Jason Hall of Turtle Club은 지속 가능한 유동성을 확보하는 것이 필수적이라고 말합니다.
2025 년 4 월 23 일 오후 3시
Defi 기술의 성숙은 역설을 만들어 냈습니다. 전투 테스트 코드베이스와 기술 숙련도가 증가하면 새로운 프로토콜을 시작하는 데 대한 진입 장벽이 낮아졌지만 지속 가능한 유동성을 확보하는 것은 결코 어려운 일이 아닙니다. 점점 표준화 된 인프라를 기반으로 한 수천 개의 프로젝트가 유한 한 자본 풀을 위해 경쟁함에 따라 생태계는 진정한 혁신과 성장을 위협하는 체계적인 도전에 직면 해 있습니다.
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다차원 단편화 문제
Defi의 유동성은 프로토콜, 체인 및 토큰 쌍에서 조각화됩니다. 새로운 프로토콜의 경우, 적절한 유동성 확보는 존재하지 않으면 사용자 채택 매점, 비용 상승, 수익률이 떨어지고 성장 플라이휠이 가치를 떨어 뜨리지 못한다. 이는 근본적인 도전을 만듭니다. 모든 새로운 덱스, 대출 플랫폼 또는 수확량 농장은 동일한 유한 자본 풀을 위해 경쟁하여 이용 가능한 유동성을 더 나누어야합니다. 유동성에 대한 수요는 새로운 자본의 유입을 크게 능가합니다.
“자본 비용”이라는 전통적인 금융 개념은 Defi의 “유동성 비용”으로 발전했지만 표준화 된 프레임 워크 가이 위험을 책정 할 수 없다면 프로토콜은 발사 및 성장에 필요한 자본을 얻는 데 어려움을 겪고 있습니다. 프로토콜은 자신의 토큰, 생태계 자금 및 때로는 자본을 사용하여 초기 유동성을 유치합니다. 유동성 제공 업체를 유치하지 못하는 일부 침입. 다른 사람들은 과잉 인센티브가 잠금 해제 될 때 과잉 소비하고 재무부를 고갈시키고 판매 압력을 창출합니다. 두 가지 접근 방식은 궁극적으로 장기적인 지속 가능성을 약화시킵니다.
VC 프로토콜 장력
이 오해는 VC 후원이있는 프로젝트에 대한 기본적인 긴장을 만듭니다. 미래의 토큰 (SAFT)에 대한 간단한 계약을 통해 포트폴리오 회사에 자금을 지원하는 투자자는 성장과 유용성에 충분한 유동성을 유치하기위한 프로토콜을 원합니다. 그러나 공격적인 유동성 인센티브 프로그램은 토큰 보유를 직접 희석시킵니다.
결과는 종종 지속 불가능한 토큰 유동성입니다. 유동성 부트 스트랩에 대한 초기 배출량이 높아 인센티브가 감소 할 때 붕괴되는 인공 성공 지표를 만듭니다. 이 패턴은 진정한 새로운 접근 방식이 자본을 유치하기 위해 불균형 적으로 더 높은 비용에 직면하기 때문에 진정한 혁신을 방해합니다.
시장 불투명도 및 정보 비대칭
투명성이 부족하여 문제가 발생합니다. 대부분의 중요한 유동성 계약은 사적인 처방전없이 구입할 수있는 사본 (OTC)을 통해 발생합니다. 새로운 프로토콜은 비슷한 계약을 위해 시장 요율에 대한 가시성이 없으며, 확립 된 플레이어와 내부자 네트워크는 자본 흐름을 제어합니다.
표준화 된 위험 평가 프레임 워크가 없으면 유동성 제공 업체는 기회를 효과적으로 평가하기 위해 노력합니다. 이로 인해 우수한 기술과 혁신보다는 친숙한 설계를 가진 프로젝트에서 유사한 프로토콜과 자본 집중에서 일관되지 않은 위험 프리미엄이 발생합니다.
솔루션으로 : 중립 유동성 층
생태계가 필요로하는 것은 효율적인 자본 라우팅에 중점을 둔 체인 공연의 프로토콜 중립 계층 인 자본과 프로토콜 간의 연결성입니다. 그러한 시스템은 다음과 같습니다.
- 프로토콜과 체인에서 유동성 비용에 대한 가시성을 만듭니다.
- 다른 프로토콜 범주에 대한 위험 조정 벤치 마크를 설정하십시오.
- 프로토콜이 지속 가능한 인센티브 모델을 구성 할 수 있도록합니다.
- 자본 제공 업체가 투명 위험 메트릭을 기반으로 전략적으로 배포하도록 도와줍니다.
이와 같은 시스템을 확립하는 것은 새로운 금융 상품을 도입하는 것이 아니라 자본 할당 자와 프로토콜 사이의 인센티브를 조정하는 유동성 가격에 대한 공유 이해를 창출합니다.
기대합니다
결함이 성숙함에 따라 유동성 조정 및 위험 평가는 자본 효율성에 필수적입니다. 번성하는 프로토콜은 실제 문제를 해결하고 가장 공격적인 인센티브를 가진 사람이 아니라 공간에 실질적인 혁신을 가져 오는 프로토콜이어야합니다.
도전은 분명합니다. Defi의 유동성에 대한 수요는 효과적으로 무한하며 유한 공급은 실존 적으로 중요합니다. 그러나 보유자에서 사용자로의 자본 흐름이 프로토콜 혁신보다 크게 지연된 방법을 결정하는 인프라, 서비스 및 가격 메커니즘. 이 인프라 격차를 해결하는 것은 효율성을 높일 수있는 기회 일뿐 만 아니라 전체 결함 생태계의 지속 가능한 성장을위한 필요성을 나타냅니다.
참고 :이 칼럼에 표현 된 견해는 저자의 견해이며 Coindesk, Inc. 또는 그 소유자 및 계열사의 견해를 반드시 반영하지는 않습니다.
제이슨 홀
Jason Hall은 Methority Capital Management의 CEO입니다. 육군 베테랑 인 제이슨 (Jason)은 재무 서비스 분야의 경력을 자체 지향 주식 파생 상품 거래자로 시작하기 전에 프론티어 시장으로 이사하여 헤지 펀드를 집행 상인으로 옮겼습니다. 그곳에서 그는 Global Macro Hedge Fund Bridgewater Associates에 합류하여 프론트 오피스로 전환하기 전에 여러 투자 팀을 구축하는 데 도움을 주면서 회사의 다중 자산 베타 및 벤치 마크 노출을 관리하는 데 도움을주었습니다. Jason은 코네티컷 대학교에서 경제학 학사 학위를 받았습니다.
