 현물이나 ETF를 매도하고 총 노출 제약 하에서 선물을 매수함으로써 델타 중립 베이시스 거래를 청산하는 다중 전략 펀드와 일치합니다.

이러한 환경에서 가격이 하락함에 따라 기존 감마 매도 포지셔닝은 기계적 델타 헤징을 통해 하락세를 증폭시켰을 수 있습니다. 딜러의 짧은 볼록성은 약점으로 판매되어야 합니다. 6일 금요일에 이어진 급격한 반등은 급격한 압력이 가라앉은 후 헤지 균형이 재조정되는 것과 일치합니다.

이 에피소드는 더 넓은 요점을 보여줍니다. 비트코인은 이제 주식 및 기타 위험 자산을 관리하는 동일한 대차대조표 및 파생상품 메커니즘에 참여합니다.

디지털 금인가, 아니면 나스닥을 활용하는가?

이러한 진화는 “디지털 금” 이야기를 복잡하게 만듭니다. 비트코인과 금의 상관관계는 역사적으로 불안정했으며 더 짧은 기간에 걸쳐 종종 0에 가깝습니다. BlackRock의 디지털 자산 책임자인 Robert Mitchnick은 과도한 투기적 포지셔닝으로 인해 비트코인이 매크로 헤지보다는 레버리지를 활용한 나스닥 프록시처럼 행동하게 될 수 있다고 주장했습니다. 이 관찰은 방향적으로 정확합니다. 차트 3에서는 IBIT 옵션이 시작된 이후 미국 거래 세션 중 BTC-Nasdaq 상관 관계가 약 두 배로 증가했음을 보여줍니다. 그러나 점점 더 중요한 것은 투기적 매수만이 아닙니다. 델타 중립 전략과 전통 시장 내 파생상품 포지셔닝은 이제 변동성 피드백 루프에 기여합니다.

차트 2: 비트코인과 Nasdaq IBIT 전후 옵션의 상관관계

비트코인은 금융 시스템 외부에서 시작되었습니다. IBIT 및 IBIT 옵션의 성공은 이제 IBIT가 그 안에 포함되어 있음을 보여줍니다. 장기 할당자의 경우 이는 디지털 희소성에 대한 구조적 사례를 무효화하지 않습니다. 이는 포지셔닝, 헤징 및 자산 간 흐름에 따라 단기 가격 조치가 점점 더 구체화되고 있음을 의미합니다.

비트코인은 더 이상 시스템 외부에서 거래되지 않습니다. 그 안에서 거래되고 있습니다.

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금주의 헤드라인

– 에 의해 프란시스코 로드리게스

트럼프의 마라라고(Mar-a-Lago) 암호화폐 정상회담은 불과 몇 년 전만 해도 상상조차 할 수 없는 일이었습니다. 이제 우리는 그것을 얻을 뿐만 아니라 일주일 만에 암호화폐 관련 ETF의 170억 달러 거래량 데뷔 등을 달성하고 있습니다.

Goldman Sachs, Franklin Templeton 및 Nicki Minaj: Trump의 초현실적인 Mar-a-Lago 암호화폐 정상회담 내부: Mar-a-Lago의 World Liberty Financial 양식에는 암호화폐와 토큰화된 부동산의 미래를 다루는 패널과 함께 친밀한 환경에서 전통적인 금융, 암호화폐 및 부동산의 수치가 포함되었습니다.
동결할지 말지: 사토시와 양자 컴퓨팅으로 위협받는 4,400억 달러 규모의 비트코인: 양자 컴퓨팅은 서서히 현실에 가까워지고 있으며, 그렇게 되면 거의 700만 비트코인이 잠재적으로 위험에 처할 수 있습니다. 여기에는 나카모토 사토시(Satoshi Nakamoto)의 약 100만 BTC가 포함됩니다.
ProShares의 스테이블코인 지원 ETF가 170억 달러 규모로 데뷔하며 Circle에 대한 추측을 촉발함: GENIUS Act에 따른 미국 스테이블코인 준비금 요건을 준수하도록 설계된 ProShares의 IQMM 머니 마켓 ETF는 첫날 거래에서 170억 달러를 기록했습니다. 이는 스테이블코인 발행자가 자금을 이동할 수 있다는 추측을 촉발시켰습니다.
바이낸스의 비트코인 잔액은 2024년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 그 의미는 다음과 같습니다.: 바이낸스 연결 지갑에 있는 사용자의 비트코인 보유량은 2024년 말 이후 최고 수준이며, 이는 이미 침체된 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
전문 AI가 실제 DeFi 익스플로잇의 92%를 탐지합니다.: 특수 목적의 AI는 악용된 90개의 탈중앙화 금융(DeFi) 계약 중 92%에서 취약점을 탐지할 수 있어 공격적인 AI 기능에 대한 우려를 가속화합니다.

금주의 차트

대형주가 비트코인에 뒤처지면서 중형주가 놀라운 강세를 보이고 있습니다.

비트코인은 YTD 27.7% 하락하고 CD5 및 CD20과 같은 대형주 지수가 실적을 저조한 반면(각각 30% 및 32% 하락), CD80은 단 20.91%의 더 얕은 하락폭으로 회복력을 보여주고 있습니다. 이는 비트코인에 비해 7%의 상대적인 성과를 나타냅니다. 이는 소규모 자산이 선두보다 더 심하게 붕괴되는 일반적인 “위험 회피” 역학의 반전입니다. 이러한 강점은 Hyperliquid(HYPE) 및 Canton Coin(CC)과 같은 특이한 성과자의 높은 비중이 대형주에서 볼 수 있는 광범위한 기관 매도에서 분리되는 중형주에 대한 “판매자 소진” 단계를 시사합니다.

듣다. 읽다. 보다. 관계를 맺다.

듣다: 들었어? 122개국에서 11,000명이 넘는 참석자가 컨센서스 홍콩에 모였습니다. 곧 출시됩니다. 코인데스크 5월에도 컨센서스 마이애미(Consensus Miami)에서도 같은 흥분을 선사할 것입니다. 지금 선착순 100명의 연사를 확인하고 등록하세요.
읽다: 디지털 자산 2026: 소음을 넘어서 CoinDesk 연구에 의해.
보다: Anthony Scaramucci와 Joy Pathak이 토론합니다. 분산형 거래소와 연중무휴 유동성이 시장 투명성과 위험 관리에 혁명을 일으키고 암호화폐를 기존 금융에 대한 보다 탄력적인 대안으로 자리매김하는 방법입니다.
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