비트코인 선물, FTX 붕괴 이후 가장 깊은 백워데이션으로 복귀
소위 “백워데이션(backwardation)”(시간이 지날수록 가치가 낮아지는 선물 가격 곡선)은 시장의 스트레스를 나타내는 척도로 읽을 수 있습니다.
2025년 12월 3일 오후 4시 54분
CME 비트코인 연간 베이시스는 베이시스가 잠시 -50%에 접근했던 2022년 11월 FTX 붕괴로 인한 극심한 혼란 이후 가장 깊은 백워데이션인 -2.35%로 떨어졌습니다. Velo 데이터에 따르면.
백워데이션은 더 빨리 만료되는 계약이 나중에 만료되는 계약보다 더 높은 가격에 거래되는 선물 곡선을 설명합니다. 즉, 시장은 현재 또는 단기 가격보다 낮은 수준에서 미래의 비트코인 가격을 책정하고 있습니다. 이로 인해 하락하는 선물 곡선이 생성되고 거래자가 시간이 지남에 따라 가격이 하락할 것으로 예상한다는 신호가 생성됩니다.
비트코인 선물은 레버리지 비용과 선도 노출에 대한 강한 수요를 반영하여 거의 항상 콘탱고라고 알려진 프리미엄으로 거래되기 때문에 이러한 구조는 일반적으로 비트코인에서 흔하지 않습니다.
최근 백워데이션으로의 움직임이 처음으로 번쩍였습니다. 11월 19일, 단 이틀 비트코인이 11월 21일 약 80,000달러 바닥을 치기 전입니다. 최근 조정에서 거래자들이 매수 선물을 청산하고 기관이 노출을 줄이면서 시스템에서 상당한 양의 레버리지가 사라졌습니다.
백워데이션은 역사적으로 스트레스를 받거나 위험을 강제로 제거하는 순간에 나타났으며, 이전 에피소드인 2022년 11월, 2023년 3월, 2023년 8월, 현재 2025년 11월의 에피소드는 주요 또는 현지 시장 최저치와 밀접하게 일치했습니다.
그러나 백워데이션이 자동으로 강세 변곡을 의미하는 것은 아닙니다. 앞에서 강조한 것처럼 코인데스크 연구비트코인은 백워데이션이 공급 부족을 반영하는 석유와 같은 실물 상품과 비교할 수 없습니다. CME 선물은 현금으로 결제되며 기본 거래를 운영하는 기관에서 많이 사용하며 마이너스 영역으로 더 깊이 빠져들 수 있습니다.
이러한 관점에서 백워데이션은 단기 현물 수요 강도보다는 조심스러운 선도 가격 책정과 약한 기대치를 나타냅니다.
레버리지의 상당 부분이 이미 증발했지만 위험 선호도가 더욱 악화되면 상황은 항상 악화될 수 있습니다. 동시에 강제 판매자가 스스로 소진하게 되면 전환점을 반복적으로 표시하는 것과 동일한 구조이다. 따라서 비트코인은 역사적으로 위험과 기회가 모두 등장한 영역으로 진입하고 있습니다.
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