거시 전략가 알렉스 크루거(Alex Krüger)는 비트코인의 다음 거시적 챕터를 연방준비제도(Fed)의 개편과 직접 연결하면서 투자자들이 트럼프가 지지하는 중앙은행 하에서 미국 금리가 얼마나 떨어질 수 있는지 과소평가하고 있다고 경고했습니다.
긴 X 안에 우편 그는 “2026년: 연준 정권 교체의 해”라는 제목으로 “우리가 알고 있는 연준은 2026년에 끝난다”고 주장하며 자산 수익률의 가장 중요한 동인은 Kevin Hassett가 이끄는 새롭고 훨씬 더 비둘기파적인 연준이 될 것이라고 주장합니다. 그의 기본 사례는 암호화폐 시장이 현재 근본적인 변화가 없는 것처럼 거래되고 있음에도 불구하고 이러한 변화가 위험 자산, 특히 2026년 비트코인의 주요 동인이 된다는 것입니다.
연준이 극적으로 변화하는 이유
Krüger의 시나리오는 인사에 기반을 두고 있습니다. 그는 예측 플랫폼 Kalshi가 Hassett가 의장이 될 확률 12월 2일 현재 70%이며 그를 “‘성장 우선’ 철학을 옹호하며 인플레이션 전쟁이 크게 승리한 상황에서 높은 실질 금리를 유지하는 것은 경제적 신중함보다는 정치적 완고함의 행위라고 주장하는” 공급측면 충성주의자로 묘사됩니다.
크루거의 스레드가 나온 지 몇 시간 후, 트럼프 자신도 백악관 기자들에게 연준의 선택을 “내년 초” 발표하겠다고 말했고, 후보가 한 명으로 좁혀졌다고 말한 뒤 케빈 해셋 국가경제위원회(National Economic Council) 이사를 가능한 선택으로 노골적으로 놀렸습니다.
이것이 어떻게 정책으로 해석되는지 설명하기 위해 Krüger는 자신의 2024년 논평을 바탕으로 Hassett의 입장을 재구성했습니다. 11월 21일, Hassett는 “12월에 금리를 인하하지 않기로 한 연준의 결정을 설명하는 유일한 방법은 반트럼프 당파심 때문일 것”이라고 말했습니다. 앞서 그는 “내가 FOMC에 참석한다면 금리 인하로 움직일 가능성이 더 높지만 파월 의장은 그럴 가능성이 낮다”며 “금리가 훨씬 더 낮아질 수 있다는 트럼프의 의견에 동의한다”고 덧붙였다. 1년 내내 그는 예상되는 금리 인하를 단지 “시작”으로 지지했고 연준이 “공격적으로 금리를 계속 인하”할 것을 요구했으며 “훨씬 낮은 금리”를 지지했습니다. Krüger는 그를 1~10의 비둘기파 척도에서 2위(1이 가장 비둘기파적인 척도)로 평가했습니다.
제도적으로 Krüger는 구체적인 경로를 계획합니다. Hassett는 1월에 그의 단기 임기가 만료되면 Stephen Miran을 대신할 연준 총재로 먼저 지명되고, 파월 의장 임기는 2026년 5월 만료된다.. 그는 파월이 자신의 사임을 사전 발표한 후 남은 이사회 자리를 사임하고 케빈 워시에게 자리를 열어주는 선례를 따른다고 가정합니다. 케빈 워시는 그를 경쟁자가 아니라 구조적 점검을 위해 “캠페인”하고 AI 기반 생산성 붐이 본질적으로 인플레이션 해소라고 주장하는 같은 생각을 가진 동맹자로 취급합니다. 이 구성에서 Hassett, Warsh, Christopher Waller 및 Michelle Bowman은 확고한 비둘기파적 핵심을 형성하며, 다른 6명의 공무원은 움직일 수 있는 표로 간주되고 위원회에는 단 2명의 확실한 매파만 있습니다.
