이는 예금과 누가 그 예금을 받는가에 관한 것이라고 Le는 주장합니다.
2026년 1월 24일 오후 9:08
의회가 암호화폐 시장 구조 법안을 논의하면서 특히 논쟁의 여지가 있는 한 가지 문제가 등장했습니다. 바로 스테이블코인이 수익률을 지불하도록 허용해야 하는지 여부입니다.
한편으로는 미국 경제 신용 시스템의 상당 부분을 뒷받침하는 소비자 예금에 대한 전통적인 보유를 보호하기 위해 은행들이 싸우고 있습니다. 반면, 암호화폐 업계 관계자들은 스테이블코인 보유자에게 수익률 또는 “보상”을 전달하려고 합니다.
표면적으로 이는 암호화폐 경제의 한 틈새 시장에 대한 협소한 질문처럼 보입니다. 실제로 이는 미국 금융 시스템의 핵심입니다. 수익률이 높은 스테이블코인을 둘러싼 싸움은 실제로 스테이블코인에 관한 것이 아닙니다. 예금에 관한 것이며 누가 그 예금을 받는가에 관한 것입니다.
수십 년 동안 미국의 대부분의 소비자 잔액은 소유자에게 거의 또는 전혀 수익을 내지 못했지만 그렇다고 돈이 유휴 상태라는 의미는 아닙니다. 은행은 예금을 받아 대출, 투자, 수익 창출 등의 업무에 활용합니다. 소비자가 그 대가로 받은 것은 안전성, 유동성 및 편의성입니다(은행 운영은 발생하지만 드물며 FDIC 보험 제도에 의해 완화됩니다). 은행이 받는 것은 이러한 잔고로 인해 발생하는 경제적 상승의 대부분입니다.
그 모델은 오랫동안 안정적이었습니다. 불가피해서가 아니라 소비자들에게 현실적인 대안이 없었기 때문이다. 새로운 기술로 인해 이제 상황이 바뀌고 있습니다.
기대의 변화
스테이블코인 수익률에 대한 현재의 입법 논쟁은 사람들이 돈이 행동할 것으로 기대하는 방식에 대한 더 깊은 변화의 신호에 가깝습니다. 우리는 정교한 투자자를 위한 특별한 기능이 아닌 기본적으로 잔액을 얻을 수 있는 세상을 향해 나아가고 있습니다. 수익률은 옵트인(opt-in)이 아닌 수동적(passive)으로 변하고 있습니다. 그리고 점점 더 많은 소비자들은 중개자를 통해 상류로 흡수되는 것보다 자신의 자본이 창출하는 수익을 더 많이 포착하기를 기대합니다.
일단 그러한 기대가 자리를 잡게 되면 암호화폐에만 국한되기는 어려울 것입니다. 이는 토큰화된 현금, 토큰화된 국채, 온체인 은행 예금, 최종적으로는 토큰화된 증권 등 모든 디지털 가치 표현으로 확장될 것입니다. 질문은 “스테이블코인이 수익률을 지불해야 하는가?”라는 질문에서 그치게 됩니다. 그리고 좀 더 근본적인 것이 됩니다. 왜 소비자 잔고는 전혀 수익을 내지 못합니까?
이것이 스테이블코인 논쟁이 전통적인 은행업에 있어 실존적이라고 느껴지는 이유입니다. 이는 예금과 경쟁하는 하나의 새로운 자산에 관한 것이 아닙니다. 이는 예금이 기본적으로 개인이나 가계가 아닌 주로 기관에 경제적 가치가 발생하는 저수익 상품이어야 한다는 전제에 도전하는 것입니다.
신용 이의제기와 그 한계
은행과 그 동맹국은 심각한 주장으로 대응합니다. 소비자가 잔고에서 직접 수익을 얻는다면 예금이 은행 시스템을 떠나 신용 경제가 고갈될 것입니다. 모기지는 더 비싸질 것입니다. 중소기업 대출은 줄어들 것이다. 재정적 안정이 어려워질 것입니다. 이러한 우려는 심각하게 받아들여질 가치가 있습니다. 역사적으로 은행은 가계의 저축을 실물경제의 신용으로 전환하는 주요 채널이었습니다.
