고문을 위한 암호화폐: 암호화폐 금고 설명
암호화폐 금고 설명: 위험 계층(스마트 계약, 상환), 구성 가능성 및 RWA가 DeFi 수익률을 변경하는 방법에 대해 알아보세요.
2026년 2월 19일 오후 4시
오늘 뉴스레터에서 RockawayX의 Nassim Alexandre는 암호화폐 금고가 무엇인지, 어떻게 작동하는지, 위험 평가를 소개합니다.
그 다음에 루카스 코진스키Renzo Protocol의 전문가에게 물어보세요에서 분산 금융에 대한 질문에 답변합니다.
– 사라 모튼
볼트 이해하기: 수익률 이후에는 무슨 일이 일어나는가
암호화폐 금고로 유입된 자본은 지난해 60억 달러를 넘어 급증했으며, 2026년 말까지 두 배로 늘어날 것으로 예상됩니다.
이러한 성장으로 인해 강력한 엔지니어링 및 제어 기능을 갖춘 저장소와 본질적으로 수율 포장인 저장소 간에 급격한 분할이 나타났습니다.
암호화폐 금고는 온체인에 배치된 관리형 자금 구조입니다. 투자자는 자본을 예치하고 자신의 지분을 나타내는 토큰을 받으며, 큐레이터는 정의된 권한에 따라 해당 자본을 할당합니다. 구조는 보관형 또는 비수탁형일 수 있으며, 상환 조건은 기본 자산의 유동성에 따라 달라지며 포트폴리오 규칙은 스마트 계약에 직접 인코딩되는 경우가 많습니다.
금고에 관한 핵심 질문은 노출입니다. 나는 무엇에 노출되며, 내가 듣는 것보다 더 많을 수 있습니까? 수익률이 어디서 나오는지, 누가 자산을 보유하고 있는지, 누가 매개변수를 변경할 수 있는지, 스트레스 상황에서 어떤 일이 일어나는지 설명할 수 있다면 제품을 이해한 것입니다. 그렇게 할 수 없다면 헤드라인 수익은 부적합합니다.
이해할만한 세 가지 위험 계층이 있습니다.
첫 번째는 스마트 계약 위험, 즉 기본 코드가 실패할 위험입니다. 마지막 감사는 언제였나요? 그 이후로 코드가 변경되었나요? 할당 제어도 여기에 있습니다. 잘 설계된 금고에 새로운 담보를 추가하려면 예금자가 변경 사항을 확인하고 적용되기 전에 종료할 수 있도록 하는 시간 잠금이 필요합니다. 전략 변경에는 다중 서명 승인이 필요합니다.
두 번째는 근본적인 자산 위험입니다. 즉, 금고가 실제로 보유하고 있는 모든 것의 신용 품질, 구조 및 유동성입니다.
세 번째로 과소평가된 위험은 환매입니다. 어떤 조건에서 자본금을 얼마나 빨리 회수할 수 있습니까? 경기 침체 시 누가 청산을 처리하는지, 그들이 가진 재량권은 무엇인지, 관리자가 이를 뒷받침하기 위해 자본을 투자하는지 여부를 이해하십시오. 그 구별은 당신이 떠나고 싶은 정확한 순간에 가장 중요합니다.
저장소의 품질은 큐레이션의 품질에 크게 좌우됩니다. 큐레이터는 적격한 자산을 선택하고 해당 자산에 대한 매개변수를 설정하며 지속적으로 포트폴리오를 모니터링합니다.
예를 들어, 오늘날 대부분의 실제 온체인 자산 전략은 단일 발행자, 단일 금리 제품입니다. 이와 대조적으로 선별된 금고는 적극적으로 관리되는 여러 검증된 발행자를 결합하여 단일 이름의 신용 위험을 직접 관리하지 않고도 다양한 노출을 제공합니다.
그런 다음 지속적인 모니터링이 있습니다. 기본 금리가 바뀌고, 규정이 바뀌고, 거래 상대방 이벤트가 발생합니다. 위험 평가를 일회성 활동으로 취급하는 큐레이터는 위험을 관리하는 것이 아닙니다.
암호화폐 금고가 기존 펀드와 다른 점은 투명성입니다. 투자자는 큐레이터의 말을 받아들일 필요가 없습니다. 모든 할당, 위치 및 매개변수 변경은 온체인에서 발생하며 실시간으로 확인 가능합니다. 사모대출에 익숙한 자문가의 경우 기본 담보가 인식될 수 있습니다. 주의가 필요한 것은 이를 둘러싼 온체인 구조입니다. 즉, 진정한 의지가 있는지, 어떤 관할권이 있는지, 누구에게 대항하는지입니다. 큐레이터의 전문성이 중요한 부분이 바로 여기에 있습니다. 큐레이터는 볼트 뒤의 위험 관리자입니다. 그들은 어떤 자산이 적합한지 결정하고, 자본 운영 규칙을 설정하고, 포트폴리오를 적극적으로 관리합니다.
엄선된 금고 전략은 일반적으로 권한과 자산에 따라 연간 9~15%를 목표로 합니다. 해당 범위는 정의된 제약 내에서 위험 조정 수익 창출을 반영합니다.
또한 Vault를 사용하면 기존 구조가 제공하지 않는 기능을 통해 이미 할당된 자산에 보다 효율적으로 액세스할 수 있습니다. 여러 포지션에 걸쳐 유동성을 관리하는 패밀리 오피스의 경우 이는 실질적인 운영 개선입니다.
