수율 압축 속에서 혁신 : 2025 년 1 분기의 대출 시장

주요 대출 플랫폼의 수익률이 크게 압축되었지만, 시장 가장자리의 혁신은 Defi의 지속적인 성숙과 성장을 보여줍니다.

2025 년 3 월 31 일 오후 6시 43 분 UTC

2025 년 1 분기는 Defi의 진화에 대한 명확한 이야기를 들려줍니다. 주요 대출 플랫폼의 수익률은 크게 압축되었지만 시장 가장자리의 혁신은 Defi의 지속적인 성숙과 성장을 보여줍니다.

큰 수율 압축

사전 수확량은 모든 주요 대출 플랫폼에서 급격히 감소했습니다.

• Vaults.fyi USD 벤치 마크는 2023 년 후반 이후 처음으로 미국 1 개월의 T-Bill 수익률보다 ~ 4.3% 미만으로 3.1% 미만으로 떨어졌습니다.이 벤치 마크는 4 개의 주요 시장에서 가중 평균이 2024 년 후반에 14%에 이르렀습니다.
• Spark가 구현되었습니다 4 번의 연속 비율이 감소합니다 2025 년에만. 연도를 12.5%로 시작하여 비율은 8.75%, 6.5%로 인하되었으며 현재 4.5%로 하락했습니다.
• Mainnet의 AAVE의 StableCoin 수율은 있습니다 USDC 및 USDT의 경우 약 3%몇 달 전에 실망스러운 것으로 간주되었을 수있는 수준.

이 압축은 주요 플랫폼에 걸쳐 차용자 수요와 함께 20124 년 후반의 충동에서 크게 냉각 ​​된 시장을 신호합니다.

TVL 역설 : 수확량이 낮음에도 불구하고 성장

수익률이 떨어지더라도 주요 스타블 레코 인 금고는 특별한 성장을 경험했습니다.

• 총체적으로 AAVE, Sky, Ethena 및 Compound에서 가장 큰 금고는 지난 12 개월 동안 거의 4 배의 크기로 약 4 배로 약 40 억 달러에서 약 150 억 달러의 공급 측 예금으로 확장되었습니다.
• Spark의 연속 삭감에도 불구하고 TVL은 2025 년 초부터 3 배 이상 증가했습니다.

수익률이 거의 15%에서 5% 미만으로 떨어지면서 자본은 끈적 끈적했습니다. 이 모순 된 행동은 투기 차량보다는 정당한 금융 인프라로서 Defi 프로토콜을 사용한 제도적 편안함이 증가하는 것을 반영합니다.

큐레이터의 부상 : Defi의 새로운 자산 관리자

큐 레이션의 출현은 결함 대출의 상당한 변화를 나타냅니다. Morpho 및 Euler와 같은 프로토콜이 도입되었습니다 큐레이터 대출 금고를 구축, 관리 및 최적화하는 사람.

이 큐레이터는 새로운 유형의 Defi Asset 관리자 역할을하며 시장을 평가하고, 위험 매개 변수 설정 및 자본 할당 최적화를 위해 수확량을 제공합니다. 프로토콜을 조언하는 전통적인 서비스 제공 업체와 달리 큐레이터는 다양한 대출 기회에서 자본 배치 전략을 적극적으로 관리합니다.

Morpho 및 Euler와 같은 플랫폼에서 큐레이터는 위험 관리 기능을 처리합니다. 담보로 제공 할 수있는 자산 선택, 적절한 대출 대 가치 비율 설정, Oracle Price Feeds 선택 및 공급 캡 구현. 그들은 본질적으로 수동적 대출 기관과 수율원 사이에 앉아 특정 위험 보상 프로파일에 최적화 된 대상 대출 전략을 구축합니다.

Gauntlet과 같은 회사, 이전에 AAVE 또는 Compound와 같은 프로토콜에 대한 서비스 제공 업체는 이제 직접 관리합니다. 거의 7 억 5 천만 달러 여러 프로토콜에서 TVL에서. 0-15%범위의 성과 수수료로, 이는 잠재적으로 전통적인 서비스 계약보다 훨씬 더 상승하는 연간 수백만의 매출을 나타냅니다. Morpho 대시 보드에 따라 큐레이터는 거의 누적 적으로 생성되었습니다 3 백만의 매출 그리고 1 분기 수익을 기준으로 할 수 있습니다. 2025 년 7.8mm.

가장 성공적인 큐레이터 전략은보다 공격적인 LTV 비율, 특히 Pendle LP 토큰을 활용함으로써 더 높은 수율의 자체를 수용함으로써 주로 높은 수율을 유지했습니다. 이 접근법은 정교한 위험 관리가 필요하지만 현재 압축 환경에서 우수한 수익을 제공합니다.

구체적인 예를 들어, Morpho와 Euler의 최대 USDC 금고에 대한 생산량은 Vaults를 능가했습니다 .FYI 벤치 마크는 5-8%의 기본 수율과 토큰 보상을 포함한 6-12% 수율을 보여줍니다.

프로토콜 계층화 : 계층화 된 시장

압축 환경은 뚜렷한 시장 구조를 만들었습니다.

