CoinDesk
11월 14, 2025
4:46 오전

고문을 위한 암호화폐: 디지털 자산 재무

암호화폐 재무 회사 평가: 과대광고인가요 아니면 실제 가치인가요? 프리미엄, 레버리지, 규제 등 자문가가 고객을 위해 고려해야 할 주요 위험에 대해 알아보세요.

업데이트됨 2025년 11월 13일 오후 10시 21분 게시일: 2025년 11월 13일, 오후 4:00

오늘의 “고문을 위한 암호화폐” 뉴스레터에서는, 아론 브로건 Brogan Law는 디지털 자산 재무의 역사와 비즈니스 모델을 분석합니다.

그런 다음 “전문가에게 물어보세요”에서 DJ 윈들 Windle Wealth의 자문가가 암호화폐 재무 회사에 대해 알아야 할 질문에 답변합니다.

디지털 자산 국채: 과대 광고와 고문의 가치 분리

DAT(디지털 자산 재무) 회사는 공개 암호화폐 노출을 제공하지만 얼마나 과대광고를 구매하고 있습니까?

그만큼 디지털 자산 재무 (DAT) 회사는 오랜 역사를 지닌 새로운 발명품입니다. 그들은 디지털 자산 구매에 대한 명시적인 우선순위를 추구하는 공개 회사입니다. 1989년에 Michael Saylor는 소프트웨어 기업으로 MicroStrategy(현재 Strategy)를 설립했습니다. 어느 정도 성공을 거두고 1998년에 상장했지만 2000년에 급격하게 붕괴하여 시가총액의 99% 이상을 잃었습니다. SEC 조사.

그러나 아마도 Strategy는 2000년에 파산하지 않았으며 오늘날에도 계속해서 알려지지 않은 소프트웨어와 서비스를 제공하고 있습니다. 하지만 마법은 다른 곳에서 일어났습니다. 2020년에 회사는 비트코인 구매를 시작했으며 멈추지 않았습니다.

처음에는 그 접근 방식이 광적인 전도처럼 보였습니다. Saylor는 비트코인을 구매하고, TV에 출연하여 다른 사람들이 비트코인을 구매하도록 설득했으며, 이는 회사의 투자를 늘릴 것입니다. 그러나 시간이 지나면서 또 다른 현상이 나타났다. Strategy가 점점 더 많은 비트코인을 구매하고 비트코인 가격이 점점 더 높아짐에 따라 Strategy는 점점 흔적이 남아있는 소프트웨어 회사가 붙어 있는 비트코인 상자가 되었습니다. 이때 주가와 시가총액이 비트코인 가격에 수렴했어야 하는데 그렇지 못했다. 프리미엄으로 거래되었습니다. 이런 일이 발생하자 발기인들은 스마우그처럼 그들의 비축물을 털어내고 DAT가 탄생했습니다.

DAT의 순자산가치(NAV)와 시가총액의 배수(mNAV)로 알려진 이 배수는 특별한 종류의 힘을 만들어냅니다. 1달러에 자산을 구매하고 시가총액을 2달러만큼 늘릴 수 있다면 다른 조치를 취해서는 안 됩니다. 주식을 팔고 실제로 부채를 늘려 주주 가치를 높이는 즉각적이고 직접적인 생산적 사용에 투입할 수 있습니다. 이 관계가 지속되는 한 그것은 본질적으로 화폐 인쇄업자입니다.

그래서 Strategy가 시간이 지남에 따라 이 플레이북을 실행함에 따라 다른 사람들도 주목했습니다. 그들은 어쩌면 그럴지도 모른다는 생각을 갖기 시작했습니다. 그들 그것을 따라갈 수 있고 자신만의 DAT를 만들 수 있습니다. 일부는 BTC를 사용했습니다. 마라홀딩스(주)그러나 시간이 지남에 따라 다른 사람들은 Ether와 같은 다른 자산으로 이를 시도했습니다. ETH$3,541.12보유 Bitmine Immersion Technologies, Inc.그리고 솔라나 솔$156.94보유 포워드 인더스트리즈, Inc., 또한.

원천: 은하 연구

이러한 프로젝트의 발기인에게 가치 제안은 분명합니다. 공개 거래와 결합된 지분 가치의 비대칭적 증가는 빠른 수익으로 이어집니다. BTC는 항상 유동성이 높았지만 사실상 다른 모든 디지털 자산의 경우 토큰 구매를 위한 공개 싱크를 만드는 것은 자산 가치를 높이고 단번에 출구 유동성을 제공할 수 있는 눈부신 잠재력을 제시합니다. 이것이 최근 메타가 많은 관심을 얻은 주요 이유입니다. 가방홀더에게 좋습니다.

하지만 구매자는 어떻습니까? 음, DAT 주식에 접근하는 방법 ~ 전에 mNAV가 성장하는 것은 좋은 일입니다. 회사가 전략을 구현하고 희망적으로 가치를 얻으면 주주들이 이익을 얻을 수 있기 때문입니다. 그러나 공개 시장의 일반 구매자의 경우 긍정적인 mNAV가 설정된 후 가치 제안은 추측에 불과합니다. 귀하는 기초 자산에 대한 프리미엄을 구매하고 있으며, 해당 프리미엄은 쉽게 사라질 수 있습니다.

