귀하 회사의 대차대조표는 비트코인 ​​없이는 파멸됩니다

전통적인 기업 플레이북은 성과가 저조할 뿐만 아니라 현금 보유고가 돈 인쇄의 제단에서 흘러나감에 따라 수탁 의무 위반의 위험이 있다고 Musqet 창립자 David Parkinson은 주장합니다.

2025년 10월 17일 오후 6시

역사적으로 보수적인 현금 관리에 뿌리를 둔 기업 재무 기능은 수십 년 만에 가장 큰 변화를 겪고 있습니다. 혁명은 실제로 Strategy의 Michael Saylor와 함께 시작되었습니다. 전체 비트코인 ​​공급량의 3% 이상 — 그러나 Strategy는 더 이상 비트코인 ​​재무 공간의 유일한 플레이어가 아닙니다. 추정에 따르면 이제 기업 재무부가 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 그들 사이에는 백만 BTC, 2025년 10월 현재 자산 가치가 1,200억 달러 이상입니다.

이 전략의 논제는 우리가 개인으로서 비트코인을 구매하고 보유하는 이유에 대한 동일한 논제에 뿌리를 두고 있습니다. 화폐 가치 하락의 시대에 합리적인 기업은 가치 하락의 비참한 영향을 능가하는 자산을 찾을 것입니다. 돈 인쇄가 계속되고 시장이 계속 반응함에 따라 ($4000+에서 금 거래를 확인하세요), 모든 공개 회사가 궁극적으로 비트코인 ​​재무 전략을 수용하는 것은 불가피합니다.

기업의 비트코인 ​​재무에 대한 사례

전통적인 기업 플레이북은 성과가 저조할 뿐만 아니라 현금 보유액이 화폐 인쇄로 인해 유출됨에 따라 수탁 의무 위반의 위험이 있습니다. 그러나 비트코인은 10년 이상의 실질 가치 복리 기록을 통해 공급량이 한정되어 있고 거래상대방이 없는 자산을 제공합니다.

재무 전략의 아름다움은 단지 비트코인 ​​자체를 보유하는 것에만 있는 것이 아닙니다. 그러나 기업이 자본 시장을 활용할 수 있는 능력을 제공합니다. 스팟과 달리 ETF기업은 순자산가치(NAV)에 대한 프리미엄으로 주식을 발행하고 쿠폰이 낮거나 심지어 없는 전환사채를 조달하며 시장 접근과 비트코인 ​​구매를 전략적으로 시기를 맞출 수 있습니다. 실질적으로 이는 비트코인을 소유한 회사가 시장 구조를 사용하여 시간이 지남에 따라 주당 비트코인 ​​보유량을 늘릴 수 있음을 의미합니다.

네트워크 효과는 이제 스스로 강화됩니다. 각각의 성공적인 비트코인 ​​재무 회사가 생존 가능성을 입증함에 따라 자본 시장 회의론은 감소하고 필요한 금융 인프라(보관, 보고, 전환사채)가 성숙해집니다.

가장 설득력 있는 것은 mNAV 가치 창출 역설: 프리미엄 거래를 통해 기업은 주식을 발행하고, 더 많은 비트코인을 구매하고, 기존 주주를 위해 주당 BTC(BPS)를 늘릴 수 있습니다. 예를 들어, Strategy는 2024년에 74.3%의 BTC 수익률을 제공했기 때문에 장기 보유자들은 시장 평가 자체가 아닌 순전히 기업 활동을 통해 기본 비트코인 ​​지분이 해당 금액만큼 증가하는 것을 보았습니다. 이는 재무 관리를 위한 구조적 금융 혁신입니다.

그런데 합리적인 투자자라면 왜 그런 프리미엄을 지불하겠습니까?

공공 기업은 비트코인의 장기 감사율보다 낮은 수준으로 부채를 늘려 주당 BTC 증가율을 확대합니다. 2020년부터 2025년까지 비트코인의 연간 복합 성장률은 64%였습니다. 향후 예측에 따르면 BTC는 평균 25~35%의 복리를 계속해서 유지하므로 자금 조달 비용이 8%인 경우 스프레드는 주주가 보유하게 됩니다.

주당 BTC가 희석보다 빠르게 성장하면 주주들은 이익을 얻습니다. 공명 플라이휠은 mNAV 프리미엄 → 자본금 인상 → BTC 증가 → 주당 비트코인 ​​증가 → 지속적인 프리미엄 → 다음 인상입니다.

다른 관점에서 보면, 많은 관할권과 시장에서는 기업 및 소매 투자자 모두의 비트코인 ​​접근에 대한 다양한 규칙을 가지고 있습니다. 영국에서만 2025년 10월 현재 엄청난 양의 자본(1조 4천억 파운드)이 개인 연금과 세금 효율적 저축 수단(ISA)에 갇혀 있습니다. 이 자본의 경우 재무부 회사를 통해 비트코인에 노출되는 것이 포트폴리오에서 높은 알파 수익을 창출하는 가장 쉬운 방법인 경우가 많습니다.

mNAV의 최고점과 최저점

2025년 여름 최고치 이후 우리는 정체된 가격 조치와 커뮤니티의 열악한 정서가 혼합되어 모든 BTC 재무 회사의 mNAV가 엄청나게 하락하는 것을 목격했습니다. 일부 얼리 어답터는 최고치에서 몇 주 만에 90% 감소하여 투자 정서에 도전하고 기업의 확신을 테스트했습니다.

