스완 비트코인 전무이사인 존 하르는 수요일 시장이 현재 주기와 2022년 약세장을 반복적으로 비교하면 배경이 바뀌었다는 근본적인 점을 놓치고 있다고 주장했습니다. 에서 우편 X에서 Haar는 비트코인의 대략 65,000달러에서 70,000달러 범위가 지난 두 달 동안 바닥 역할을 했으며 이미 주기 바닥을 나타낼 수 있다고 말했습니다.
그의 경우는 단순한 구별에 기초하고 있다. 2022년에 비트코인을 무너뜨린 세력인 인플레이션 충격, 공격적인 통화 긴축, 유동성 붕괴, 업계 전반의 전염은 오늘날 사라졌거나 실질적으로 약해졌다고 생각합니다. Haar는 “추가 하락을 예측하는 사람들은 2022년과 비교하고 있습니다”라고 썼습니다. “그러나 오늘날 거시적, 규제적, 제도적 환경은 근본적으로 다릅니다. 아래의 9가지 구조적 요인은 2022년 비유가 유지될 가능성이 낮은 이유를 보여줍니다.”
다른 거시 체제
Haar는 거시적 배경에서 시작하여 인플레이션과 통화정책 마지막 사이클의 첫 번째 주요 휴식으로. 그는 2022년 CPI가 40년 만에 최고치를 기록해 구매력을 약화시키고 연준이 정책을 공격적으로 긴축해야 할 분명한 이유를 제공했다고 지적했습니다. 현재 그는 인플레이션이 전년 대비 약 2.5%~3% 안정화되었다고 설명했는데, 이는 위험 자산에 대한 위협이 훨씬 덜한 수준이라고 생각합니다.
이러한 주장은 금리, 연준의 대차대조표 및 광범위한 통화 성장으로 확장됩니다. Haar는 2022년이 “현대 역사상 가장 빠른 금리 인상 주기”를 가져왔다고 썼으며, 현재 환경은 꾸준하거나 약간 낮은 금리로 정의됩니다. 그는 또한 대차대조표 확장의 복귀와 다년간의 전월 대비 실적을 지적했습니다. M2 성장역풍보다는 유동성 지원으로 프레임을 구성합니다.
재정 정책도 스레드에서 두드러지게 나타납니다. 하르는 미국의 적자 지출이 3년 넘게 GDP의 약 5~6% 수준으로 증가해 왔으며 의미 있는 하락세는 보이지 않는다고 주장했습니다. 종합하면, 그의 메시지는 2022년 언와인드를 주도하는 매크로 엔진이 최소한 더 중립적이고 잠재적으로 지지적인 엔진으로 대체되었다는 것입니다.
전염, 과거와 현재
Haar의 여섯 번째 요점은 매크로에서 암호화폐 시장 구조로 이동합니다. 그의 말에 따르면 2022년은 단순한 하락세가 아니라 긴밀하게 연결된 기업 전반에 걸친 연쇄적인 제도적 실패였습니다. Terra/Luna, Chelsea, BlockFi, Three Arrows Capital, Voyager 및 FTX 붕괴 결과적으로 손실이 증폭되고 부문 전반에 걸쳐 신뢰가 파괴됩니다.
그는 비록 스트레스가 남아 있더라도 제도적 상대방이 더 강하다고 주장함으로써 그 기간을 오늘날의 환경과 대조했습니다. Haar는 “BlockFills는 제도적 실패의 예이지만 그 규모는 2022년 실패의 일부에 불과합니다.”라고 썼습니다. “이 사이클에서는 궁극적으로 레버리지 암호화폐 자금이 파열되는 원인이 된 공학적 계단식 매도에 관한 이론이 돌고 있습니다.”
기관 비트코인 수요
Haar의 논제의 마지막 부분은 그가 보기에 주기 간의 가장 중요한 차이, 즉 제도적 수요의 규모에 중점을 두고 있습니다. 그는 전략이 2022년에 약 8,000 BTC를 획득하기 위해 약 2억 7천만 달러를 투입했다고 썼는데, 이는 2025년에 226,000 BTC에 225억 달러, 2026년에 108,000 BTC에 85억 달러가 추가로 투입된 것과 비교됩니다.
그는 현물 비트코인 ETF의 등장과 제도적 태도의 광범위한 변화를 결합했습니다. Haar는 “현물 비트코인 ETF는 수십억 달러의 AUM을 보유하고 있습니다.”라고 썼습니다. “BlackRock은 공개적으로 홍보 중입니다. 비트코인. 모건스탠리 출범 그들만의 현물 비트코인 ETF. Vanguard는 방향을 바꿔 고객이 현물 비트코인 ETF를 구매할 수 있도록 허용할 것입니다.” 그도 인용했다. 하버드 기부금 상당한 비트코인 포지션을 보유하고 있으며 미국의 연방 정책 기조가 더욱 공개적으로 지지적이 되었다고 주장했습니다.
Haar는 보장된 바닥을 부르지 못했습니다. 그는 비트코인이 여전히 기술적으로나 구조적으로 지원되는 수준 이하로 거래될 수 있다는 경고를 포함시켰으며 전쟁에서 공급망 중단, 에너지 부족에 이르는 충격이 여전히 설정을 탈선시킬 수 있다고 경고했습니다.
그럼에도 불구하고 그의 폭넓은 요점은 분명했습니다. 2022년이 긴축, 강제 청산 및 제도적 부재로 정의되었다면 이 주기는 유동성, 접근성 및 더 깊은 자본 풀로 정의될 수 있다는 것입니다.
보도 당시 BTC는 73,862달러에 거래되었습니다.
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