EY의 폴 브로디(Paul Brody)는 스테이블코인 사용자에게 이자를 지불하는 것에 대한 제한을 회피하기 쉬워 보인다고 주장합니다. 그렇다면 스테이블코인 제공업체가 다른 은행과 마찬가지로 이자를 지불하도록 하면 어떨까요?
2025년 10월 18일 오후 12:00
전 세계적으로 스테이블코인은 상당히 일관되고 집중적인 규제 체제를 받고 있습니다. 이는 고품질의 실제 자산으로 뒷받침되어야 하며 정기적인 감사를 받아야 하며 발행자는 스테이블코인 잔액에 대한 이자를 지불하는 것이 금지되어 있습니다. 이자 지급 금지는 미국의 GENIUS Act, 유럽 연합의 MiCA(암호자산 시장 규정), 홍콩과 싱가포르의 유사한 법률에 나와 있습니다.
이자 지급 금지를 고수하는 것은 어려울 수 있습니다. 이러한 이자 지급 금지에 대해 많이 논의되는 동인 중 하나는 규제 기관과 감독자가 위험 관리를 더 잘 이해할 수 있는 전통적인 은행 시스템 내에서 유동성을 유지하는 데 도움이 될 것이라는 생각입니다. 그러나 그 주장이 좋은지 아닌지는 효과적이지 않으며, 더 나쁘게는 회피하려는 노력이 의도하지 않은 결과를 초래할 수 있습니다.
이를 “이자”라고 부르지는 않지만, 일부 암호화폐 거래소에서는 이미 스테이블코인 자산 보유에 대한 대략적인 이자율처럼 보이는 ‘보상’을 제공하고 있습니다. 또한, 보상이 제공되지 않는 경우 AAVE와 같은 수익 창출 서비스 내외로 자산을 신속하게 이동할 수 있을 만큼 간단합니다. Metamask의 Mastercard 직불 카드와 같은 일부 결제 서비스는 구매 시 즉시 자동으로 이 작업을 수행하므로 항상 자산을 수익률이 있는 서비스에 남겨 둘 수 있습니다.
유럽에서는 MiCA에 포함된 규칙을 통해 규제 기관에 보상 및 자동화된 포트폴리오 관리와 같은 이자 지급 금지에 대한 최종 실행을 금지할 수 있는 더 넓은 권한이 부여되었습니다. 이는 스테이블코인 제공업체가 이러한 유형의 솔루션을 함께 묶거나 보상을 제공하는 것을 금지합니다. 그러나 스테이블코인은 대부분의 주요 시장에서 “보유자 자산”(예: 현금과 매우 유사)으로 간주되며 이는 무엇보다도 사용자가 원하는 대로 이동하고 사용할 수 있음을 의미합니다. 은행 예금과는 달리, 예금된 은행의 통제하에 적어도 부분적으로 남아 있습니다.
실질적으로 이는 규제 기관이 스테이블코인 발행자가 이자를 지불하는 것을 금지할 수 있지만 코인 소유자가 해당 자산을 이자를 지불하는 DeFi 프로토콜에 연결하는 것을 막을 수는 없음을 의미합니다.
현재 미국과 유럽의 이자율은 기본 계좌의 경우에도 약 3~4%이므로 DeFi 프로토콜이 포함된 수익률에 자산을 투입하기 위해 소액의 거래 수수료를 지불하는 것조차 가치가 있습니다. 28일 동안 $1,000에 대해 4% APR을 얻는 것은 $3.07의 가치가 있습니다. 이는 적어도 가장 효율적인 블록체인 네트워크에서 스테이블 코인으로 전환하는 데 드는 예상 비용보다 훨씬 높습니다. 물론, 제로금리 시대로 돌아가면 가치 제안은 점차 사라지게 됩니다.
사람들이 결국 스테이블코인과 이자부 자산 사이를 오가게 된다면, 미래에 발생할 수 있는 우려 중 하나는 스테이블코인과 수익률 계정 사이에 규모가 크고 갑작스러운 자금 이동이 있다는 것입니다. 사람들이 매달 청구서를 지불하면서 대규모 청산이 이루어지고, 사람들이 소득을 얻으면서 대규모 구매가 뒤따르는 것을 상상할 수 있습니다.
현재로서는 자산 가치와 온체인 거래량이 기존 은행에 비해 여전히 작기 때문에 이에 대한 위험은 거의 없습니다. 몇 년 안에는 그렇지 않을 수도 있습니다. 블록체인 생태계가 계속해서 성숙해짐에 따라 수백만(또는 수십억) 건의 자동화된 거래를 실행할 수 있는 능력이 점점 더 실현 가능해 보입니다. 이더리움 생태계는 이미 매일 약 400,000개의 복잡한 DeFi 거래를 처리하고 있으며 메인넷 위에서 실행되는 모든 레이어 2 네트워크 덕분에 성장에 사용할 수 있는 엄청난 양의 초과 용량이 남아 있습니다.
스테이블코인 이자 지급 금지가 효과적으로 시행된다면 온체인에서 수혜자가 될 수 있는 것은 토큰화된 예금이 될 수 있습니다. 예금 토큰은 스테이블 코인에 초점을 맞추면서 빛을 잃었지만 JPMC(JPMorgan Chase)가 옹호하는 흥미로운 아이디어입니다. 스테이블코인이 무기명 자산인 경우 예금 토큰은 은행 예금에 대한 청구권입니다. 예금 토큰은 은행 계좌의 온체인 프레젠테이션이므로 거래상대방 위험이 따르더라도 수익률을 제공할 수 있습니다.
현재 이더리움의 JPMC 파일럿은 코인에 표준 ERC-20 토큰을 사용하지만 승인된 클라이언트 및 파트너 목록으로의 전송을 제한합니다. 사용자는 기본 제공 수익의 이점과 무허가 네트워크에서 허가된 자산을 사용하려고 할 때 발생하는 제한 사이의 균형을 맞춰야 합니다.
흥미롭게도 은행 예금에 대한 이자 지급을 둘러싼 싸움은 새로운 것이 아닙니다. 1929년 주식 시장 붕괴의 여파로 미국 정부는 은행 및 금융 규제를 대폭 강화했습니다. Glass-Steagall이라고도 불리는 1933년 은행법에서 시행된 새로운 규칙 중 하나는 당좌 계좌에 대한 이자를 지급하는 것을 금지하는 것이었습니다.
이러한 금지는 1972년 매사추세츠 주 우스터 소비자 저축 은행이 “인출 협상 가능 명령” 계좌를 제공하기 시작할 때까지 지속되었습니다. 기본적으로 이자를 지급한 저축계좌는 자동으로 예금계좌로 연결됩니다. 몇 년 안에 이러한 계정은 미국 전역에서 일반적으로 사용 가능해졌습니다.
은행이 이 해결 방법을 찾는 데 얼마나 오랜 시간이 걸렸습니까? 은행 시스템이 널리 전산화되기 전에는 실용적이지 않았습니다. 블록체인 기반 세계에는 그러한 장벽이 존재하지 않습니다.
어느 쪽이든 스테이블코인 사용자에게 이자를 지급하는 제한은 회피하기 쉬워 보입니다. 궁금한 점이 있습니다. 왜 우리는 역사에서 교훈을 얻지 않고 역사를 반복하고 스테이블코인 제공업체가 다른 은행과 마찬가지로 이자를 지불하도록 허용하는 걸까요?
본 글에 반영된 견해는 저자의 견해이며, 반드시 글로벌 EY 조직이나 그 회원사의 견해를 반영하는 것은 아닙니다.
참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 CoinDesk, Inc. 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
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