Fidelity Investments 글로벌 매크로 담당 이사 인 Jurrien Timmer는 화요일에 발표 된 메모에서 경제 환경이 시장, 중앙 은행 정책 및 비트 코인과 금의 궤적에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지에 대해 논의합니다. S & P 500이 새로운 최고치와 소위 “트럼프 무역”역전 과정으로 인해 Timmer는 “림보”시장 환경에서 재정 정책, 인플레이션 및 위험 자산의 역할에 대한 미묘한 통찰력을 제공합니다.
트럼프 효과
재목 관찰합니다 2025 년의 첫 6 주 동안 예상치 못한 시장의 움직임과 비정상적으로 높은“소음 대 신호 비율”을 가져 왔습니다. 올해의 지배적 인 시장 기대는“높은 수익률, 더 강한 달러, 미국 주식보다 성능이 우수한 것”을 향상시켰다. 그는 다음과 같이 지적했다.“2025 년에 더 높은 수익률의 합의 거래, 더 강한 달러, 미국 주식보다 성능이 우수한 것으로 보인다”고 지적했다.
Timmer는 연말 랠리를 신선한 Bitcoin이 3 개월의 수익률을 올린 채로 남아 있으며 금, 중국 주식, 상품 및 유럽 시장이 밀접하게 뒤따른다는 것을 강조합니다. 테이블의 하단에서 미국 달러와 재무부는 뒤쪽을 키우고 있습니다.
S & P 500의 기록 수준에도 불구하고 Timmer는 선거 후 낙관론에 따른“소화 기간”이라고 부릅니다. 그는 헤드 라인 지수 아래 시장이 훨씬 덜 결정적이라고 설명합니다. Timmer에 따르면, 동등한 가중 지수는 보류 중이며 주식의 55%만이 50 일 이동 평균보다 거래됩니다.
“정서는 낙관적이며 신용 스프레드가 좁고 ERP (Equity Risk Premium)는 10 번째 십자형이며 VIX는 15 세입니다. 시장은 성공을 위해 가격이 책정 된 것으로 보입니다.” Timmer는 2024 년에 수입 증가가 11%로 강력했지만 개정은 부족한 것으로 보이며 장기 요금이 5% 이상 상승하면 어떻게 될지에 대한 공개 질문이 있다고 강조합니다.
Timmer의 가장 중요한 부분 중 하나는 연방 준비 제도 정책에 중점을 둡니다. 그는 최근을 가리 킵니다 CPI 보고서연간 핵심 인플레이션 수치는 3.5%이며, 연준이 일시 중지 된 상태로 유지 될 것이라는 거의 컨센서스 지표로. “이제 연준이 앞으로 얼마 동안 보류되고 있다는 것은 만장일치입니다. 내 견해로는 정확히 맞습니다. 중립이 4%인 경우, ‘3이 새로운 2’라는 가능성을 감안할 때 연준은 그 수준보다 우수해야한다고 생각합니다.”
그는 1966-1968 년의 정책 실수를 회상하는“조기 피벗”의 가능성에 대해 경고했다.
연준이 분명히 부업하면서 Timmer는 금리의 다음 시장 동인이 곡선의 긴 끝에서 나올 것이라고 믿는다. 구체적으로, 그는 두 시나리오 사이의 긴장을보고 있습니다. 하나는 끝없는 적자 지출과 기간 보험료 상승 (지분 평가)과 오랜 채권 수익률로 고칠 수있는 재정 훈련을 강조하는 또 다른 시나리오를 특징으로합니다.
Timmer는 또한 새로운 행정부의 정부 지출이 고용 데이터에 영향을 줄 수있는 방식을 감안할 때 주간 실업 청구가 채권 시장에 더 집중 될 수 있다고 말합니다.
Timmer는 Bloomberg Commodity Spot Index에서 잠재적 인 강세 패턴 (헤드와 어깨 바닥)을 지적합니다. 그는 그것을 결정적인 변화라고 부르는 것을 멈추지 만, 상품은 더 넓은 세속적 인 상승 추세에 남아 있으며 인플레이션 압력이 높아지거나 재정 조건이 느슨해지면 새로운 투자자의 관심을 볼 수 있다고 지적했다.
그는 최근 몇 년 동안“큰 승자”라고 말하면서 많은 회의론자들의 기대를 능가했다. 제 생각에 금은 채권이 손상 될 수있는 정권에서 다양한 포트폴리오의 필수 요소로 남아 있습니다.”
Timmer는 화폐 공급이 전 세계적으로 상승하고 실제 수확량이 감소하면서 금이 3,000 달러의 중요한 수준을 테스트하는 것을보고 있습니다. 역사적으로 금은 실제 수익률과 강한 부정적인 상관 관계를 보여 주었지만, Timmer는 금속의 후기의 강도가 금전적 역학, 특히 중국과 러시아의 중앙 은행의 지정 학적 수요보다는 재정을 반영 할 수 있다고 생각합니다.
비트 코인 대 금
Timmer에 따르면 금과 비트 코인의 성과는“금전적 인플레이션에 대한 많은 대화를 촉발시켰다”고한다. 그러나 그는“돈의 양”(화폐 공급)과“돈의 가격”(가격 인플레이션)을 구별합니다.
“이 연습의 요점은 시간이 지남에 따라 전통적인 자산 가격의 성장이 금전적 퇴치 (일부 비트 코인에서 가장 좋아하는 취미)에 의해 설명 될 수 없다는 것을 보여주는 것입니다.”
Timmer의 차트는 명목 M2와 명목 GDP가 1 세기 이상 근처에서 이동했지만 소비자 가격 인플레이션 (CPI)은 화폐 공급 성장보다 약간 뒤떨어 졌다고 제안합니다. 그는 자산 가격을 M2에 대해서만 조정하면 오해의 소지가있는 결론을 내릴 수 있다고 경고했다.
그럼에도 불구하고 그의 분석은 비트 코인과 금이 모두 M2와의 강한 상관 관계“M2와 Gold 사이에는 선형 상관 관계가 있지만 M2와 Bitcoin 사이의 전력 곡선이 있다는 것은 흥미 롭습니다. 같은 팀의 다른 플레이어.”
Timmer는 1970 년 이후 Gold의 장기 성능을 강조하며, 많은 채권 포트폴리오가 생성 한 가치를 효과적으로 유지하거나 초과했습니다. 그는 금의 역할을“채권에 대한 헤지”로 본다. 특히 주권 부채 시장에 재정 적자와 장기 금리가 더 높은 압력을받는 경우.
Timmer의 메모는 Bitcoin의 강력한 성능은 금이나 광범위한 거시 경제 환경과 분리하여 볼 수 없다는 것을 강조합니다. 플럭스와 정책 입안자의 수율로 적자에 맞서기 위해 투자자들은 전통적인 60/40 포트폴리오 모델.
그는 화폐 공급의 과거 확장이 종종 인플레이션을 촉진했지만 관계가 항상 일대일이 아니라고 강조했다. 비트 코인의 유성 상승은 Timmer의 관점에서, 금전적 정책뿐만 아니라 재정 문제가 자산 가격을 추진한다는 시장의 인식을 반영 할 수 있습니다. “그리고 점선 오렌지 라인과 녹색 라인에서 볼 수 있듯이 Bitcoin은 하룻밤 돈이 300 년 이상 생성하는 데 걸리는 것과 같은 양의 가치를 추가했습니다.”
프레스 타임에 BTC는 95,700 달러로 거래되었습니다.
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