암호화폐 롱 & 숏: 위험 등급: DeFi 성숙도 테스트
이번 주 Crypto Long & Short 뉴스레터에서 Marcin Kazmierczak은 위험 등급과 이것이 온체인에 배치되는 자본의 핵심이 되는 방식에 대해 글을 썼습니다. 그런 다음 Andy Baehr는 Bitcoin에 ‘설명해야 할 일’이 있다고 말합니다.
2026년 1월 28일 오후 6시
기관 뉴스레터인 Crypto Long & Short에 오신 것을 환영합니다. 이번 주:
- 마르신 카즈미에르차크 위험 등급과 이것이 온체인에 배치되는 자본의 핵심이 되는 방식
- Andy Baehr는 비트코인이 할 일이 있다고 말했습니다.
- 주요 헤드라인 기관이 주목해야 할 사항 프란시스코 로드리게스
- 금주의 차트 “실버 러시가 하이퍼액체로 변했습니다”
전문가의 통찰력
위험 등급: DeFi의 성숙도 테스트
-에 의해 마르신 카즈미에르차크RedStone 공동 창립자
DeFi에서 가장 위험한 실패는 시간이 지남에 따라 누적되어 명확하게 눈에 띄는 위험 신호에도 불구하고 위험이 간과되는 실패입니다. TerraUSD(UST)는 갑자기 뭔가가 터져서 붕괴된 것이 아닙니다. 실패 직전에도 여전히 자본이 유입되고 있었다. 외부에서 보면 시스템은 제대로 작동하는 것처럼 보였다.
Stream Finance가 발행한 수익률이 높은 합성 스테이블 코인인 xUSD가 9,300만 달러의 손실을 입은 후 페그를 잃은 2025년 11월에도 동일한 패턴이 다시 나타났습니다. 악용, 오라클 실패, “불운” 유발 요인은 없었습니다. 위험은 갑자기 표면화되지 않았습니다. 대신, 더 이상 흡수될 수 없을 때까지 축적되었습니다.
우리는 이러한 붕괴를 블랙스완 사건으로 규정해서는 안 됩니다. 위험은 충돌이 발생하기 오래 전부터 존재했습니다. DeFi 인프라는 수익률을 가장 효율적으로 평가할 수 있는 방법을 제공하지만, 이 초기 시장에는 아직 그렇게 하기 위한 올바른 정보가 부족합니다. 누락된 데이터는 전략이 얼마나 많은 수익을 내는지에 관한 것이 아니라 오히려 그것이 깨질 가능성이 얼마나 되는지에 관한 것입니다. 위험 조정 수익률 자신의 위치 중 하나입니다. 위험 등급은 이러한 구별을 명확하게 하기 위해 존재하며 자본이 온체인에 배치되는 방식에 점점 더 중요해지고 있습니다.
DeFi 위험 등급이 실제로 무엇인지, 그렇지 않은지
전통적인 신용 등급은 분석가의 판단과 빈번하지 않은 업데이트에 의존합니다. 그 모델은 이전에 실패했습니다. 아이슬란드는 금융 시스템이 붕괴되기 불과 몇 달 전에도 최고 등급의 국가 등급을 유지했습니다. 많은 DeFi 위험 도구는 해당 패턴을 새로운 형식으로 반복하여 위험을 투자자를 위한 의사결정 준비 신호로 변환하지 않고 설명하는 정적 보고서 또는 지나치게 복잡한 대시보드를 제공합니다.
DeFi 위험 등급은 다양한 환경에 맞게 설계되었습니다. 온체인 위험은 유동성, 오라클 가정 및 청산 인센티브가 변화함에 따라 지속적으로 발전합니다. 가장 큰 DeFi 위험 평가 플랫폼, 채권자매일 새로 고쳐지며 정기적인 스냅샷의 위험 평가를 개인 및 기관의 노출 결정을 알릴 수 있는 실시간 데이터 피드로 전환합니다. 목표는 분석 자체가 아니라 표준화입니다. 이런 방식으로 자본이 배치되기 전에 위험을 비교할 수 있습니다.
