비트코인(BTC)이 90,000달러 저항선을 돌파하려고 시도하면서 89,000달러 선 위로 다시 되돌아가는 등 약간의 회복세를 보였습니다. 그럼에도 불구하고 추가적인 하향 움직임에 대한 우려가 커지고 있으며 이러한 추세가 Strategy(이전 MicroStrategy)와 같은 회사에 미치는 위험에 대한 우려가 커지고 있습니다.
황소 이론(Bull Theory)의 분석가들은 비트코인이 74,000달러라는 임계점까지 떨어질 경우 마이클 세일러(Michael Saylor) 전략의 잠재적인 재정적 취약성에 관해 중요한 질문을 제기했습니다.
이 이야기는 이 핵심 가격이 떨어지면 Strategy가 재정적인 위험에 빠지거나 회사가 비트코인 자산을 매각하게 될 수 있음을 암시합니다. 그러나 분석가들은 이러한 암울한 예측이 회사의 실제 재무 상황과 일치하지 않는다고 주장합니다.
파산에 대한 두려움 폭로
현재 Strategy는 대차대조표상 약 587억 달러 상당의 672,497 BTC 보유량을 자랑합니다. 반면 총부채는 약 82억4000만 달러에 이른다.
분석가 강조하다 비트코인이 74,000달러로 하락하더라도 비트코인 보유 총 가치는 여전히 약 497억 6천만 달러로 부채보다 훨씬 높습니다. 따라서 그들은 $87,000에서 $74,000로 감소하면 파산으로 이어지는 실현 가능한 시나리오가 없다고 주장합니다.
중요한 차이점은 Strategy가 마진대출을 다루는 헤지펀드처럼 운영되지 않는다는 것입니다. 담보로 지원되는 비트코인 부채가 없습니다. 이는 가격 하락으로 인한 청산이 없음을 의미합니다.
분석가들이 설명하듯이, 강제 매각을 둘러싼 우려는 기업 대차대조표에 거래 논리를 적용하는 데서 비롯됩니다. 그만큼 비트코인 전략이 보유한 해당 자산은 담보로 제공되거나 마진콜 대상이 아닙니다.
대신 회사의 차입은 무담보 전환사채에서 나오므로 대출 기관은 단순히 가격 하락으로 인해 비트코인을 요구할 권리가 없습니다.
전략에 영향을 미치는 외부 압력
유동성은 Strategy가 의무를 관리하기 위해 비트코인을 청산해야 할 수도 있다는 것을 두려워하는 일부 투자자들에게 또 다른 우려 사항으로 남아 있습니다. 그러나 회사는 따로 정했다. 예비비 21억 8,800만 달러 USD로 환산하면 연간 7억 5천만 달러에서 8억 달러 사이의 배당금 지급액을 약 32개월 동안 충당할 수 있습니다.
그렇다면 회사의 펀더멘털이 건전하다면 최근 Strategy의 주가가 하락한 이유는 무엇입니까? 분석가들은 10월 이후 부실에 대한 우려 때문이 아니라 변화하는 시장 상황과 제도적 위치로 인해 여러 외부 요인이 전략에 대한 두려움을 불러일으켰다고 강조했습니다.
10월 10일부터 MSCI 지수 제안 새로운 규정 이는 잠재적으로 비트코인 자산의 50% 이상을 보유한 회사를 지수에서 제거할 수 있습니다. 이는 2026년 1월 15일에 최종 결정이 아직 내려지지 않았음에도 불구하고 강제 지수 매도에 대한 우려를 불러일으켰습니다.
또한 JPMorgan의 분석가들은 Strategy의 주식 거래에 대한 마진 요구 사항을 50%에서 95%로 높였고 일부 투자자는 노출을 줄였으며 결과적으로 매도 압력이 발생했습니다.
희석 위험
그러나 Strategy의 대차대조표는 견고해 보이지만 특정 위험은 경계할 가치가 있습니다. Bull Theory 분석가가 강조한 중요한 위험 중 하나는 희석입니다. 회사는 종종 발행에 의존해 왔습니다. 새로운 주식 비트코인 보유량을 늘리기 위해.
많은 투자자들이 이 전략을 긍정적으로 보고 있지만, 하락세 동안 지속적인 주식 발행이 희석을 심화시켜 궁극적으로 기존 주주 가치를 약화시킬 수 있다는 우려가 제기됩니다.
또한, 과도한 희석으로 인해 Strategy의 가치가 하락할 수 있다는 우려도 있습니다. 순자산가치 (NAV) 비율은 1 미만이며, 이는 회사가 주식 발행을 통해 새로운 자본을 조달할 수 있는 능력을 제한하는 중요한 임계값입니다.
이 글을 쓰는 시점에 비트코인은 지난 24시간 동안 1.5%의 소폭 상승을 기록하며 89,200달러에 거래되고 있었습니다. Strategy의 주식(MSTR)은 주당 157달러에 거래되고 있으며, 이는 같은 기간 1.25%의 상승으로 BTC의 급등을 반영합니다.
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