전략은 거의 5 년 동안 비트 코인을 구매 해 왔지만 최근의 공격적인 구매 속도는 가격이 저렴한 또 다른 중간 정도의 레그가 회사를 BTC 스택에 빨간색으로 만들 것임을 의미합니다.
2025 년 3 월 28 일 오후 2시 32 분 UTC
전략 (MSTR)이 문제가 있습니까?
Michael Saylor 회장이 이끄는 MicroStrategy로 알려진 회사 인 회사는 진공 청소기 506,137 비트 코인 (BTC)은 현재 약 5 년 동안 BTC의 현재 가격으로 약 440 억 달러에 달합니다. 캐주얼 옵저버에게 회사는 더 많은 비트 코인을 구매하기 위해 마법의 무제한 자금을 가지고있는 것 같습니다. 그러나 전략 컨버터블 메모 (특수 조건에서 지분으로 전환 될 수있는 부채 증권), 그리고 최근에는 발행을 통해 우선주투자자에게 배당금을 제공하는 유형의 형평성.
그러나 비트 코인의 가격은 2 개월 전에 109,000 달러 이상으로 정점에 달한 이후 약 20% 하락했습니다. 그리고 가격의 그러한 스윙은 드문 일이 아니지만 Saylor와 Team Mean Strategy의 평균 인수 가격이 66,000 달러로 상승했습니다. 이 회사는 실제로 구매할 때 빨간색으로 가격이 저렴한 가격으로 한 번 더 적당한 스윙입니다.
질문을 제기하는 것은 다음과 같습니다. 전략의 모든 재무 마법사가 회사에 대한 역화를 막을 수 있습니까?
“시나리오가 발생할 가능성은 거의 없습니다. [Strategy] Crypto 헤지 펀드 인 Lekker Capital의 설립자 인 Quinn Thompson은 인터뷰에서 Coindesk에 말했다.“대부분의 경우, 부채는 컨버터블 메모를 위해 빚을 지을 가능성이 높습니다. 그런 다음 [the firm] 상환 할 필요가없는이 영구 선호 주식을 발행하기 시작했습니다.”
다시 말해, 전략이 2022 년에 암호화 회사와 프로젝트를 극복 한 종류의 폭발을 겪을 가능성은 거의 없을뿐만 아니라 (창세기 또는 3 개의 Arrows Capital과 같은), 2023 년에 상환 된 Silvergate의 대출을 제외하고 비트 코인 보유를 대출에 대한 비트 코인 보유로 게시하지 못했습니다.
그럼에도 불구하고, 다양한 시나리오에서 Saylor는 코스를 유지하기 위해 시장이 처리 할 수있는 것보다 더 많은 자본을 발행해야 할 수 있기 때문에 MSTR 투자자에게는 푸른 하늘이라는 것을 의미하지는 않습니다.
“그가 전략의 현금 흐름으로 배당금을 지불하지 않으면 더 많은 주식을 발행하고 주식 가격을 망칠 것입니다. 그러나 그는 이미하고있는 것과 다르지 않습니다. 소매가 입찰 할 때마다 더 많은 주식을 발행하여 주식 가격을 망쳐 놓습니다. 앞으로 더 많은 주식을 발행해야합니다. 그는 그 일을해야 할 것이고,이 빚을지게 될 것입니다.
Saylor의 균형 행동
전략은 현재 자본을 조달하기위한 세 가지 다른 방법을 사용하고 있습니다. 자본, 컨버터블 메모 또는 우선주를 발행 할 수 있습니다.
Equity Visity는 전략이 새로운 MSTR 주식을 생성하고 시장에서 판매하며 수익금을 사용하여 Bitcoin을 구매한다는 것을 의미합니다. 당연히 MSTR에 대한 판매 압력을 생성하고 재고를 잠재적으로 아래로 밀어 넣을 수 있습니다.
컨버터블 메모를 통해 전략은 MSTR 주식을 희석하지 않고 자금을 신속하게 모을 수있었습니다. 일반적으로, 투자자는이 노트를 좋아하며, 탄탄한 수익률을 제공하고, 주식이 급증하면 혜택을 받고,이자 지불 외에도 원래 투자와 동일한 금액으로 현금으로 상환 할 수 있습니다. 그러나 전략 컨버터블 노트의 엄청난 변동성이지만 회사는 대부분 이자율 0 %로 발행 할 수있게 해주었습니다. 은행 거래를 그 변동성으로 만든 정교한 시장 참가자들로부터 여전히 높은 수요를 충족시킵니다.