Credora 시스템의 핵심은 상당한 손실 가능성(PSL). PSL은 부실채권으로 인해 원금의 1% 이상을 잃을 확률을 연간으로 측정합니다. 이는 변동성 지표가 아닌 지급 능력 지표입니다. 일반적인 가격 변동에 초점을 맞춘 위험 가치와 달리 PSL은 담보가 대출을 감당하지 못하는 꼬리 위험 시나리오를 격리합니다. 그 결과 자산, DeFi 시장 및 금고에 대한 D에서 A까지의 단일 등급 문자가 생성됩니다. 이는 원시 수익률 추적이 아닌 위험 조정 의사 결정을 가능하게 하는 해석 가능한 신호입니다.
Credora 등급 척도는 TradFi 표준에 매핑되고 PSL 컷오프 간격에 따라 안내됩니다. 원천: 채권자 문서.
제도적 자본 유입의 나침반
DeFi 위험 평가의 목적은 출력을 표준화하여 자본이 배치되기 전에 위험을 위험 대비 수익률 비율로 비교하고 측정할 수 있도록 하는 것입니다. 등급은 할당자에게 공통 언어를 제공합니다. 일부는 온건하고 예측 가능한 수익을 내는 A등급 전략을 유지합니다. 다른 사람들은 의도적으로 고수익, 고위험 전략을 추구할 것입니다. 목표는 위험을 소외시키는 것이 아니라 개인 및 기관 투자자가 무엇을 원하는지 이해할 수 있도록 명시적으로 만드는 것입니다. UST와 xUSD가 상당한 손실 가능성 30%의 “C” 등급을 받았다면 많은 투자자가 그곳에 자본을 배치하지 않아 수십억 달러를 절약하고 수천억 달러의 DeFi 자본 유출을 방지했을 것입니다.
Credora는 실제로 발생하는 위험을 측정합니다. 3개 레이어 스택에 걸쳐 몬테카를로 시뮬레이션을 활용. 자산 계층은 예를 들어 cbBTC(Coinbase Wrapped Bitcoin)의 담보 품질과 기본 위험을 평가합니다. 시장 계층은 예를 들어 cbBTC/USDC 시장의 유동성, 청산 메커니즘, 변동성 및 오라클 설계를 포착합니다. 볼트 계층은 집합 위험, 큐레이터 행동 및 거버넌스 보호를 설명합니다. 스테이크하우스 USDC 금고. 손실이 구체화되기 전에 변경되도록 설계된 이러한 등급은 위험 조정 수익률 분석을 통해 수익률을 비교하고 기존 신용 모델이 포착하지 못하는 온체인별 조정을 통합하는 조기 경고 신호 역할을 합니다.
기본 등급은 위험 인식 DeFi를 향한 길입니다.
다음과 같은 프로토콜에서 모르포와 스파크위험 등급은 자본 할당 시점에서 직접 설명 가능한 실시간 위험 프로필로 표시되므로 사용자는 가장 적합한 할당 옵션을 찾을 수 있습니다.
Credora에서 “A” 등급을 받은 Morpho의 블루칩 금고입니다. 원천: 채권자 윤곽.
위험을 인식하는 DeFi가 널리 보급되고 업계가 성숙해지기 위해서는 위험 등급이 테이블 스테이크가 되어야 합니다. Phantom과 같은 지갑 및 Revolut과 같은 FinTech 플랫폼을 통해 사용자는 위험 등급에 따라 온체인 전략을 필터링하거나 위험 임계값에 따라 정의된 전략을 시행할 수 있습니다. 재무 결정을 지원하는 AI 에이전트는 등급을 활용하여 환각과 무모한 할당 결정을 방지합니다. 2026년에는 등급은 더 이상 선택 사항이 아니며 시장에서 기본값이 되는 TradFi 경로를 따라 수십억 달러를 불필요한 위험에 노출시키지 않고 온체인으로 흐름을 허용할 것입니다.
금주의 헤드라인
비트코인은 지정학적 긴장과 FX 개입에 대한 우려가 높아지면서 “디지털 금” 서사를 유지하는 데 실패해 왔습니다. 이더리움 재단은 이미 포스트퀀텀 세계를 위한 네트워크를 준비하기 위해 노력하고 있습니다. 한편, 규제 당국은 느리지만 확실하게 암호화폐 시장에 적응하고 있습니다.
- 비트코인이 금에 비해 ‘안전한 피난처’ 역할을 하지 못하는 이유는 다음과 같습니다.: 지정학적 긴장으로 인해 비트코인의 가치가 하락하는 반면 금은 정기적으로 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 이는 비트코인이 항상 거래되고 유동성이 풍부하기 때문에 불확실한 시기에 ATM처럼 작동하기 때문입니다.
