비트코인이 무엇인지 아닌지를 주장하는 수많은 전문가 중에서 Blume은 보다 명확한 프레임을 제공하여 다른 것보다 오래 지속될 것이라고 주장합니다.
2026년 5월 1일 오후 5시 33분 4분 읽기
비트코인에 대한 신선한 이야기를 찾는 사람들은 너무나 절망적이어서 거의 광기에 가깝습니다. X의 인기 있는 암호화폐 계정 중 하나 최근에 제안됨 금은 비트코인으로 대체될 것입니다. 달에 데이터 센터를 건설하면 소행성 등에서 금을 채굴할 수 있게 될 것이기 때문입니다.
냉소적이든 아니든(그리고 그 게시물이 그랬는지 확신할 수 없습니다), 이것이 시장 전문가들이 전파하는 내용이라면, Jamie Dimon의 비트코인과 “애완동물 바위”의 비교 실제로 사실로 판명될 수도 있습니다. 그러나 아이러니하게도 Dimon 씨는 비트코인을 전통적인 금융 배관에 통합함으로써 비트코인의 새롭고 지속적인 이야기를 만드는 데 도움을 주고 있습니다. 비트코인은 디지털 금이 아닙니다. 디지털 담보자산입니다. 문제는 그것이 궁극적으로 얼마나 많은 글로벌 금융 시스템을 담보로 삼을 것인가이다.
우리는 매일 새로운 사례가 생겨나는 것을 보고 있습니다. JPMorgan은 고객이 비트코인 연결 자산을 사용할 수 있도록 허용하기 시작했습니다.그리고 잠재적으로 비트코인 자체를 대출 담보로 사용할 수도 있습니다. Morgan Stanley, BlackRock 등도 비트코인 노출을 대출 프레임워크, 구조화 상품 및 포트폴리오 마진 시스템에 통합하고 있습니다. 새롭고 저렴한 ETF 및 소매 계좌 방금 Charles Schwab이 발표했습니다.비트코인을 주류로 더욱 끌어올리고 있습니다. 다른 월스트리트 기업들도 뒤따를 것이 확실하다.
그러나 해당 시스템에서 비트코인의 역할이 바뀌고 있습니다. 지난 10년 동안 비트코인에는 여러 가지 ID가 할당되었습니다. 이는 인플레이션 헤지, 글로벌 유동성의 대리인, 디지털 금의 한 형태, 지정학적 안전 피난처, 그리고 가장 최근에는 기관 채택의 중심으로 묘사되었습니다. 이러한 각각의 이야기는 여러 측면에서 설득력이 있는 것으로 나타났습니다. 그러나 현재 사이클에서는 모두 무너졌습니다.
이 사이클에서 비트코인은 시장 스트레스 기간 동안 헤지 역할을 하기보다는 점점 더 압박을 받는 담보 자산처럼 행동하여 강제 부채 축소를 통해 유동성 수축을 증폭시키고 있습니다. 이러한 맥락에서 제도적 채택은 변동성을 완화하는 것이 아니라 실제로 변동성을 증가시킬 수 있습니다.
이러한 전환은 최근 비트코인의 슬픈 가격 움직임에 대한 설득력 있는 설명을 제공합니다.
자산이 담보가 되면 가격 행동이 근본적으로 변합니다. 더 이상 단순히 개최되는 것이 아닙니다. 그것은 차입되고, 차입되고, 재담보되고, 비판적으로 청산됩니다. 이는 전통 시장에서는 잘 이해되지만 비트코인에서는 과소평가되는 반사적 역학을 도입합니다. 가격이 하락하면 담보 가치도 하락합니다. 담보 가치가 하락하면 마진 콜이 발생합니다. 마진콜이 발생하면 강제 매도가 발생합니다. 그 판매로 인해 가격이 여전히 낮아지고 피드백 루프가 생성됩니다.
이것이 바로 주식, 부동산, 상품에서 담보 시스템이 작동하는 방식입니다. 비트코인은 이제 동일한 체제에 진입하고 있습니다.
따라서 비트코인에 대한 진정한 이야기는 그것이 세계 최초의 세계적으로 거래되고 중립적이며 프로그래밍 가능한 담보 자산으로 부상하고 있다는 것입니다. 그것은 탄광의 카나리아이다. 유동성 상황에 매우 민감한 장기, 현금 흐름이 없는 자산입니다.
