‘구조적 변화’: 10월 유동성 붕괴 이후 암호화폐 거래가 회복될 수 있을까?

10월 폭락 이후 암호화폐 유동성이 여전히 비어 있어 급격한 가격 변동 위험

10월의 잔혹한 레버리지 소멸 이후 가격이 안정되었음에도 불구하고 비트코인 ​​및 이더리움 시장 깊이는 구조적으로 얇아 더욱 취약한 거래 환경을 조성하고 있습니다.

2025년 11월 15일 오후 3시

10월 레버리지가 사라진 후 암호화폐 시장은 더 차분해 보일 수 있지만 표면적으로는 유동성이 여전히 부족합니다.

데이터의 출처 코인데스크 리서치 이는 주요 중앙화된 거래소의 주문장 깊이가 구조적으로 여전히 낮다는 것을 보여주며, 이는 연말로 갈수록 보다 신중한 시장 조성 환경을 시사합니다.

이러한 환경은 더 얇은 시장과 더 날카로운 움직임을 위한 길을 열어 일상적인 거래 흐름으로 인해 엄청난 가격 변동이 발생할 가능성을 높입니다.

사라지는 유동성

그만큼 10월 청산 폭포로 수십억 달러 손실 몇 시간 만에 미결제약정이 이루어졌지만 이는 더 미묘하고 훨씬 더 지속적인 현상, 즉 중앙화된 거래소에서 유동성이 빠져나가는 현상을 촉발시켰습니다.

피해는 전체 시장을 지탱하는 두 자산에서 가장 뚜렷하게 나타납니다. 코인데스크 리서치(CoinDesk Research) 데이터에 따르면, 전멸 직전인 10월 초 비트코인의 평균 누적 깊이는 중간 가격 대비 1%로 주요 시장에서 2천만 달러에 육박했습니다.

11월 11일에는 동일한 금액이 1,400만 달러로 하락해 거의 3분의 1이 감소한 것으로 데이터에 나타났습니다.

시장 깊이는 거래자가 시장의 유동성 규모를 평가하는 데 사용하는 측정 기준입니다. 1% 범위에서 이는 장부에 있는 모든 지정가 주문의 누적 가치를 고려하여 시장을 1%만큼 이동시키는 데 필요한 자본의 양을 평가합니다.

얇은 책은 가격이 유동성이 충분한 영역으로 벗어나는 슬리피지를 유발하는 경우가 많기 때문에 더 많은 양을 사고 팔려는 트레이더를 단념시킬 수 있습니다.

중간 가격의 0.5% 깊이는 1,550만 달러 근처에서 1,000만 달러 바로 아래로 떨어졌고, 더 넓은 5% 범위의 깊이는 4,000만 달러 이상에서 3,000만 달러 약간 아래로 떨어졌습니다.

Ether는 거의 평행한 패턴을 보여줍니다. 10월 9일에는 중간 가격 대비 1%의 ETH 깊이가 800만 달러를 조금 넘었지만 11월 초에는 600만 달러 바로 아래로 떨어졌습니다.

또한 0.5% 이내, 5% 이내의 심도 있는 하락폭이 나타나 완전히 새로운 시장 구조가 탄생했습니다.

CoinDesk Research에 따르면 이러한 BTC 및 ETH 유동성 회복 실패는 시기적 문제가 아니라 구조적 변화입니다.

분석가들은 두 자산 모두 해결되지 않은 평균 심도의 상당한 감소를 겪었다고 결론을 내렸습니다. 이는 “시장 형성 노력의 고의적인 감소와 중앙 집중식 거래소의 안정적인 유동성을 위한 새롭고 낮은 기준의 출현을 시사합니다.”

이는 장단기 편향을 지닌 방향성 트레이더뿐만 아니라 델타 중립 기업 및 변동성 트레이더에게도 영향을 미칩니다. 델타 중립 기업은 자금 요율에 대한 차익거래 스프레드를 확보하는 것과 같은 전략에 의존합니다. 그러나 유동성 부족은 규모를 줄여야 하며 잠재적으로 이익을 잠식해야 함을 의미합니다.

유동성 부족으로 인해 궁극적으로 급격한 변동이 발생할 수 있으므로 변동성 거래는 혼합된 결과를 초래할 수 있습니다. 이는 만기일과 행사가가 동일한 콜옵션과 풋옵션을 구매하는 옵션 스트래들을 운영하는 사람들에게 이상적입니다. 어느 방향으로든 가격이 크게 변동하면 이익이 발생하기 때문입니다.

알트코인은 패닉 상태에서 반등했지만 이전 강세로는 회복되지 않았습니다.

BTC와 ETH와 주요 알트코인 간의 유동성 위기 대비는 극명합니다.

SOL, XRP, ATOM 및 ENS로 구성된 복합 바스켓은 10월 대락 기간 동안 유동성 붕괴가 더욱 심해졌으며, 하룻밤 사이에 1% 깊이가 약 250만 달러에서 약 130만 달러로 급락했습니다. 그러나 이 그룹은 변동성이 줄어들면서 시장 조성자들이 신속하게 주문을 복원하면서 빠른 기술 회복을 이루었습니다.