- 이더리움 재단은 새로운 팀이 구성됨에 따라 포스트퀀텀 보안을 최우선 과제로 삼습니다.: 이더리움 재단은 Thomas Coratger가 이끄는 새로운 전담 팀을 통해 포스트퀀텀 보안을 강화하고 있습니다.
- 일본 ETF는 2028년까지 SBI, 노무라 지원 상품으로 거래될 가능성이 있는 것으로 보입니다.: 우리나라 금융청은 2028년 암호화폐 상장지수펀드 및 상품을 허용할 계획이다.
- SEC, Winklevoss가 지원하는 Gemini에 대한 Earn 제품 관련 소송 기각: 투자자들이 자산을 100% 돌려받자 미국 증권거래위원회(SEC)가 Winklevoss가 지원하는 거래소 Gemini에 대한 소송을 기각했습니다.
- 지난해 스테이블코인은 35조 달러를 이동했지만 그 중 1%만이 ‘실제’ 결제에 사용되었습니다.: McKinsey와 Artemis Analytics의 연구에 따르면 약 3,900억 달러가 실제 스테이블코인 결제인 것으로 나타났습니다. 이 수치는 2조 달러가 넘는 글로벌 결제 시장의 일부에 불과합니다.
바이브 체크
비트 스플레인
– 에 의해 앤디 베어CoinDesk 지수 제품 및 연구 책임자
비트 스플레인
비트코인에는 할 일이 있습니다. 나머지 자산 클래스도 마찬가지입니다. 1월 초 집회는 실패했습니다(관세 협상만큼 분위기를 죽이는 것은 없습니다). 금과 은은 그 어느 때보다 빛나며 빠르게 질주하고 있습니다. ETH(우리가 주장하는 성능 리더십은 광범위한 암호화폐 랠리에 필수적이라고 주장함)는 열성적인 검증자와 건전한 거래량을 위한 줄이 늘어서 있음에도 불구하고 3,000달러를 보유할 수 없습니다. CoinDesk 20도 3,000개를 수용할 수 없습니다.
규제 및 정부 지원을 통해 (지난주에 우리가 스타일링한 대로) 2년차에 진입하는 자산 클래스에 대해 우리는 더 많은 에너지를 보고 싶습니다.
연구 책임자, 평론가 및 전문가에게 이러한 시장은 책임, 설명 및 수정된 전망을 요구합니다. 다음은 우리가 유용하다고 생각한 몇 가지입니다.
미스터 원더풀
지난주에 CoinDesk의 Jenn Sanasie와 저는 Kevin O’Leary와 이야기를 나눴습니다. 그의 메시지: BTC와 ETH 이외의 것은 잊어버리세요. 이는 “그의 책을 말하는 것”일 수도 있고, 알트코인의 저조한 성과에 직면하여 후퇴하거나, 그냥 안전하게 플레이하는 것일 수도 있습니다. 의심할 여지 없이 알트코인에는 더 많은 잠재적인 알파가 있으며 O’Leary는 알파 녀석이라고 주장합니다. 하지만 요즘에는 가격 지원이 거의 없기 때문에 소규모 암호화폐 자산을 지원하기가 어렵습니다. Mr. Wonderful은 또한 청취자들을 대부분 개인 차량을 통해서만 이용할 수 있는 토지, 상품, 전력 및 기반 시설로 리디렉션했습니다.
골드의 불편한 교훈
Greg Cipolo는 비트코인 대비 금의 뛰어난 성과에 대한 소음을 차단합니다. 중요한 구조적 차이점 식별. 비트코인은 미국 주식과의 90일 롤링 상관관계가 약 0.51에 머물면서 여전히 “위험 자산” 행동에 갇혀 있습니다. 금은 수십 년간의 제도적 선례로부터 혜택을 받았습니다. 비트코인은 여전히 플레이북을 구축하고 있습니다. 유동성 역설도 있습니다. 한때 기능으로 유명했던 비트코인의 연중무휴 거래성은 레버리지가 풀릴 때 가장 먼저 판매되는 것입니다.
