비트코인 옵션 시장에는 크리스마스 주간이라는 새로운 집착이 있습니다. 목요일 포스트에서 에너지 부문 관리 파트너인 David Eng는 다음 8일(12월 19일부터 12월 26일까지)이 BTC의 단기 주기를 정의할 수 있다고 주장했습니다. 딜러 감마 노출 두 발로 보드를 굴릴 예정입니다.
보도 당시 비트코인은 장중 약 84,461달러에서 89,230달러 사이를 오갔다가 약 86,928달러에 거래되었습니다. Eng의 프레이밍은 무뚝뚝하고 매우 “옵션 사람들”입니다. 시장은 기계적으로 고정되고 핀에는 만료 날짜가 있습니다.
비트코인 가격을 억제하는 숨겨진 힘?
“내러티브는 단지 내일에 관한 것이 아닙니다. 우리는 12월 26일까지 전체 파생상품 보드의 67%를 깨끗하게 만드는 ‘더블 배럴’ 유동성 이벤트의 배럴을 바라보고 있습니다.” 썼다. “비트코인은 -25% 가치 영역 깊은 곳인 $88,752에 거래되고 있습니다(추세 가치: $118,000). 스프링은 감겨져 있지만 두 개의 거대한 구조적 무게가 뚜껑을 누르고 있습니다.”
그의 말에 따르면 이러한 “가중치”는 의미 있는 감마가 첨부된 두 번의 만료입니다. 12월 19일에 묶인 약 1억 2,800만 달러(그가 추적하는 전체의 21%)와 12월 26일에 또 다른 2억 8,700만 달러(그는 이를 “보스 수준” 상한선이라고 부릅니다). 그는 총 4억 1,500만 달러를 다가오는 “감마 플러시(Gamma Flush)”로 분류하고, 일단 청산되면 현물 가격 조치를 압박하고 있는 헤지 드래그가 완화될 것이라고 주장합니다.
실제적인 요점은 생각보다 덜 신비스럽습니다. 딜러가 빡빡한 행사가 집단 주위에서 의미 있는 감마에 앉아 있는 경우 델타 헤징은 변동성을 완화하고 해당 노출이 쇠퇴하거나 만료될 때까지 특정 수준 주위에 현물 매력을 유지할 수 있습니다. “이 테이프가 왜 끈적하게 느껴지는가?”와 같은 종류입니다. 좌절 거래자들은 너무 잘 알고 있습니다.
Eng의 지도는 모래 위의 매우 구체적인 선을 중심으로 구축되었습니다. 헤징 압력으로 인해 가격이 계속 하락하는 “진흙” 구역으로 $85,000~$90,000가 있고, 12월 19일 만기 시점에 그가 관찰하고 있는 반전 수준으로 $90,616가 있습니다.
“1단계: 스파크(내일, 12월 19일) — 1억 2,800만 달러의 감마가 내일 만료됩니다(전체의 21%). 이것이 ‘에피타이저’입니다. 이는 우리를 9만 달러 미만으로 묶어두는 즉각적인 억압을 제거합니다.”라고 그는 썼습니다. “$90,616 플립 레벨을 보세요. 이것을 클리어하면 장중 족쇄가 떨어집니다.”
그러나 Eng는 분명히 다음 주에 더 집중하고 있습니다. “2단계: 수문(다음 주 금요일, 12월 26일) — 2억 8,700만 달러의 감마가 다음 주에 만료됩니다.”라고 그는 계속했습니다. “모든 딜러 감마 노출의 무려 46.2%가 이 단일 날짜에 있습니다. 딜러는 이 프리미엄을 수확하기 위해 크리스마스까지 변동성을 억제하고 가격을 $85,000-$90,000 근처로 고정하기 위해 25억 달러의 인센티브를 가지고 있습니다.”
기본적으로 주장은 12월 이전입니다. 26일은 12월 이후의 “두꺼운 진흙”입니다. 26번 테이프가 갑자기 다시 숨을 쉬네요. “이 두 날짜를 합치면 전체 시장 구조의 3분의 2에 해당하는 4억 1500만 달러의 감마가 다음 8일 안에 증발합니다.”라고 Eng는 썼습니다. “12월 26일 이전: 시장은 두꺼운 진흙 속에서 싸우고 있습니다… 12월 26일 이후: 진흙이 마르고 억제 메커니즘이 사라졌습니다. 딜러의 역류 없이 멱법칙 중력($118,000)이 이어집니다.”
그는 또한 일년 내내 파생상품계에서 순환하고 있는 도발적인 비율, 즉 딜러 역학 대 ETF 수요를 던졌습니다. “딜러 감마 세력은 현재보다 13배 더 강합니다. ETF 흐름“라고 그는 썼습니다. “딜러 ~$507.6M, ETF ~$38M. 이것이 시장이 기술적 감마 수준($85,000/$90,000)을 따르고 ETF 거래량을 무시하는 이유입니다.”
딜러 감마 세력은 현재 ETF Flows보다 약 13배 더 강력합니다.
딜러 ~$507.6M
ETF ~$3,800만이것이 시장이 기술적 감마 수준($85,000/$90,000)을 따르고 ETF 거래량을 무시하는 이유입니다.
— 데이비드 🇺🇸 (@david_eng_mba) 2025년 12월 18일
그리고 답변에서 비평가들이 “2억 8,700만 달러”가 의미가 있는지 의문을 제기했을 때 Eng는 그 수치가 무엇인지, 그렇지 않은지를 명확히 했습니다. “2억 8,700만 달러라는 수치는 총 옵션 크기가 아닌 딜러 감마 노출(GEX)을 나타냅니다.”라고 그는 썼습니다. “GEX는 비트코인 딜러가 가격 변동에 따라 델타 중립을 유지하기 위해 얼마나 많은 현물을 매수 또는 매도해야 하는지를 측정합니다. 이는 명목상의 가치가 아닌 헤징 압력을 반영합니다.”
따라서 Eng의 논제의 거래 가능한 의미는 간단합니다. 크리스마스에 경기를 고정할 것으로 예상한 다음, 만료 후 체제 전환이 실제로 실현된 변동성에서 나타나는지, 그리고 가격이 보이지 않는 유리에 부딪히는 것처럼 동일한 수준에서 벗어나는 것을 멈출 수 있는 능력에서 나타나는지 지켜보세요.
보도 당시 비트코인은 87,953달러에 거래되었습니다.
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