그러나 이러한 반등에도 불구하고 유동성은 10월 초 수준으로 회복되지 않았습니다. 1% 범위 내의 깊이는 전멸 전의 수준보다 대략 100만 달러 아래로 유지되며, 더 넓은 범위의 깊이는 전체 복원 없이 부분적으로 수리하는 동일한 패턴을 보여줍니다.

CoinDesk Research는 이러한 차이가 근본적으로 다른 두 가지 유동성 체제를 반영한다고 믿습니다. 알트코인은 시장이 안정화된 후 시장 제작자가 공격적으로 재진입하도록 강제하는 무자비한 붕괴를 경험한 반면, BTC와 ETH는 참가자가 위험을 재평가함에 따라 더 느리고 의도적인 유동성 철수를 견뎌냈습니다.

분석가들은 “알트코인 붕괴는 신속한 주문 회복을 요구하는 일시적이고 패닉에 의한 사건”이라며 “더 큰 자산이 “보다 신중하고 지속적인 위험 회피 포지셔닝을 거쳤다”고 덧붙였습니다.

급격한 하락, 빠른 반등, 낮은 정체 등의 패턴은 알트코인이 충격을 받은 반면 비트코인과 이더리움은 시장 조성자의 약속에 따라 가격이 재조정되었음을 시사합니다.

매크로는 친구가 아니다

유동성 제공자들이 10월의 혼란 이후 이미 주저하고 있었다면, 거시 환경으로 인해 다시 위험을 감수할 이유가 거의 없었습니다.

코인셰어 데이터 비트코인 ETF에서 인출된 거의 10억 달러를 포함해 11월 1일로 끝나는 주 동안 디지털 자산 투자 상품에서 3억 6천만 달러의 순 유출이 나타났습니다. 이는 올해 가장 큰 주간 유출 중 하나입니다.

미국은 이러한 유출 중 4억 3천만 달러 이상을 차지했는데, 이는 연준의 금리에 대한 변화하는 의사소통에 대한 미국 제도적 흐름의 민감성을 반영합니다.

시장 조성자는 거시적 불확실성으로 인해 방향성 확신이 흐려질 때 재고를 줄이고 스프레드를 확대하며 공시 규모를 제한하는 경향이 있습니다. ETF 유출의 지속, 12월 금리 정책에 대한 모호함, 강력한 기본 촉매제의 부족 등이 모두 신중한 입장을 취하게 만들었습니다.

그것은 모두 무엇을 의미합니까?

이러한 감소된 깊이의 실질적인 결과는 암호화폐 시장이 가격 차트에서 암시하는 것보다 더 취약하다는 것입니다.

간단히 말해서, 트레이더들에게는 매우 급격한 움직임이 있을 것입니다.

이제 현물 시장을 어느 방향으로든 이동시키는 데 훨씬 적은 자본이 필요합니다. 펀드, 차익거래 데스크 또는 ETF 중개업체의 대규모 거래는 불균형적인 영향을 미칠 수 있으며, 예상치 못한 강세 CPI 인쇄, 연준 논평의 변화 또는 추가 ETF 유출과 같은 일상적인 거시적 발표조차도 과장된 가격 반응을 일으킬 위험이 있습니다.

유동성이 낮으면 시스템이 청산 단계에 더 취약해집니다. 평온한 기간에 흔히 그렇듯이 미결제약정이 신속하게 재구축되면 두꺼운 주문장이 없기 때문에 상대적으로 작은 충격이 또 다른 강제 매도 물결을 촉발할 가능성이 높아집니다.

보다 양호한 시나리오에서는 유동성이 부족하여 상승세를 증폭시킬 수도 있습니다. 위험 선호도가 갑자기 회복되면 유동성 부족이 대규모 랠리를 촉발할 수 있습니다.

취약한 시장이 다가온다

데이터에서 분명한 것은 10월 청산이 과도한 레버리지 포지션을 해소하는 것 이상의 역할을 했다는 것입니다. 이는 아직 풀리지 않은 방식으로 암호화폐 시장의 구조를 재구성했습니다.

비트코인과 이더리움은 새롭고 더 얇은 유동성 체제에 묶여 있습니다. 알트코인은 회복 속도가 더 빠르지만 10월 초의 특징적인 수준과는 여전히 거리가 멀습니다.

한 해가 저물어가면서 암호화폐는 이제 10월 초보다 훨씬 더 취약한 위치에 놓이게 되었습니다.

이러한 유동성 공백이 짧은 장으로 될지 아니면 시장의 다음 단계를 정의하는 특징이 될지는 두고 봐야 알겠지만, 현재로서는 그 공백이 남아 있고 시장은 계속해서 이를 해결할 수 있는 방법을 찾고 있습니다. — 충분히 주의해서.

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