핵심은 구성 가능성입니다. 온체인 금고를 사용하면 기존 대출 시설의 문서 오버헤드 없이 담보 포지션에 대해 직접 빌릴 수 있습니다. 여러 포지션에 걸쳐 유동성을 관리하는 패밀리 오피스의 경우 이는 실질적인 운영 개선입니다.
허가된 금고 구조도 주목할 만합니다. 여러 패밀리 오피스나 신탁 관리인이 섞이지 않고 단일 관리 위임장에 자금을 예치할 수 있고, 각각은 동일한 위험 관리 인프라를 공유하면서 별도의 법적 소유권을 보유할 수 있기 때문입니다.
이 조사에서 살아남는 금고는 엔지니어링, 권한 및 큐레이터의 판단이 압력을 견디기 위해 만들어진 금고가 될 것입니다.
– Nassim Alexandre, 금고 파트너, RockawayX
전문가에게 물어보세요
Q: “수익률 쌓기”와 여러 계층의 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜을 사용하여 금고의 위험을 완화하려면 무엇이 필요합니까?
첫 번째는 복잡성을 최소화하는 것입니다. 스택의 모든 추가 프로토콜은 또 다른 공격 표면입니다. 그러니까 필요없으면 잘라내세요. 우리는 자금을 임의로 통제하는 프로토콜에 예금하지 않을 것입니다. 즉, 사용자 동의 없이 원하는 곳으로 자본을 이동할 수 있다는 의미입니다. 우리는 다른 프로토콜이 우리 자본으로 무엇을 하고 있는지에 대한 투명성을 원하지만, 우리 전략에 대한 프라이버시를 원하므로 다른 사람들이 독점 정보를 볼 수 없습니다.
그 외에도 투명성과 시간이 중요합니다. 사용자는 항상 자신의 자금이 어디에 있는지, 무엇을 하고 있는지 정확히 확인할 수 있어야 합니다. 그리고 수수료, 전략, 위험 한도 등 모든 매개변수 변경 사항은 타임록을 거쳐야 하므로 사람들은 모든 것이 실제로 적용되기 전에 검토하고 대응할 수 있는 시간을 확보해야 합니다. 스마트 계약 감사도 중요하지만 감사는 안전망이 아니라 기준입니다. 감사자가 나타나기 전에 아키텍처가 제대로 작동해야 합니다.
Q: 기관 자본 유입은 어느 시점에서 DeFi 수익률을 전통적인 무위험 금리 수준으로 압축하며, 다음 “알파”는 어디에서 발견됩니까?
그것은 결국 가장 유동적이고 간단한 전략에서 일어날 것입니다. 그러나 전통적인 금융(TradFi)이 복제할 수 없는 것은 바로 구성 가능성입니다. 기본 도구는 동일할 수 있습니다. USCC 캐리 트레이드를 예로 들어보겠습니다. 하지만 DeFi에서는 동일한 포지션을 대출 시장에 연결하고 담보로 사용하고 DEX 풀에 유동성을 제공하는 동시에 이 모든 작업을 수행할 수 있습니다. 상당한 인프라 비용 없이는 TradFi에서는 불가능합니다.
알파는 사라지지 않습니다. 전략 간에 가장 효율적인 자본 경로를 구축하는 사람에게만 넘어갈 것입니다. 위험을 적절하게 관리하면서 컴포저블 레이어 전반에 걸쳐 수익을 쌓는 방법을 알아내는 사람들은 지속적으로 뛰어난 성과를 낼 것입니다. 그리고 DeFi와 TradFi 인프라 비용 간의 격차만으로도 오랫동안 스프레드가 넓게 유지됩니다.
Q: 실제 세계 자산(RWA)을 자동 금고에 통합하면 암호화폐 수익률과 글로벌 거시 금리 주기 간의 상관 관계가 어떻게 바뀌나요?
예, RWA가 도입됨에 따라 암호화폐 수익률은 거시적 가치와 더 높은 상관관계를 갖게 될 것입니다. 이것이 바로 금리에 민감한 자산을 온체인으로 가져오는 특성입니다. 그러나 나는 사람들이 그 절충안의 다른 측면을 과소평가한다고 생각합니다.
RWA 이전에 암호화폐 보유자는 바이너리 선택권을 가졌습니다. 마구간을 온체인에 유지하고 암호화폐 기본 수익률을 얻거나 모든 것을 꺼내 중개업체에 예금하는 것입니다. 이제 생태계를 떠나지 않고도 온체인에 마구간을 보유하고 TradFi에서 찾을 수 있는 것과 동일한 전략에 액세스할 수 있습니다. 그리고 결정적으로, RWA 포지션에 대해 차용하고, 해당 자본을 대출 시장에 배치하고, 이러한 자산을 담보로 사용하는 풀에 대해 LP를 쌓을 수 있습니다. 이러한 종류의 설정을 통해 얻을 수 있는 자본 효율성은 전통적인 금융에서는 불가능합니다. 그렇습니다. 더 많은 거시적 상관관계가 있을 뿐만 아니라 자본을 어디에 배치할지에 대한 선택성이 더 높아져 유동성이 심화됨에 따라 시간이 지남에 따라 금리가 상승하게 됩니다.
– 렌조 프로토콜(Renzo Protocol) 공동 창업자 루카스 코진스키(Lucas Kozinski)
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