역사적으로 전략에 대한 접근은 고객을 위해 비트코인을 직접 구매할 수 없거나 법적으로 구매할 수 없는 기관 자문가에게 매우 중요했습니다. 대신 전략을 보유할 수 있습니다. 그러나 오래된 금기가 사라지고 규제에 대한 거부감이 커지면서 이 제안은 빛을 잃을 수도 있습니다. 동시에, 영업회사에 국고를 포장하는 단계를 생략한 상장지수상품(ETP)도 등장했다. 최근에 승인됨DAT의 장점을 더욱 희석시킵니다.

규제 문제도 있습니다. BTC는 증권이 아니기 때문에 전략은 ’40 Act Fund가 아닙니다. 그러나 다른 자산을 보유하는 DAT에도 동일한 추론이 적용될지는 확실하지 않습니다. 업계에 비우호적인 미래 행정부는 그들이 의존하고 있는 운영 회사 면제를 시험할 수 있습니다. DAT가 레버리지를 사용하여 자산을 획득하는 한, 향후 시장 불안정은 청산으로 이어져 위험이 증가할 수 있습니다. 프리미엄도 가능합니다 지금도 무너지고 있어.

차트: 비트코인 대비 전략 성과(출처: strategytracker.com)

자문가의 경우 이러한 다양한 위험 벡터를 이해하는 것은 고객에게 DAT 구매 전략에 대해 조언하는 데 중요합니다. 현재 환경에서는 규제 위험이 심각하지 않을 것 같지만 프리미엄 붕괴는 그럴 수 있으므로 구매 시 DAT의 mNAV를 이해하는 것은 위험 프로필을 평가하는 데 중요합니다. 레버리지도 위험 프로필을 증가시킬 수 있습니다. 마지막으로 DAT는 유사한 ETP보다 더 쉽게 전략을 변경할 수 있으므로 경영진의 발전을 모니터링하는 것도 고려해야 할 또 다른 중요한 요소입니다.

– Aaron Brogan, Brogan Law의 창립자이자 변호사

전문가에게 물어보세요

Q: 고객이 디지털 자산 재무 회사에 대해 문의하기 전에 고문은 무엇을 이해해야 합니까?

에이: 고문은 온체인 금융의 모든 미묘한 차이를 숙지할 필요는 없지만 디지털 자산 재무(DAT) 회사가 기존 주식과 다르게 행동하게 만드는 요소가 무엇인지 파악해야 합니다. 이들 회사는 대차대조표에 많은 양의 암호화폐를 보유하고 있으며, 주가는 비즈니스 펀더멘털보다는 해당 자산에 따라 움직이는 경우가 많습니다.

고객이 이 문제를 언급하면 ”이것이 내 중개 계좌에서 암호화폐를 소유하는 안전한 방법인가요?”라고 묻습니다. 가장 좋은 준비는 DAT가 디지털 자산에 대한 활용 프록시로 작동한다는 것을 이해하는 것입니다. 시장 정서, 레버리지 및 유동성에 따라 보유 자산 가치보다 훨씬 높거나 낮은 거래를 할 수 있습니다. 역동성은 교육과 과대광고를 명확하게 구분한다는 점을 설명할 수 있습니다.

Q: 자문가는 DAT가 포트폴리오에 적합한지 어떻게 평가할 수 있습니까?

에이: 주식을 움직이는 것부터 시작하십시오. DAT의 주가는 암호화폐 자산의 가치뿐만 아니라 투자 심리, 레버리지 및 유동성도 반영합니다. 고문은 세 가지 사항을 검토해야 합니다.

Treasury Mix: 어떤 자산을 보유하고 있으며 얼마나 투명합니까?
활용: 회사가 더 많은 암호화폐를 구매하기 위해 대출을 받았나요? 그렇다면 변동성이 확대됩니다.
프리미엄/할인: 회사의 시가총액을 실제 자산 가치와 비교합니다. 이 격차는 대부분의 투자자가 위험을 잘못 판단하는 부분입니다.

그런 다음 자문가는 기본 사항을 중심으로 고객의 열정을 재구성할 수 있습니다. 목표는 다각적 노출인가, 프리미엄에 대한 투기인가? 이러한 구별에 따라 DAT가 고객 포트폴리오 근처에 속하는지 여부가 결정됩니다.

Q: 고객이 DAT와 현물 ETF를 비교할 때 자문가는 무엇을 설명해야 합니까?

에이: 이것은 가장 일반적인 질문이 될 것입니다. 그 대답은 현물 ETF가 디지털 자산을 직접 보유하고 순자산 가치에 가깝게 거래하며 명확한 규제에 따라 운영된다는 것입니다. 반면 DAT는 기업 대차대조표를 사용하여 동일한 자산을 보유하고 때로는 부채를 사용하여 이를 수행하는 회사입니다.

이는 잠재적인 상승 여력이 흥미로워 보일 수 있지만 위험 프로필은 ETF보다는 레버리지 주식에 더 가깝다는 것을 의미합니다. 고문은 과세, 집중 위험 및 DAT가 기본 암호화폐와 어떻게 다르게 반응할 수 있는지 논의할 준비를 해야 합니다. 고객이 그 차이를 볼 수 있도록 돕는 것은 투기적인 헤드라인을 구조, 유동성 및 위험 허용 범위에 대해 가르칠 수 있는 순간으로 바꿔줍니다.

– DJ Windle, Windle Wealth의 창립자이자 포트폴리오 관리자