Krüger가 보기에 주요 제도적 꼬리 위험은 Powell이 주지사직을 사임하지 않는다는 것입니다. 그는 이것이 Warsh의 임명을 막고 Powell을 Hassett의 내부 서클 외부에서 FOMC 충성도를 위한 경쟁 초점인 “그림자 의자”로 남겨두기 때문에 “매우 약세”가 될 것이라고 경고합니다. 그는 또한 연준의장이 공식적인 동점 투표권을 갖고 있지 않다는 점을 강조합니다. 50bp 삭감에 대한 반복적인 7-5 분할은 “제도적으로 부식”된 것처럼 보일 것이며, 삭감에 반대하는 6-6 동점 또는 4-8 투표는 “재난이 될 것”이며 FOMC 의사록 공개를 훨씬 더 강력한 시장 이벤트로 바꿉니다.
금리에 관해 Krüger는 공식 점도표와 시장 가격 모두 정책이 얼마나 더 낮아질 수 있는지를 과소평가한다고 주장합니다. 2026년 12월 3.4%라는 9월 중간 예측은 투표권이 없는 매파를 포함하기 때문에 “신기루”라고 그는 말합니다. 공개 성명을 기반으로 점을 다시 지정함으로써 그는 실제 유권자의 중앙값이 3.1%에 더 가깝다고 추정합니다. Powell과 Miran을 Hassett와 Warsh로 대체하고 Miran과 Waller를 공격적 삭감 입장의 대리인으로 사용하여 그는 약 2.6%의 비둘기파 클러스터가 있는 이중 모드 분포를 발견했습니다. 여기서 그는 새로운 리더십을 “고정”하는 한편 Miran이 선호하는 “적정 금리” 2.0%~2.5%는 훨씬 더 낮은 편견을 시사한다고 지적합니다.
Krüger는 12월 2일 현재 2026년 12월 선물 가격이 약 3.02%로 자금을 공급했으며, 이는 그의 방향이 실현될 경우 약 40bp의 추가 하락을 의미한다고 지적합니다. Hassett의 공급 측면 관점이 맞고 AI 기반 생산성으로 인해 인플레이션이 합의된 예측보다 낮아진다면 Krüger는 실질 금리가 상승함에 따라 “수동적 긴축”을 피하기 위해 더 깊은 인하 압력을 받을 것으로 예상합니다. 그는 예상되는 결과를 “리플레이션 가파르게 하는 현상”으로 규정합니다. 공격적인 완화 조치가 반영되면서 선취 금리가 붕괴되는 반면, 장기 금리는 더 높은 명목 성장률과 지속적인 인플레이션 위험으로 인해 상승세를 유지합니다.
이것이 비트코인에 의미하는 바
그는 이러한 혼합이 비트코인과 같은 위험 자산에 폭발적인 영향을 미칠 것이라고 주장합니다. Hassett는 “실질할인율을 무너뜨려” 성장 주식의 다중 확장 “용해”를 촉진할 것이며, 반대로 장기 수익률이 급등할 경우 채권 시장의 반란이 일어날 가능성이 있습니다. 에이 정치적으로 연계된 연준 Krüger의 말에 따르면 인플레이션 목표보다 성장을 명시적으로 우선시하는 것은 금과 같은 경화 자산에 대한 교과서적인 강세입니다. Krüger는 투자자들이 1970년대 스타일의 정책 오류 위험을 헤지함에 따라 국채를 능가할 것으로 예상합니다.
Krüger의 말에 따르면 비트코인은 이러한 변화를 가장 명확하게 표현해야 하지만 현재는 자체 심리학에 갇혀 있습니다. 그는 “10/10 쇼크”라고 부르는 이후 비트코인이 “잔인한 하방 왜곡”을 겪었고, “4년 주기”의 최고 공포와 “정체성 위기” 속에서 거시적 반등이 사라지고 나쁜 소식에 무너졌다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 그는 Hassett가 주도하는 연준과 Trump의 규제 완화 의제가 결합되면 “2026년에 지배적인 자기실현적인 약세 심리학을 무시할 것”이라고 결론 내렸습니다.
보도 당시 비트코인은 92,862달러에 거래되었습니다.
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