마지막으로, 전략은 우선 주식을 배치하기 시작했습니다. 이들은 더 낮은 변동성을 추구하는 투자자들에게 호소하는 경향이 있고 배당금을 통한 예측 가능한 수익을 추구하는 도구입니다. 현재 두 가지 제품이 있습니다 : STRK는 8% 연간 수익을 제공합니다. 그리고 연간 10%를 지불하는 STRF.
그러나 왜 전략이 이러한 다양한 유형의 투자 수단을 발행 하는가? 이 아이디어는 Crypto Asset Management의 알파 전략 책임자 인 Jeffrey Park는 인터뷰에서 Coindesk에 말했다.
Park는“전환 채권 투자자와 일반 주식 투자자는 일반적으로 구조를 찾는 변동성이라는 점에서 일반적으로 일치했습니다. “선호되는 주식은 다릅니다. 실제로 신용 위험이 가치가 있다고 생각하는 꾸준하고 신뢰할 수 있고 높은 쿠폰의 모든 비용으로 변동성을 최소화하려는 투자자들이 실제로 선호합니다.”
Park는“전략의 자본 구조는 놀이터의 시소와 거의 같습니다. “일반 주주와 개종자는 한쪽에 있으며, 선호하는 주식 보유자는 다른쪽에 있습니다. 감정 변화가 발생함에 따라 무게가 움직이고, 이러한 안전성 사이의 가치를 기울입니다. 그러나 시소가 어떻게 움직이든, 총 가중치는 전략의 기업 가치 인 전략적 가치가 남아 있습니다.
위험
그럼에도 불구하고, 전략은 이제 STRK에 대해 8% 배당금, STRF에 대한 10% 배당금, 전환 채권에 대한 0.4% 이자율을 혼합 해야하는 상황에서 자체적으로 발견됩니다.
Strategy의 소프트웨어 비즈니스가 현금 흐름을 거의 제공하지 않으면 이러한 배당금을 지불 할 자금을 찾는 것은 까다로울 수 있습니다.
Thompson은 회사는 MSTR 주식을 계속 발행하여이자를 지불해야 할 것이라고 말했다. “주가를 상하게 할 것입니다. 가장 극단적 인 시나리오에서 주식은 할인 된 가격으로 거래 할 수 있습니다. [from its bitcoin holdings]그는이자를 지불하고 현금 흐름을 보장하기 위해 주식을 발행해야했기 때문입니다.”
“정말로 Draconian 시나리오는 Grayscale의 GBTC와 같이 20% 또는 30%와 같이 할인이 너무 넓어지는 것입니다. [prior to its conversion into an ETF]Thompson은 주주들이 폭동을 일으켜 주식을 구매하고 할인을 닫으라고 지시했다. 그러나 그것은 꽤 멀리 떨어져 있습니다.”
Saylor는 2024 년 MSTR 주식의 지속적인 발행으로 인해 회사에 대한 투표권 관리를 잃어 버렸습니다. 이는 특히 운동가 투자자가 참여하기로 결정한 경우 위의 시나리오가 이론적으로 일어날 수 있음을 의미합니다.
MSTR 보유자의 또 다른 잠재적 위험은 T-Rex와 Defiance, MSTX 및 MSTU가 발행 한 2 배 길이의 전략 교환 거래 자금 (ETF)이 주식의 하락에도 불구하고 이상하게 지속적인 수요를 보았다는 것입니다. 투자자가 이러한 ETF에 대한 노출을 얻거나 늘리기를 원할 때마다 발행자는 MSTR 주식의 두 배를 구매해야합니다. 이러한 ETF의 인기는 MSTR에 대한 지속적인 구매 압력을 창출하는 데 도움이되었습니다. 지금까지 MSTR 노출로 30 억 달러 이상이 축적되었습니다.
문제는 음악이 언젠가 멈출 수 있다는 것입니다. 그리고 이러한 ETF가 MSTR 주식을 매각하기 시작하면 주가에 대한 반응은 폭력적 일 수 있습니다.
톰슨은“끝없는 수도가 딥을 사기 위해 어디에서 왔는지 모르겠다.이 ETF는 말살되었다. “이것은 당신이 믿어야 할 수요 곡선에서 구조적 이동이 아닙니다. 비트 코인 가격의 10 년 예측에 실제로 굽는 것이 아니지만, 존재하는 한 비트 코인에게는 중요합니다. 그래서 나는 계속해서 놀랐습니다.”
Tom Carreras
Tom은 라틴 아메리카의 시장, 비트 코인 광업 및 암호화 채택에 대해 씁니다. 그는 McGill University에서 영문학 학사 학위를 받았으며 일반적으로 코스타리카에서 찾을 수 있습니다. 그는 Coindesk의 공개 임계 값 $ 1,000 위에 BTC를 보유하고 있습니다.