Noelle Acheson은 또 다른 차원을 추가합니다. 금 헤지스 단기 혼란 (관세 위협, 지정학적 폭발) 비트코인은 몇 주가 아닌 몇 년에 걸쳐 전개되는 장기적인 통화 혼란을 헤징하는 데 더 적합합니다. 시장이 현재의 위험이 위험하지만 근본적인 것은 아니라고 믿는 한 금이 승리합니다.
서술형 문제
내 친구이자 전 동료인 에밀리 파커(Emily Parker)는 실존적 질문을 깔끔하게 정리했습니다. 링크드인 게시물: 지금 비트코인의 가치 제안은 무엇입니까? “디지털 금” 브랜딩은 실제 금이 급등할 때 스트레스 테스트를 충족합니다. 비트코인의 2,100만 공급 한도는 실제적이지만 금의 희소성은 더 확실하게 느껴집니다. 지금까지 채굴된 모든 금은 수영장 몇 군데에 들어갑니다. Emily는 더 깊은 아이러니를 식별합니다. 비트코인의 최근 제도적 채택(ETF, 월스트리트 수용, 규제 수용)은 은행 및 정부로부터 독립적인 비트코인의 기원 이야기를 약화시킵니다. 귀하의 집회가 중개자와 현 행정부에 달려 있다면 귀하는 주류 신뢰성을 위해 창립 신화 중 일부를 교환한 것입니다. 그것은 승리가 아니라 절충안입니다.
선명도의 교차로
그리고 모든 사람들은 Clarity Act에 초점을 맞추고 있으며, 대담한 관찰자들은 최근의 실수를 업계 측의 강제되지 않은 오류라고 부릅니다. Bitwise의 Matt Hougan 앞으로 두 가지 경로를 매핑합니다.. 명확성법(Clarity Act)이 통과되면 시장은 오늘날 스테이블코인과 토큰화의 보장된 성장을 가격으로 책정할 것입니다. 실패할 경우 암호화폐는 일상적인 미국인과 전통적인 금융에 없어서는 안 될 존재임을 입증하기 위해 3년이라는 “보여주기” 기간에 들어갑니다. 어려운 주문입니다.
남은 것
우리는 암호화폐의 진행 상황을 모니터링하기 위해 “빠른 돈 vs. 느린 돈” 프레임워크를 좋아합니다. 현재 빠른 자금은 일본 국채(JGB), FAFO/TACO 벼랑 끝 전술, 연준 및 AI를 지켜보며 (반짝이는 귀금속을 쫓지 않는 경우) 부업에 있는 것으로 보입니다. 최근 발표를 포함하여 느린 돈이 계속 굴러갑니다. 토큰화에 관한 ICE/NYSE. 다음 주 온도 정상회담(Ondo Summit)과 컨센서스 HK(Consensus HK)에서는 많은 새로운 프로젝트가 공개될 것입니다.
오늘날의 암호화폐 시장의 경우, 불편하기는 하지만 비트코인의 30일 변동성이 30대 초반과 30대 후반에 이르는 등 위험이 낮을 수도 있습니다. 코인데스크 2040대 중반이에요. 기다려 보세요. 기다려 보세요.
금주의 차트
실버 러시(Silver Rush)가 하이퍼리퀴드로 온다
2026년 1월 26일, Hyperliquid의 HIP-3 생태계는 일일 거래량이 16억 달러라는 기록을 세웠으며, 이는 플랫폼 전체 영구 활동의 22%를 차지합니다. 이러한 급증은 HIP-3 시장이 올해 실적이 우수한 원자재 부문에 대한 베팅의 주요 대용물이 되면서 은 거래에서 9억 3천만 달러 규모의 은 거래에 의해 촉진되었습니다. 이러한 성장을 반영하여 HYPE 토큰은 주간 최저치보다 18% 이상 상승했습니다.
듣다. 읽다. 보다. 관계를 맺다.
- 듣다: 스테이블코인 수익률을 둘러싼 싸움을 무너뜨리다 Veda Labs 법무 자문위원 및 전 SEC 수석 변호사와 함께 뜨옹비 레.
- 읽다: 고문을 위한 암호화폐. 조슈아 리즈만 ~의 GSR미국 암호화폐 규제 전망을 제공합니다.
- 보다: Kevin O’Leary가 자신의 암호화폐 할당 전략을 분석합니다.
- 관계를 맺다: 오늘 컨센서스 홍콩에 등록하세요. 작년에는 해당 행사가 매진되었습니다.
참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
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