시장 조성자들이 비트코인의 잔혹한 붕괴를 60,000달러까지 가속화한 방법은 다음과 같습니다.
시장 조성자의 보이지 않는 손이 최근 비트코인의 폭락을 가속화했을 가능성이 높습니다.
2026년 2월 9일 오전 10:07
비트코인 BTC$68,678.30 이번 달 초에 거의 $60,000까지 급락하여 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 많은 가치가 사라지고 일부 거래 자금이 증발했습니다.
대부분의 관찰자들은 슬라이드를 거시적 힘에 고정시켰습니다. 항복 현물 ETF 보유자(및 잠재적 소문 포지션을 날려버리는 자금). 일반적으로 거래를 원활하게 유지하는 또 다른 조용한 힘은 현물 가격을 낮추는 데 중요한 역할을 했을 가능성이 높습니다.
그 힘은 거래할 때 지속적으로 주문장에 매수 및 매도 주문을 게시하여 유동성을 강력하게 유지하여 상당한 지연이나 가격 상승 없이 거래가 원활하게 이루어지는 시장 조성자 또는 딜러입니다. 그들은 항상 투자자 거래의 반대편에 있으며 가격 상승 또는 하락 여부에 대해 도박을 하지 않고 자산의 매수 가격(입찰)과 매도 가격(매도) 사이의 작은 격차인 매수-매도 스프레드를 통해 수익을 얻습니다.
그들은 실제 자산(예: 비트코인) 또는 관련 파생 상품을 사고 파는 방식으로 가격 변동성에 대한 노출을 방지합니다. 때로는 이러한 헤징 활동이 진행 중인 움직임을 가속화하는 결과를 낳기도 합니다.
10x Research의 설립자인 Markus Thielen에 따르면 비트코인이 77,000달러에서 거의 60,000달러로 하락한 2월 4일부터 2월 7일 사이에 이런 일이 일어났습니다.
이번 에피소드에서는 시장 조성자가 조용히 변동성을 증폭시키는 전통적인 시장을 반영하면서 현물 가격이 점점 더 흔들리는 비트코인 옵션 시장을 보여줍니다.
Thielen에 따르면 옵션 시장 조성자들은 $60,000에서 $75,000 사이의 “매도 감마”였습니다. 즉, 충분한 헤지나 보호 베팅 없이 이 수준에서 매도(콜 또는 풋) 옵션을 보유하고 있다는 의미입니다. 이로 인해 해당 수준 주변의 가격 변동성에 취약해졌습니다.
비트코인이 75,000달러 아래로 떨어지자 이들 시장 조성자들은 헤지 균형을 재조정하고 가격 중립을 유지하기 위해 현물 또는 선물 시장에서 BTC를 판매하여 시장에 추가적인 판매 압력을 가했습니다.
“75,000~60,000달러 사이의 네거티브 옵션 감마에 약 15억 달러의 존재는 비트코인의 하락을 가속화하는 데 중요한 역할을 했으며, 60,000달러에 가까운 최종 대규모 감마 클러스터가 촉발되고 흡수된 후 시장이 급격하게 반등한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.”라고 Thielen은 금요일 고객들에게 보낸 메모에서 말했습니다.
“네거티브 감마는 일반적으로 옵션을 구매하는 투자자의 거래 상대방인 옵션 딜러가 기본 가격 변동과 동일한 방향으로 헤지해야 함을 의미합니다. 이 경우 비트코인이 $60,000~$75,000 범위로 하락함에 따라 딜러는 점점 더 매도 감마가 되었으며, 이로 인해 헤지 상태를 유지하려면 가격이 하락함에 따라 비트코인을 매도해야 했습니다.”라고 그는 설명했습니다.
즉, 시장 조성자의 헤징은 가격 하락의 자체 공급 주기를 설정하여 딜러가 더 많이 판매하도록 강요하고 이로 인해 가격이 더욱 하락했습니다.
시장 조성자의 헤징이 항상 하락세를 보이는 것은 아닙니다. 2023년 말에 그들은 마찬가지로 $36,000 이상의 매도 옵션. 비트코인 현물 가격이 해당 수준을 넘어서자 그들은 균형을 재조정하기 위해 BTC를 구입하여 $40,000 이상의 급격한 상승을 촉발했습니다.