NAV에 대한 주식 프리미엄으로서 mNAV는 근본적으로 정서와 펀더멘털을 기반으로 구축되었습니다.

기업 비트코인 ​​재무의 성공은 투명한 보고와 비트코인에 대한 일관된 신념을 통해 투자자의 신뢰를 구축하는 데 달려 있으며, 이는 증액 자본 조달을 통해 BTC 수익률을 극대화하고, 시장 최고점에서 레버리지를 최적화하고, mNAV를 1.2배 이상으로 유지하고, 자사주 매입 및 부채 감소를 통해 이를 방어하는 것과 같은 기본 원칙과 결합됩니다. 하락 사이클의 시기에 모든 회사의 신념은 시험을 받게 될 것입니다. 유죄 판결을 유지하고 장기적인 관점을 보는 사람들은 보상을 받게 될 것입니다. 약세 사이클 동안 플레이북을 유지하는 핵심 솔루션은 수익성 있는 운영 사업을 유지하는 것입니다. 이를 통해 mNAV가 1 미만으로 떨어지면 지속적인 현금 흐름을 통해 지속적인 자사주 매입을 시작할 수 있습니다. 또한 주주를 희석시키지 않고 할인된 가격으로 비트코인을 구매할 수 있는 기능도 가능합니다.

많은 회사들이 매우 작고 수익성이 낮은 운영 사업으로 이 분야에 진출했습니다. 예를 들어 Metaplanet은 실패한 소규모 호텔 체인이었습니다. 이들 기업은 비즈니스 활성화를 위해 플라이휠을 기대합니다. 올해 6월에 볼 수 있듯이 경기가 좋을 때는 어떤 회사라도 프리미엄을 받을 수 있는 것처럼 보입니다. 그러나 비트코인 ​​가격이 하락하면 심리는 극단적인 하락세로 돌아가고 투자자들은 국채에 무관심해지며 취약점이 노출될 것입니다.

진정으로 수익성 있는 운영 사업을 구축하는 열쇠는 일관된 수익과 성장을 유지하는 동시에 전략적으로 비트코인 ​​자금을 추가하는 것입니다. 회사가 수익성과 확장을 모두 유지하는 경우, mNAV 1 미만의 시장 가치는 비합리적인 정서에 기인할 뿐이며 사실상 비즈니스 가격을 “죽은” 것으로 잘못 평가합니다. 탄탄한 핵심 비즈니스와 안정적이거나 증가하는 운영 수익을 증가하는 비트코인 ​​보유액과 결합함으로써 기업은 시장 변동성에 관계없이 탄력적인 장기적 가치를 확보할 수 있습니다. 이는 재무 모델의 다음 단계가 될 것이며 주요 플레이어가 약세 기간에서 어떻게 등장할 것인지입니다.

잠재적 위험

mNAV 압축이 극적으로 가속화되었습니다. Artemis Analytics는 2025년 9월까지 3개월 연속 mNAV가 급격히 하락했다고 보고했으며, 현재 재무부 회사의 25~33%가 플라이휠이 반전되는 수중 영역인 1.0x NAV 미만으로 거래되고 있습니다. Strategy의 자체 mNAV는 2021년 최고치인 6.0배에서 현재 약 1.21배로 압축되었습니다. 다시 말하지만 이는 재무 전략에 안정성을 제공하기 위해 운영 사업의 중요성을 강조하는 것입니다. 그렇지 않으면 순수 플레이 소규모 재무부가 쉽게 깊은 물속에 빠질 수 있습니다. 비록 운영 사업이 있지만(더 넓은 운영에 비해 미미함) 전략은 인수 규모에서 다른 기업보다 훨씬 앞서 있기 때문에 예외입니다.

죽음의 나선 메커니즘은 치명적인 1.0x 이하가 됩니다.. NAV 이하로 거래되는 기업은 BPS를 파괴하는 희석 자본 조달에 직면하여 주주 이탈, 추가 mNAV 감소 및 강제 청산을 촉발합니다. 전달, Strive가 Semler Scientific을 인수했습니다. 210% 프리미엄으로 13억 4천만 달러 규모의 전체 주식 거래를 통해 비트코인 ​​자산을 10,900 BTC 포트폴리오로 결합했습니다. 이는 업계 최초의 주요 M&A 통합을 의미하며, 어려움을 겪고 있는 순수 자금을 할인된 비트코인 ​​보유로 인수할 것이라는 논제를 입증합니다. 1.0x 미만의 mNAV 기업이 인수 대상이 되면서 더 많은 통합이 예상됩니다.

비트코인 금고는 선택사항이 아닙니다

비트코인 국채의 미래는 이제 막 시작되었습니다. 더 많은 CFO가 비트코인을 기업 준비금의 중추로 채택함에 따라 자본 시장은 복합적인 주주 가치로 규율 있는 BTC 기반 관리직에 보상할 것입니다. 채택이 가속화됨에 따라 기업 금융과 비트코인 ​​네트워크 간의 조정은 전례 없는 변화를 주도할 것입니다. 승자는 단순히 비트코인을 보유하는 것이 아니라 비트코인을 중심으로 수익성 있는 비즈니스를 구축하여 점점 더 지속 불가능해지는 시스템에서 지속 가능한 주주 가치와 비즈니스 성장을 창출할 것입니다. 비트코인 금고는 선택사항이 아닙니다. 가지고 있으면 좋은 것이 아니라 꼭 가지고 있어야 하는 것입니다.

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