비트코인이 주도하고 제도적으로 고정된 주기는 3개월 하락이 겨울이 아님을 보여줍니다: Glassnode
Glassnode와 Fasanara의 연말 보고서는 기록적인 유입, 실현 한도 증가, 변동성 감소를 보여주며, 최근 하락세는 장기 경기 침체의 시작이 아니라 사이클 중간 재설정임을 시사합니다. 현재 시장 역학은 본격적인 암호화폐 겨울이 아니라 주기 중간 하락을 가리키고 있다고 Glassnode와 Fasanara는 주장했습니다.
2025년 12월 3일 오전 6:15
지난 3개월 동안의 비트코인 하락은 다가오는 암호화폐 겨울에 대한 친숙한 논평을 되살렸습니다. 가격은 해당 기간 동안 약 18% 하락했으며 일부 평론가들은 더 넓은 시장이 무너지고 있다는 증거로 암호화폐 주식의 약세를 지적했습니다.
가장 가파른 움직임 중 하나는 American Bitcoin Corp.에서 나왔습니다. 화요일에는 약 40% 급락했습니다. 유난히 무거운 볼륨 덕분이다. 이러한 하락세는 회사의 대주주 지분을 소유하고 있는 Hut 8에 잠깐 동안 영향을 미쳤습니다. 트럼프와 관련된 다른 디지털 자산도 급락해 해당 부문이 또 다른 장기 침체에 빠져들고 있다는 더 폭넓은 이야기를 들려주고 있습니다.
그러나 시장 구조 데이터는 그러한 관점을 지원하지 않습니다.
에 따르면 새로운 보고서 Glassnode와 Fasanara Digital에서 비트코인은 2022년 주기 최저치 이후 순 신규 자본으로 7,320억 달러 이상을 유치했습니다.
보고서는 이 단일 주기가 이전의 모든 비트코인 주기를 합친 것보다 더 많은 유입을 가져왔고 실현 상한액을 약 1.1조 달러로 끌어올린 반면 현물 가격은 정점에서 16,000달러에서 약 126,000달러로 상승했다고 지적합니다. 실현 한도는 실제 투자 자본의 척도이며 일반적으로 실제 겨울 동안 수축되는 첫 번째 지표 중 하나입니다. 그런 일은 일어나지 않습니다.
변동성(Volatility)도 비슷한 이야기를 합니다.
보고서에 따르면 BTC의 1년 실현 변동성은 84%에서 약 43%로 감소했으며, 이는 더 깊은 유동성, 더 큰 ETF 참여 및 더 많은 현금 마진 파생상품과 관련된 감소입니다.
겨울은 변동성이 거의 절반으로 줄어들 때가 아니라 변동성이 증가하고 유동성이 증발할 때 시작됩니다. 역사적으로 이것이 사실이라면, 이 주기는 BTC 및 IBIT 옵션에서 통화 덮어쓰기 전략의 인기가 높아지는 것으로 표시됩니다. 이러한 전략은 이번 주기의 변동성을 약화시켜 이전의 현물-물량 관계를 무효화했습니다.
보고서는 ETF 활동이 순환고점 개념과도 모순된다고 주장합니다. 보고서에 따르면 현물 ETF는 순환 공급량의 약 6.9%에 해당하는 약 136만 BTC를 보유하고 있으며 출시 이후 순 유입량의 약 5.2%를 기여한 것으로 나타났습니다. ETF 흐름은 실제 겨울 동안 마이너스로 바뀌고 마이너스를 유지하는 경향이 있으며, 특히 장기 보유자가 동시에 노출을 줄일 때 더욱 그렇습니다. 오늘은 두 가지 조건 모두 존재하지 않습니다.
부문별 마이너 실적도 겨울 패턴과 다르다. CoinShares Bitcoin Mining ETF(WGMI)는 BTC가 하락한 동일한 3개월 기간 동안 35% 이상 상승했습니다. 이전 겨울에는 해시가격이 악화되면서 채굴자들이 가장 먼저 붕괴했습니다. 현재의 차이는 채굴자의 약점이 광범위한 기반이 아니며 미국 비트코인 매도와 같은 회사별 문제가 해당 부문을 대표하지 않는다는 것을 보여줍니다.
하락폭 자체는 완전한 반전보다는 역사적인 중간주기 행동에 적합하다고 Glassnode는 썼습니다.
비트코인은 레버리지 감소 또는 거시적 긴축 기간 동안 2017년, 2020년, 2023년에도 유사한 하락세를 기록한 후 상승을 이어갔습니다. Glassnode 및 Fasanara 보고서에 인용된 2025년 10월 디레버리징 이벤트는 이 패턴과 일치합니다. 미결제약정은 몇 시간 만에 급락했고 현물 유동성은 수십억 달러의 강제 매도를 흡수했습니다. 이와 같은 이벤트는 사이클을 종료하는 것이 아니라 포지셔닝을 재설정하는 경향이 있습니다.
비트코인은 또한 연간 최저치인 76,000달러보다 연간 최고치인 124,000달러에 훨씬 더 가깝습니다. 지난 겨울마다 시장은 실현 손실이 누적되고 장기 보유자의 행동이 바뀌면서 범위의 바닥으로 끌렸고 그 상태를 유지했습니다. 현재 설정은 해당 환경과 유사하지 않습니다.
개별 주식의 단기 변동성은 극적인 헤드라인을 장식할 수 있지만 시장 주기를 정의하는 구조적 지표는 다른 이야기를 말해줍니다.
Glassnote는 기록적인 실현 한도, 감소하는 변동성 및 지속적인 ETF 수요가 역사적인 유입 주기 이후의 통합을 가리킨다고 지적합니다.
결론적으로, 현재 시장 역학은 암호화폐 겨울이 시작될 때 볼 수 있는 것이 아닙니다.
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- 2025년 1월 출시 이후 $GPS 토큰은 2025년 총 현물 거래량 50억 달러 이상, 파생상품 거래량 100억 달러 이상을 기록했습니다. 월간 현물 거래량은 2025년 3월 11억 달러 이상으로 정점을 찍었고 파생상품 거래량은 같은 달 40억 달러 이상으로 최고치를 기록했습니다.
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