문제는 결론이 전제를 따르지 않는다는 점이다. 소비자가 직접 수익을 얻을 수 있도록 허용한다고 해서 신용이 필요하지 않은 것은 아닙니다. 이는 신용 자금 조달, 가격 책정 및 관리 방식을 변경합니다. 불투명한 대차대조표 변환에 주로 의존하는 대신, 신용은 점점 더 자본 시장, 증권화 상품, 공동 대출 수단 및 기타 명시적인 자금 조달 채널을 통해 흐릅니다.
우리는 이전에도 이런 패턴을 본 적이 있습니다. 머니마켓 펀드, 증권화, 비은행 대출의 증가는 신용 붕괴에 대한 경고를 촉발시켰습니다. 그렇지 않았습니다. 방금 개편됐어요.
지금 일어나고 있는 일은 또 다른 그러한 전환입니다. 예금이 더 이상 자동으로 재담보되지 않을 때 신용은 사라지지 않습니다. 위험과 수익이 더 명확하게 드러나고, 참여가 더 명확하며, 위험을 감수하는 사람들이 그에 상응하는 보상을 받는 시스템으로 재배치됩니다. 이 새로운 시스템은 신용이 낮다는 것을 의미하지 않습니다. 이는 신용 구조조정을 의미한다.
기관에서 인프라까지
이러한 변화를 지속 가능하게 만드는 것은 단일 제품이 아니라 기본 행동을 바꾸는 금융 인프라의 출현입니다. 자산의 프로그래밍이 가능해지고 이동성이 더욱 좋아짐에 따라 새로운 메커니즘을 통해 소비자는 정의된 규칙에 따라 수익을 얻으면서도 관리권을 유지할 수 있습니다.
금고는 자동화된 할당 계층, 수익률을 보장하는 래퍼 및 기타 여전히 진화하는 금융 기본 요소와 함께 이러한 광범위한 범주의 한 예입니다. 이러한 시스템이 공유하는 점은 오랫동안 불투명했던 것, 즉 자본이 어떻게 배치되는지, 어떤 제약 하에서 그리고 누구의 이익을 위해 있는지를 명시적으로 드러낸다는 것입니다.
이 세상에서 중개는 사라지지 않습니다. 오히려 기관에서 인프라로, 재량 대차대조표에서 규칙 기반 시스템으로, 숨겨진 스프레드에서 투명한 배분으로 이동합니다.
이것이 바로 이러한 변화를 “규제완화”로 규정하는 것이 요점을 놓치는 이유입니다. 문제는 중개자가 존재해야 하는지가 아니라, 오히려 WHO 그리고 그것으로부터 이익을 얻을 수 있는 곳은 어디입니까?
실제 정책 문제
분명히 보면 스테이블코인 수익률 논쟁은 틈새시장 논쟁이 아닙니다. 이는 예금의 미래에 대한 훨씬 더 큰 계산의 미리보기입니다. 우리는 소비자 잔액이 거의 수익을 내지 못하고 중개자가 상승 여력의 대부분을 차지하고 신용 창출이 대체로 불투명한 금융 시스템에서 잔고가 수익을 얻을 것으로 예상되고 수익률이 사용자에게 더 직접적으로 흐르며 인프라가 자본 배치 방식을 점점 더 결정하는 금융 시스템으로 이동하고 있습니다.
이러한 전환은 규제에 의해 형성될 수 있고 형성되어야 합니다. 위험, 공개, 소비자 보호 및 금융 안정성에 관한 규칙은 여전히 절대적으로 중요합니다. 그러나 스테이블코인 수익률 논쟁은 암호화폐에 대한 결정이 아니라 예금의 미래에 대한 결정으로 가장 잘 이해됩니다. 정책입안자들은 수익률을 제공할 수 있는 사람을 제한하여 전통적인 모델을 보호하려고 노력할 수도 있고, 소비자의 기대가 돈이 창출하는 가치에 직접 참여하는 쪽으로 바뀌고 있다는 것을 인식할 수도 있습니다. 전자는 여백에서 변화를 느리게 할 수 있습니다. 그것은 그것을 뒤집지 않을 것입니다.
참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 견해이며 CoinDesk, Inc. 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
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