1월 30일 비트코인이 81,119달러로 급락하면서 파생상품 시장에 타격이 가해졌습니다. 강제 장기 폐쇄가 극단적인 수준까지 치솟았지만 영구 자금 조달은 결정적으로 긍정적인 상태를 유지했습니다. 이러한 혼합은 시장이 이미 레버리지를 “정화”했거나 여전히 청산 파도가 반복적으로 설정되어 있는지 여부에 관계없이 일반적인 판독을 복잡하게 만듭니다.
비트코인 부채축소는 끝났나요?
온체인 분석가 Axel Adler Jr.는 Morning Brief에서 다음과 같이 말했습니다. 뾰족한 지난 24시간 동안 ‘계속되는 강제 폐쇄’로 인해 장기 청산 테이프를 장악하고 있습니다. 장단기 청산의 균형을 추적하는 그의 청산 지배력 오실레이터는 약 97%를 기록했으며 30일 이동 평균은 31.4%로 상승했습니다. 일반적인 시장 구조 측면에서 보면, 이는 당일뿐만 아니라 지난 달 내내 지속된 패턴으로 부채 축소 압력이 심하게 일방적이었다는 것을 의미합니다.
트레이더들이 이와 같은 극단적인 현상을 관찰하는 이유는 청산 흐름이 밀집되었다가 사라지는 경향이 있어 단기적으로 안정화될 여지가 생기기 때문입니다. Adler는 이러한 역동성을 조심스럽게 구성하여 “극단적인” 판독이 판매자가 완료되었음을 확인하는 것과는 다르다는 점을 강조했습니다.
“오실레이터 극단은 종종 강제 매도의 정점과 일치하며 단기적인 안정화로 이어질 수 있습니다. 그러나 이는 확인 없는 반전 신호가 아닙니다. 지속 가능한 ‘국내 바닥’ 시나리오의 경우 최소한 오실레이터가 0으로 정규화되거나 30일 평균이 하락하는 것을 보는 것이 중요합니다.”
이는 디레버리징 사이클을 “종료”하기 위한 첫 번째 조건을 설정합니다. 즉, 청산 불균형이 단순히 정점에 도달하는 것이 아니라 냉각되어야 합니다.
아들러의 글에서 더 큰 긴장감은 가격 급락과 청산 폭포 이후에도 자금 조달 그의 수치에 따르면 당일 연평균 43.2%로 긍정적인 상태를 유지했습니다. 이는 10월~11월 최고점에서 볼 수 있는 100% 이상의 연간 수준보다 훨씬 낮지만, 이는 여전히 시장이 숏 포지션을 취하기보다는 롱 포지션을 유지하는 데 비용을 지불하고 있음을 의미합니다.
자금 조달은 단순히 감정을 반영하는 것이 아닙니다. 이는 포지셔닝 압력을 반영합니다. 그럼에도 불구하고 자금 조달이 거부되는 경우 매각이는 매수자가 노출을 빠르게 재구축하고 있거나 시장이 애초에 강세 레버리지를 완전히 풀지 않았다는 것을 의미할 수 있습니다. Adler의 결론은 후자의 위험이 여전히 남아 있다는 것입니다.
“대량 청산 중에 포지티브 펀딩은 반복적인 디레버리징의 위험을 증가시킵니다. 이는 시장이 롱 포지셔닝을 충분히 빠르게 회복하고 있거나 완전히 풀 준비가 되어 있지 않음을 의미합니다. 완전한 ‘파생상품 항복’은 종종 펀딩이 중립 또는 마이너스 영역으로 전환하는 것을 동반합니다. 이는 아직 발생하지 않았습니다.”
즉, 청산 사건은 폭력적이었을지 모르지만, 범인에 내재된 인센티브는 여전히 장기 수요 쪽으로 기울고 있습니다. 이는 동일한 취약성을 그대로 유지하기 때문에 중요합니다. 새로운 하락 충동이 새로 장입된 매수 매수를 다시 청산 연료로 바꿀 수 있습니다.
Adler는 두 차트의 결합된 신호를 강렬할 수 있지만 반드시 최종적인 것은 아닌 약세로 요약했습니다.
“두 차트를 종합하면 불완전한 디레버리징 가능성이 있는 그림이 그려집니다. 청산은 매수에 매우 어려움을 겪지만 전반적인 포지셔닝은 여전히 강세로 기울어져 있습니다. 청산 폭포(장기 지배력 ~97%)는 매수 포지션으로 인한 시장 과부하의 증상이지만 반드시 최종 정화는 아닙니다. 지속적으로 긍정적인 자금 조달(연간 43%)은 장기 노출에 대한 수요가 깨지지 않고 디레버리징 프로세스가 완료되지 않았음을 나타낼 수 있습니다.”
이러한 확인이 나타날 때까지 그의 브리핑의 기본 사례는 “최종 항복”이 아니라 “불완전한 부채 축소”입니다. 이는 이미 한 번 레버리지를 쏟아부었지만 하락을 통해 오랜 식욕이 그대로 유지되면 완료되지 않을 수 있는 시장입니다.
보도 당시 BTC는 82,968달러에 거래되었습니다.
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