1. Blue-Chip Infrastructure (AAVE, COMPLISH, SKY)

• 전통적인 머니 마켓 펀드와 유사한 기능
• 최대 보안 및 유동성으로 적당한 수율 (2.4-6.5%)을 제공합니다
• 라이온의 TVL 성장 점유율을 포착했습니다

2. 인프라 최적화기 및 전략 제공 업체

• 기본 레이어 최적화기: Morpho 및 Euler와 같은 플랫폼은 모듈 식 인프라를 제공하여 자본 효율성을 높일 수 있습니다.
• 전략 제공자: MEV Capital, Smokehouse 및 Gauntlet과 같은 전문 회사는 이러한 플랫폼을 구축하여 더 높은 수익률을 제공합니다. USDC 및 USDT에서 12% 이상 (3 월 말 기준)

이 2 계층 관계는 전략 제공 업체가 핵심 인프라를 구축하지 않고 수확량 기회를 빠르게 반복 할 수있는보다 역동적 인 시장을 만듭니다. 사용자가 궁극적으로 사용할 수있는 수익률은 기본 프로토콜의 효율성과 상단에 배치 된 전략의 정교함에 따라 다릅니다.

이 재구성 된 시장은 사용자가 이제 프로토콜과 전략 간의 관계가 수율 잠재력을 결정하는보다 복잡한 환경을 탐색한다는 것을 의미합니다. Blue-Chip 프로토콜은 단순성과 안전성을 제공하지만 프로토콜 최적화 프로토콜과 특수 전략의 조합은 더 높은 속도 환경에서 AAVE 또는 Compound와 같은 플랫폼에 이전에 존재했던 것과 비슷한 수율을 제공합니다.

체인에 의한 체인 : 지금 수확량이 사는 곳

L2S 및 대안 L1의 확산에도 불구하고, 이더 리움 메인 넷은 토큰 인센티브를 포함하고 배타적 인 많은 수확량 기회를 계속 호스팅하고 있습니다. 인센티브 프로그램이 종종 수익률을 추구하는 자본을 새로운 체인으로 전환 한 시장에서는 이더 리움의 수율 이점이 주목할 만하다.

성숙한 사슬 (Ethereum, Arbitrum, Base, Polygon, Opmentism) 중에서 수확량은 전반적으로 우울하게 남아 있습니다. Mainnet 외부에서, 매력적인 수율 기회의 대부분은 기본에 집중되어 2 차 수확량 허브로서의 새로운 역할을 시사합니다.

Berachain 및 Sonic과 같은 상당한 인센티브 프로그램을 갖춘 새로운 체인은 수확량이 높아지지만 이러한 요금의 지속 가능성은 인센티브가 결국 테이퍼링되어 의심의 여지가 있습니다.

The Defi Mullet : Fintech 앞쪽, 뒤쪽의 Defi

이번 분기에 중요한 개발은 Coinbase의 기본 네트워크에서 Morpho가 구동하는 비트 코인-보험료 대출을 도입 한 것입니다. 이 통합은 새로운 “Defi Mullet”논문 -Fintech 인터페이스, 뒷면의 Defi Infrastructure를 나타냅니다.

Coinbase의 소비자 제품 책임자 인 Max Branzburg는 가지고 있습니다 유명한: “이것은 우리가 코인베이스가 체인에 올라 오는 깃발을 심는 순간이며, 수백만 달러의 사용자를 수십억 달러로 데려오고 있습니다.” 이 통합으로 Morpho의 대출 기능은 Coinbase의 사용자 인터페이스에 직접 제공되므로 사용자는 비트 코인 보유에 대해 USDC에서 최대 $ 100,000를 빌릴 수 있습니다.

이 접근법은 수십억 명이 인식없이 오늘날 TCP/IP를 사용하는 것처럼 결국 에더 리움과 디피 프로토콜을 사용할 것이라는 견해를 구현합니다. 전통적인 핀 테크 회사는 Defi의 인프라를 활용하면서 친숙한 인터페이스를 유지 하면서이 전략을 점점 채택 할 것입니다.

Coinbase 구현은 Coinbase 생태계 내에서의 전체 원형 통합에 특히 유명합니다. 사용자는 BTC 담보물에 MINT CBBTC (Coinbase의 포장 된 비트 코인) 및 Morpho (Coinbase-Funded Lending Platform)의 USDC (Coinbase의 Stablecoin)에 BTC 담보물을 게시하고 (Coinbase-Funded Lending Platform) Atop Base (Coinbase Base의 2 네트워크).

기대 : 대출 시장의 촉매제

2025 년까지 몇 가지 요인이 대출 환경을 재구성 할 수 있습니다.

• 민주화 된 큐 레이션: 큐레이터 모델이 성숙함에 따라 암호화의 AI 에이전트는 결국 모든 사람이 자신의 큐레이터가 될 수 있습니까? 아직도 일찍이지만, 온쇄 자동화의 발전은 소매 사용자가 맞춤형 위험 수익성 최적화에 더 액세스 할 수있는 미래를 시사합니다.
• RWA 통합: 실제 자산 통합의 지속적인 진화는 암호화 시장주기와 덜 상관 관계가있는 새로운 수확량 원을 도입 할 수 있습니다.
• 제도적 입양: Defi Infrastructure의 스케일링 제도적 편의는 대출 역학을 변화시킬 수있는 자본 흐름을 증가시킬 것을 제안합니다.
• 특수 대출 틈새 시장: 간단한 수율 생성을 넘어 특정 사용자 요구를 대상으로하는 고도로 전문화 된 대출 시장의 출현.

번성하기 가장 좋은 프로토콜은 점점 더 정교한 위험 관리 및 자본 최적화 전략을 통해 보수적 인 제도적 자본과보다 공격적인 수익을 추구하는 사람들에게 서비스를 제공 할 수있는 프로토콜입니다.