실질적으로 이 새로운 이야기는 비트코인이 글로벌 위험 선호도에 대한 레버리지 지표처럼 작동한다는 것을 의미합니다. 유동성이 의미있게 확장되면 비트코인은 극적인 성과를 낼 수 있습니다. 그러나 유동성이 경미하더라도 긴축되면 먼저 붕괴되는 경향이 있습니다. 최근 여러 번의 하락세에서 비트코인은 주식을 며칠 또는 몇 주씩 하락시켜 보호 기능보다는 스트레스를 나타내는 지표 역할을 더 많이 했습니다.
지난 5개월 동안 비트코인의 대규모 하락은 이를 뒷받침했어야 했던 거시경제적 배경에서 발생했습니다. 인플레이션은 계속 상승했고, 글로벌 유동성은 안정화 및 확대되기 시작했으며, 지정학적 긴장이 지속되고, S&P 500에서 금에 이르기까지 전통적인 시장은 아주 최근까지 강력한 성과를 거두었습니다. 비트코인이 이러한 힘 중 하나와 의미 있게 연결되어 있다면 그에 따라 대응했어야 합니다. 그렇지 않았습니다.
몇 주 전 주식 가격이 최고치에서 떨어지자 사람들은 비트코인의 안정적인 가격 행동을 헤징 능력의 증거로 지적했습니다. 5개월 만에 50% 하락했습니다. 그것은 아무것도 헤지하지 않고 단지 전멸을 앞당겼습니다.
다른 대중적인 이야기도 작동하지 않습니다. 널리 인용되는 비트코인과 글로벌 M2 화폐 공급 사이의 관계를 생각해 보십시오. 비트코인이 통화 공급을 추적하는 것처럼 보이는 기간이 있었지만 관계는 매우 불안정한 것으로 입증되었으며 동일한 주기 내에서 강한 긍정적인 것에서 강한 부정적인 것으로 바뀌었습니다.
비트코인을 기존 자산과 비교할 때도 동일한 불일치가 나타납니다. 장기 데이터에 따르면 비트코인과 금 및 주식의 상관관계는 거의 0에 가까워지는 경향이 있습니다. 특정 시장 체제 중 일시적인 급등에도 불구하고 장기간에 걸쳐 최신 데이터는 이러한 불안정성을 더욱 강화합니다. 비트코인과 금의 상관관계는 때때로 급격히 마이너스로 바뀌어 -0.9까지 떨어지기도 했습니다. 이는 독립성뿐만 아니라 명백한 차이. 한편, 주식과의 상관관계는 제도적으로 주도되는 위험 행동 기간 동안 무시할 수 있는 수준부터 최대 0.8까지 다양했습니다.
마찬가지로, 디지털 금 이야기는 실제로 유지되기 위해 고군분투해 왔습니다. 최근 거시적 불확실성이 팽배한 기간 동안 금은 비트코인보다 훨씬 뛰어난 성과를 보인 반면, 비트코인은 계속해서 주식과 같은 큰 폭의 하락세를 보였습니다. 인플레이션 헤지 수단으로서도 비트코인은 실망스러웠습니다. 2021년 인플레이션 급등이 시작된 이후 일관된 실질 수익을 제공하지 못했습니다.
남은 것은 불편한 결론입니다. 비트코인은 주식이나 다른 자산 클래스와 함께 안정적으로 상승하지 않으며 금을 추적하지 않으며 인플레이션을 헤지하지도 않습니다. 그것이 (일관되게) 하는 일은 금융 상황이 긴축될 때 더 일찍 그리고 더 공격적으로 하락하는 것입니다.
이 모든 것의 결론은 비트코인이 변동성이 높고 반사적이며 전 세계적으로 거래되는 담보 자산이라는 것입니다. 이는 보호가 아닌 유동성 주기에 대한 레버리지입니다.
이것은 소행성 채굴 및 달 데이터 센터보다 덜 낭만적인 이야기일 수 있지만, 전통적인 레버리지 금융 시스템에 본격적으로 통합되기 위해서는 비트코인이 우리가 원하는 것이 아니라 그것이 무엇인지 이해해야 합니다.
참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 CoinDesk, Inc. 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
당신을 위한 더 많은 것
이 사건은 더 많은 실제 결과가 거래 가능해짐에 따라 실제 병목 현상은 거래 자체가 아니라 결제에 사용되는 데이터의 무결성과 인증이라는 것을 보여 준다고 Hallali는 주장합니다.
