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시장의 가격은 공정하고 플레이어는 약간 부드럽습니다. 모두가 절하고, 누구도 울트리시를 싫어하지 않습니다.
최근 엔 캐리 트레이드의 풀림 현상이 시장을 맴돌고 있습니다. 이는 변동성이 급증하고 모든 것이 갑자기 연결되어 있다고 느낄 때까지 대부분의 사람들이 무시하는 일종의 “배관” 이야기입니다. Graham Stephan은 어제 이를 비트코인 및 암호화폐 친화적인 프레임에 넣었습니다.
12월 15일 우편인기 유튜버는 엔 캐리 트레이드를 월스트리트의 오랜 “무한한 자금 결함”으로 묘사했으며 연준이 내년 전망의 변화를 알리는 것과 동시에 엔 캐리 트레이드가 무너지고 있다고 주장했습니다. “월스트리트는 20년 전 ‘무한한 돈’의 결함을 발견했습니다. 그들은 이를 엔 캐리 트레이드라고 불렀습니다. 연준이 내년 계획을 발표하자마자 파산했습니다.”라고 스테판은 썼습니다.
엔 캐리 트레이드 풀기가 비트코인에 미치는 영향
그는 규모가 중요할 만큼 크기 때문에 확장되는 간단한 거래라고 제시했습니다. “수십 년 동안 ‘엔 캐리 트레이드’는 글로벌 유동성의 비밀 엔진이었습니다. 메커니즘은 어린이도 이해할 수 있을 만큼 간단했지만 수조 달러를 이동할 만큼 수익성이 있었습니다.”
그런 다음 Stephan은 간단한 영어로 기본 단계를 설명했습니다. 일본에서 저렴하게 빌리고, 고수익 미국 자산으로 전환하고, 스프레드를 유지하는 것입니다. “저렴하게 빌리기: 투자자들은 금리가 사실상 0%였던 일본에서 돈을 빌렸습니다… 해외 투자: 그들은 그 ‘공짜 돈’을 가져가서 4~5%를 지불하고 미국 국채를 샀습니다… 이익: 그들은 자신의 돈을 전혀 사용하지 않고 차액을 챙겼습니다.”
그의 주장은 금리 차이가 줄어들고 통화 구간이 잘못된 방향으로 움직일 때 설정이 해롭다는 것입니다. 그는 위험 자산의 경우 타이밍이 특히 어색하다고 말했습니다. 일본은 엔화를 지원하기 위해 긴축을 하고 있지만 연준은 완화. “연준이 금리를 인하하기 시작한 시기에 일본이 드디어 자국 통화를 아끼기 위해 금리를 인상하고 있다. 금리 격차가 점점 줄어들고 있다. ‘공짜 돈’은 더 이상 공짜가 아니다.”
거기에서 그는 기계적 결과에 대해 생각했습니다. 자금이 더 비싸지고 통화가 이동하면 레버리지 포지션은 긴 토론 기간을 얻지 못하고 삭감됩니다. “일본 금리가 오르면서 무역은 역전됩니다. 이제 투자자들은 엔화 대출을 갚기 위해 미국 자산을 팔아야 합니다. 돈이 미국 시장으로 흘러가는 대신 도쿄에서 빚을 갚기 위해 빠져나가고 있습니다. 이것은 바로 코앞에서 엄청난 유동성 유출이 일어나고 있습니다.”
그의 비트코인 읽기가 나오는 곳이기도 합니다. “비트코인이 깨졌습니다”가 아니라 비트코인은 위험 선호도와 레버리지가 일찍 나타나는 경향이 있고 강제 판매가 발생하면 잔인하게 보일 수 있는 곳입니다.
Stephan은 Substack 게시물에서 동일한 주제를 확장하여 연준을 보다 직접적으로 타임라인으로 끌어오고 독자들에게 난기류에 대비하라고 경고했습니다. 그는 연준이 “올해 세 번째” 금리를 인하했고 중앙은행이 “공식적으로 ‘양적 긴축’을 종료했으며 조용히 돈을 인쇄하는 방향으로 돌아가고 있다.”
그는 또한 연준이 셧다운 관련 혼란으로 인해 “어떤 인플레이션 데이터도 없이” 금리를 인하했다고 주장하면서 “조종사가 맹목적으로 비행하는” 각도를 추가했습니다. 그는 대차대조표 정책에 대한 구체적인 해석도 첨부했습니다. “마지막으로 오늘의 가장 중요한 소식은 다음과 같습니다. 양적 긴축(QT)이 끝났습니다.… 그들은 심지어 향후 30일 동안 400억 달러 규모의 국채를 매입할 것이라고 발표했습니다. 긴축시대는 끝났다. 이제 ‘부양’ 시대가 재부팅되고, 머니프린터가 가동되고 있다.”
종합하면, 그의 논문은 비트코인이 반드시 같은 시계에 움직일 필요가 없는 두 가지 힘, 즉 캐리 언와인드로 인한 잠재적으로 급격한 디레버리징 충동과 정책 조건이 완화될 경우 더 느린 완화 충동 사이에 앉아 있는 것으로 끝납니다. 짧은 시간 안에 가격이 격렬하게 치솟을 수 있습니다. 다른 하나는 자신을 깨끗하게 표현하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.
Stephan은 익숙한 비트코인 트레이닝 휠 프레이밍으로 마무리했습니다. 변동성은 정상이고 하락이 발생하며 채굴 경제는 기준점을 만듭니다. “비트코인은 깨지지 않았습니다. 단지 변동성이 있을 뿐이며 이런 일이 처음 발생한 것은 아닙니다. 통계적으로 비트코인은 50% 이상의 급격한 폭락을 겪었지만 한 번도 “전기 비용”(코인 1개를 채굴하는 데 드는 비용)현재 가격은 약 71,000달러입니다. 우리가 그 수치에 가까워지면 역사에 따르면 이곳은 강력한 매수 지역이라는 것을 알 수 있습니다.”라고 그는 결론지었습니다.
보도 당시 BTC는 87,082달러에 거래되었습니다.
DALL.E로 생성된 특집 이미지, TradingView.com의 차트
